银行业2018年半年报综述：业绩稳中有升，关注中小银行改善趋势

银行行业 | 证券研究报告 — 板块最新信息 2018 年 8 月 31 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 公司名称 股票代码 股价 (人民币) 评级 工商银行 建设银行 中国银行 农业银行 招商银行 中信银行 民生银行 浦发银行 光大银行 华夏银行 北京银行 南京银行 宁波银行 上海银行 江苏银行 杭州银行 江阴银行 无锡银行 常熟银行 吴江银行 张家港行 成都银行 601398.SH 601939.SH 601988.SH 601288.SH 600036.SH 601998.SH 600016.SH 600000.SH 601818.SH 600015.SH 601169.SH 601009.SH 002142.SZ 601229.SH 600919.SH 600926.SH 002807.SZ 600908.SH 601128.SH 603323.SH 002839.SZ 601838.SH 5.40 6.83 3.53 3.6 28.14 5.96 5.89 10.17 3.67 7.5 5.72 7.31 16.55 11.57 6.27 7.94 5.59 5.78 5.99 6.42 5.71 8.98 买入 买入 未有评级 买入 买入 未有评级 中性 增持 增持 未有评级 增持 买入 增持 增持 未有评级 未有评级 未有评级 未有评级 未有评级 未有评级 未有评级 中性 资料来源：万得，中银证券 以 2018 年 8 月 30 日当地货币收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 金融: 银行 [Table_Analyser] 励雅敏 (8621)20328568 yamin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517100003 袁喆奇 (8621)20328590 zheqi.yuan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517110001 *林颖颖为本报告重要贡献者 [Table_Title] 银行行业 2018 年半年报综述 业绩稳中有升，关注中小银行改善趋势 [Table_Summary] 从行业半年报情况来看，行业基本面稳健回升，资负结构调整压力逐步消退，在此背景下，部分中小银行的经营情况转好，受益政策宽松，下半年改善表现值得关注。经过前期调整，目前银行板块估值对应 18 年 0.85xPB，目前估值对应隐含不良率超 12%，主要反映了市场对于经济预期及银行资产质量的悲观预期。展望下半年，我们认为强监管与稳增长的再平衡将引导经济预期修复，实体流动性供需矛盾将得到缓释。当前板块整体估值安全边际较高，短期在监管政策的边际宽松下，配臵吸引力提升。个股方面，我们推荐边际改善明显的上海银行以及基本面保持稳健的大行和招行。 支撑评级的要点  26 家上市银行公布了 2018 年半年报，归母净利润同比增长 6.5%。其中净利息收入同比增长 6.4%，手续费及佣金收入同比增长 1.0%，拨备前利润同比增长 7.3%。个体来看，老 16 家上市银行中，增速较快的是宁波银行（19.6%YoY）、南京银行（17.1%YoY）和招商银行（14.0%YoY）。次新银行中增速较快的是成都银行（28.5%YoY）、常熟银行（24.5%YoY）和上海银行（20.2%YoY）。  业绩拆分：收入端正贡献度扩大， 拨备计提力度提升。从净利润增速驱动各要素分解来看，规模增速贡献净利润增长 4 个百分点，依然是最主要正贡献因子。息差上半年负贡献 0.2 个百分点，主要因部分银行 18 年会计准则调整影响（部分利息收入划入非息），从整体营收贡献度来看，上半年 7.7个百分点的正贡献较 1季度提升 4.9个百分点，源自息差改善和手续费收入小幅回暖的带动。其他项目中，成本收入比正贡献利润 0.5 个百分点，另外随着 2 季度拨备计提力度的加大，拨备计提负贡献利润增长 4.5 个百分点。  息差：整体保持平稳，中小行企稳回升。按期初期末口径测算，上市银行 18 年 2 季度单季净息差与 1 季度持平于 1.96%。结构上，得益于自身结构调整逐步到位以及 18 年资金面的持续宽松，股份行改善更为明显，环比上升 5BP。相比之下，大行息差 2 季度高位小幅回落，环比收窄 3BP。展望下半年，我们认为资产端收益率在宽信用政策效果逐步显现后将有小幅下行，负债端存款成本仍有一定抬升压力，但同业负债成本的快速下行有利于行业整体负债压力缓释，中小银行更为受益。  规模：规模增速下行放缓，资负结构持续向存贷倾斜。从 2 季度来看，行业规模增速步入底部区间，18 年 2 季度末银行业整体规模同比增速较 1 季度继续下行 0.5 个百分点至 7.1%，大行和农商行环比 1 季度分别下行 0.6/1.4 个百分点，而股份制和城商行规模同比增速迎来回升，环比 1 季度提升 1.3/0.8 个百分点至 5.4%和 8.4%。展望 18 年下半年，在银行表内加大信贷投放力度，表外业务监管适度放宽的背景下，行业规模增速有望企稳回升，我们预计下半年行业整体规模增速将回升至 8%-9%区间 。  资产质量：主动确认加快致不良生成回升，前瞻指标改善持续。上市银行 18 年 2 季度不良率环比下行 2BP 至 1.55%。我们测算上市银行 18年 2 季度单季年化不良生成率为 0.99%，环比提升 35BP，源自 2 季度主动确认节奏加快，与监管要求银行提升不良真实性有关。从前瞻指标来看，2 季度末关注类贷款占比环比下降 16BP 至 3.26%，前瞻指标的改善反应目前行业资产质量风险稳定可控，在此背景下，我们维持对于全年不良生成率 70-80BP 的判断。 评级面临的主要风险  行业监管趋严，资产质量恶化超预期。 2018 年 8 月 31 日 银行行业 2018 年半年报综述 2 目录 投资摘要 ............................................................................... 4 业绩驱动因素分解 ................................................................ 6 息差：整体保持平稳，中小行企稳回升 ............................... 10 规模：规模增速下行放缓，资负结构持续向存贷倾斜 ......... 11 手续费收入：增速由负转正，信用卡快增对冲监管影响 .................. 14 成本控制：压降持续，成本收入比同比持平 ....................... 15 资产质量：主动确认加快致不良生成回升，前瞻指标改善持续 ......... 16 资本水平：中小银行加快补充进程 ............................................. 19 投资建议 ...................................