贵金属策略日报：银行流动性风险仍支撑贵金属，通胀预期使白银短期偏强

（下为中信期货 xx 指数走势） 2023-03-29 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号 F3048194 投资咨询号 Z0015547 qutao@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属震荡走高，金银比继续下降，美元指数承压，抗通胀债券利率回落，通胀预期走高。美国总统拜登周二表示，他已尽一切可能，利用现有机构来解决银行业危机，但危机“尚未结束”。昨日硅谷银行盘前暴跌 97.41%，报 2.75美元，收盘于 0.4 美元，市场对于银行风险的担心仍支撑贵金属价格。 风险方面，我们可以从（1）居民（2）企业（3）金融系统三个维度观察风险的情况，当风险可能由某一部门传导至整体的时候，这即是说明系统性风险可能产生。可以发现，欧洲央行公布系统性压力指数（CISS）反弹下仍然处于低位（美国 0.178,2022 年 12 月 0.31；欧元区 0.265，2022 年 12 月 0.33），但从银行间拆借市场指标看，目前银行间流动性风险确实处于高位，不排除会传导至其他部门，且这种传导无法观测，这对贵金属产生溢价，目前市场担心信贷收缩风险传导到商业地产领域。我们可以关注“逆向回购协议”余额 &“贴现窗口借款余额” & 衡量银行间市场的美元流动性的“FRA-OIS 利差”进行监测。 此外，近期通胀预期数据仍显韧性，使得金银比有向下向通胀预期回归可能，使得白银或将偏强。 操作策略：短期建议买入白银，或有继续向上可能。长线黄金白银均逢低买入为宜，下一次建仓和加仓时间点关注 4 月公布 3 月非农数据和通胀数据的时间节点，分别为 4 月第一个周五和 4 月 12 日。 银行流动性风险仍支撑贵金属，通胀预期使白银短期偏强 昨日贵金属震荡走高，金银比继续下降，美元指数承压，抗通胀债券利率回落，通胀预期走高，主要原因使市场仍然对风险情况担忧。近期通胀预期数据仍显韧性，使得金银比有向下向通胀预期回归可能，使得白银或将偏强。长线方面，建议关注非农数据和通胀数据的时间节点。 报告要点 中信期货研究|贵金属日报 2 / 7 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 中信期货贵金属日报 3 / 7 一、数据追踪 & 行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪金 元/克 436.18 438.14 -1.96 -0.45% 日度 comex 黄金 美元/盎司 1973.30 1957.70 15.60 0.80% 日度 沪金基差 元/克 -0.83 -1.00 0.17 -17.00% 日度 内外价差 元/克 -0.62 4.79 -5.41 -112.94% 日度 COMEX 黄金库存 吨 684.58 684.58 0.00 0.00% 日度 SPDR ETF 持有量 吨 927.73 923.97 3.76 0.41% 日度 美债收益率-10 年 % 3.55 3.53 0.02 0.57% 日度 人民币汇率 点 6.8749 6.8714 0.00 0.05% 日度 美元指数 点 102.48 102.86 -0.38 -0.37% 日度 美国抗通胀债券利率-10 年 % 1.24 1.29 -0.05 -3.88% 日度 美国 10 年期盈亏平衡利率 % 2.31 2.24 0.07 3.13% 日度 金银比 点 84.27 84.42 -0.15 -0.18% 日度 标普 500 指数 点 3977.53 3970.99 6.54 0.16% 日度 VIX 波动率指数 点 19.97 20.60 -0.63 -3.06% 日度 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪银 元/千克 5180.00 5201.00 -21.00 -0.40% 日度 comex 白银 美元/盎司 23.38 23.22 0.16 0.67% 日度 基差 元/克 -18.00 -13.00 -5.00 38.46% 日度 内外价差 元/克 5.82 61.13 -55.31 -90.47% 日度 COMEX 白银库存 吨 9052.08 9068.19 -16.11 -0.18% 日度 SLV ETF 持有量 吨 14310.16 14273.00 37.16 0.26% 日度 （二）行情观点： 品种 观点 展望 黄金 观点: 议息会议出炉，黄金价格中枢上移，后续上涨为长线 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 长线行情 白银 观点: 硅谷银行事件发酵，短期避险需求推升白银，此时白银涨势更强，金银比预计回落 逻辑：库存下降到极低位置，但 ETP 持仓高位，因此白银相对黄金更强。 未来白银相对黄金或更强势和笃定 二、当周经济日历 中信期货贵金属日报 4 / 7 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-03-28 3 月谘商会消费者信心指数 102.9 101.0 104.2 2023-03-28 上周 EIA 原油库存变化(万桶)(至 1014) 111.7 -- -- 2023-03-28 上周 API 原油库存变化(万桶)(至 0106) 326.2 -100 -607.6 2023-03-29 2 月 NAR 季调后成屋签约销售指数(月率) 8.1% -2.3% -- 2023-03-30 上周季调后初请失业金人数(千人)(至 0325) 191 196 -- 2023-03-30 第四季度实际 GDP 终值(年化季率) 2.7% 2.7% -- 2023-03-30 第四季度个人消费支出物价指数终值 1.4% -- -- 2023-03-31 2 月个人收入(月率) 0.6% 0.3% -- 2023-03-31 2 月个人消费支出(月率) 1.8% 0.3% -- 2023-03-31 2 月个人消费支出物价指数(月率) 0.6% 0.4% -- 2023-03-31 3 月密歇根大学消费者信心指数终值 63.4 6