金融衍生品策略日报：延续震荡，缺乏主线

1001401802202601031071111151232022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/102022/112022/12 2023/1 2023/2 2023/3中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2023-03-29 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 金融衍生品团队 研究员： 姜沁 021-60812986 从业资格号 F3005640 投资咨询号 Z0012407 张菁 021-80401729 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135949 kangzunyu@citicsf.com 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 中信期货研究|金融衍生品策略日报 延续震荡，缺乏主线 摘要： 股指期货：昨日权益高开低走，缩量震荡。我们维持谨慎观点，因存量资金轮动缺少合力，暂未出现增量强复苏信号。日内行情由事件驱动，缺少可持续主线，如 1）石油石化板块领涨，因外资高溢价入股石化公司，逻辑独立，扩散拉动更多板块的作用有限。2）食饮、美容等外资重仓股领涨，尾盘见外资回流，或因防守+年报季逢低布局红利股，由于美债利率企稳回升中，外资回流的持续性待观察。3）热门板块继续回落，ChatGPT 情绪龙头收跌，TMT 板块领跌，资金流向银行、国企等价值风格，继续快速轮动。4）周一降准落地，有效缓解流动性紧张，SHIBOR 利率回落，同时市场关注货币政策确认弱复苏，10 债利率下行中，强复苏证伪，市场情绪面临回落。短期市场谨慎等待积极信号，后续接力主线待观察一季报预报及 3 月 PMI 数据能否支持强复苏。 股指期权：昨日权益市场震荡偏弱，隐波走势出现一定分化，大盘股相关标的认购、认沽期权隐波双降，表明卖方主导市场；而成长板块的 1000 指数期权和创业板 ETF 期权标的面临回调，当月看跌期权侧隐波有所抬升，但整体隐波仍处于下行环境。目前市场缺乏明确主线，个股赚钱效应不佳，指数宽幅震荡概率偏强，难言趋势行情。期权端建议维持震荡思路，备兑策略防御为主。 国债期货：昨日国债期货表现略有分化，整体较为震荡。10Y 国债收益率较前一日基本未有变动，继续处于 2.855%的位置。从公开市场操作和资金面来看，昨日央行继续开展2780 亿元逆回购操作，净投放 960 亿元，而资金面整体也较为稳定，DR001 和 DR007 分别为 1.08%和 1.99%，较前一日分别上行和下行约 7BP。不过资金面稳定可能也难以推动债市进一步明显走强。近期来看，债市再度进入到偏震荡的局面。从国债期货端来看，当前多头入场动力和多头离场动力均较强，且有所制衡。市场摆脱这一状态或仍需更多信息尤其是基本面因素的推动。建议交易性需求维持中性；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；基差收敛保持谨慎；关注跨品种做阔机会。 风险因子：1）北向配置盘回流，2）中国 3 月 PMI 超预期；3）市场流动性持续萎缩；4）海外风险事件发酵；5）经济修复不及预期 股指期货：事件驱动板块切换，难有趋势性行情； 股指期权：期权端备兑防御为主； 国债期货：债市延续震荡状态 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 15 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：事件驱动板块切换，难有趋势性行情 （1） IF、IH、IC、IM当月基差收于9.89点、5.46点、7.88点、2.02点，较上一交易日变化3.36点、1.68点、23.28点、28.71点； （2） IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于-5.2点、-5.8点、12.4点、20.6点，环比变化-2.4点、-0.8点、2点、-4.8点； （3） IF、IH、IC、IM持仓分别变化-6184手、-2235手、-318手、-48手； （4） 沪股通净买入3.98亿元，深股通净卖出0.43亿元。 逻辑：昨日权益高开低走，缩量震荡。我们维持谨慎观点，因存量资金轮动缺少合力，暂未出现增量强复苏信号。日内行情由事件驱动，缺少可持续主线，如1）石油石化板块领涨，因外资高溢价入股石化公司，逻辑独立，扩散拉动更多板块的作用有限。2）食饮、美容等外资重仓股领涨，尾盘见外资回流，或因防守+年报季逢低布局红利股，由于美债利率企稳回升中，外资回流的持续性待观察。3）热门板块继续回落，ChatGPT情绪龙头收跌，TMT板块领跌，资金流向银行、国企等价值风格，继续快速轮动。4）周一降准落地，有效缓解流动性紧张，SHIBOR利率回落，同时市场关注货币政策确认弱复苏，10债利率下行中，强复苏证伪，市场情绪面临回落。短期市场谨慎等待积极信号，后续接力主线待观察一季报预报及3月PMI数据能否支持强复苏。 操作建议：观望 上行风险因子：1）北向配置盘回流，2）中国3月PMI超预期 震荡 股指期权 观点：期权端备兑防御为主 逻辑：昨日权益市场震荡偏弱，收盘沪指下跌0.19%。期权方面，隐波走势出现一定分化，大盘股相关标的认购、认沽期权隐波双降，表明卖方主导市场；而成长板块的1000指数期权和创业板ETF期权标的面临回调，当月看跌期权侧隐波有所抬升，但整体隐波仍处于下行环境。基本面方面，我们前日的观点基本得到验证，央企指数回调带来资金面流向的转变，但考虑到目前TMT、信创等板的交易过热和拥挤度，成长板块不宜再行追高。目前市场缺乏明确主线，个股赚钱效应不佳，指数宽幅震荡概率偏强，难言趋势行情。期权端建议维持震荡思路，备兑策略防御为主。 操作建议：备兑策略防御为主 风险因子：1）市场流动性持续萎缩 震荡 国债期货 观点：债市延续震荡状态 （1）成交持仓：T、TF、TS 当季成交量分别为 46888 手、36165 手、23308手，1 日变动-8227 手、-13301 手、-3676 手，持仓量分别为 183486 手、107651 手、64137 手，1 日变动 371 手、1387 手、-115 手； 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 15 （2）跨期价差：T、TF、TS 当季-次季价差分别为 0.685 元、0.415 元、0.195 元，1 日变动-0.010 元、-0.005 元、-0.010 元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 当季价差分别为 101.615 元、100.680 元、302.975 元，1 日变动-0.045 元、0.005 元、-0.035 元； （4）基差：T、TF、TS 当季基差分别为 0.462 元、0.144 元、0.014 元，1日变动 0.005 元、0.003 元、0.002 元； （5）央行昨日开展