金工策略周报

金工策略周报东证衍生品研究院金融工程组2023年3月27日王冬黎 资深分析师(金融工程) 从业资格号： F3032817 投资咨询号： Z0014348 Tel: 8621-63325888-3975 Email: dongli.wang@orientfutures.com联系人常海晴分析师(金融工程)从业资格号： F03087441Tel: 8621-63325888-4191Email: haiqing.chang@orientfutures.com联系人谢怡伦分析师(金融工程)从业资格号： F03091687Tel: 8621-63325888-1585Email: yilun.xie@orientfutures.com联系人陈晓菲高级分析师(FOF配置)从业资格号 F03107718Tel: 8621-63325888-1585Email: xiaofei.chen@orientfutures.com联系人徐凡分析师(金融工程)从业资格号： F03107676Tel: 8621-63325888-3975Email: fan.xu@orientfutures.com股指期货基差与展期收益跟踪主要内容★股指市场行情：上周各宽基指数普涨，中证500占优，上证50涨幅较小。沪深300、上证50、中证500、中证1000指数较上周分别收涨1.74%、0.94%、2.05%、1.95%，IF、IH、IC、IM的4月合约较上周分别收涨1.94%、0.96%、2.12%、1.95%。分行业看，电子、计算机贡献了沪深300主要的涨幅，食品饮料、电子贡献了上证50主要的涨幅，电子、传媒、通信贡献了中证500主要的涨幅，医药生物、电力设备贡献了中证1000主要的涨幅。★股指期货分红预测：上市公司陆续公布分红预案，预计上证50、沪深300、中证500、中证1000 在2023年分红点数分别为67、93、105、89，其中IH2304、05、06和09合约包含分红预期点数分别为8.5、15.5、29.6、45.6，IF2304、05、06和09合约包含分红预期点数分别为13.9、20.6、32.2、56.9，IC2304、05、06和09包含分红预期点数分别为1.1、12.0、44.2、104.5，IM2304、05、06和09合约包含分红预期点数分别为1.8、19.5、50.3、88.7。★股指期货基差情况跟踪：各品种剔除分红基差整体有所走强，IF、IH、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为2.64%、4.40%、-1.17%和-1.71%，较上周分别走强0.87%、0.75%、0.81%、0.35%。目前各品种合约剔除分红后基差与价差处于高位震荡态势，波动持续低位，尤其IC与IM维持浅Back结构，期限结构上的跨期交易机会不大。从历史规律看已到了股指期货基差季节性走弱的时点，但股指期货交易结构近1-2年变化较大，季节性规律有失效风险。考虑到IC与IM上场外衍生品对冲持仓维持高位，基差价差进一步走阔的阻力较大；IH与IF剔除分红后期限结构较为陡峭，相对而言有更多的走弱空间。预计后续基差与价差的走势将更多受到市场行情影响。（股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价）★股指期货展期收益测算与持有合约推荐：由于近期跨期价差波动降低，各品种期限结构趋于平坦，持有不同期限合约展期收益差距较小。IF与IH稳定维持Contango结构的情况下，多头持有远季合约占优，空头持有近月合约占优。IC与IM的基差在back结构下最优持有合约与IH、IF相反。沪深300当月展期、下月展期、当季展期、下季展期的近20个交易日展期收益分别为0.1%、0.1%、0.1%、0.1%，上证50的分别为-0.1%、-0.1%、-0.1%和-0.2%，中证500的分别为0.2%、0.2%、0.2%、0.0%。3各品种基差高位震荡IF剔除分红后的年化基差率IH剔除分红后的年化基差率IC剔除分红后的年化基差率资料来源： Wind，东证衍生品研究院4IM剔除分红后的年化基差率-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%20/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/0921/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红)2年10%分位数下季年化基差率(剔除分红)2年90%分位数-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%20/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/0921/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红)下季年化基差率(剔除分红)2年10%分位数2年90%分位数-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/0921/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红)下季年化基差率(剔除分红)2年10%分位数2年90%分位数-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/2811/1111/2512/0912/2301/0601/2002/0302/1703/0303/17当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红)下季年化基差率(剔除分红)股指分红预测：分红预案已开启分红对股指期货基差的影响资料来源： Wind，东证衍生品研究院资料来源： Wind，东证衍生品研究院截止2023年3月26日，沪深300、上证50、中证500、中证1000基于2022年报产生的分红预期分别为67、93、105、89点。其中IH2304、05、06和09合约包含分红预期点数分别为8.5、15.5、29.6、45.6，IF2304、05、06和09合约包含分红预期点数分别为13.9、20.6、32.2、56.9，IC2304、05、06和09包含分红预期点数分别为1.1、12.0、44.2、104.5，IM2304、05、06和09合约包含分红预期点数分别为1.8、19.5、50.3、88.7。股指分红点数预测5分红状态预期分红点数成分股数量中证500沪深 300 上证50中证1000中证500沪深300上证50中证1