中国移动(600941)公司年报点评：业绩延续出色表现，云业务增势强劲、进入第一阵营

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 中国移动（600941）公司年报点评 2023 年 03 月 27 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 24 日收盘价（元） 90.86 52 周股价波动（元） 57.59-102.72 总股本/流通 A 股（百万股） 21367/759 总市值/流通市值（百万元） 1941436/1928339 相关研究 [Table_ReportInfo] 《业绩稳健增长，再发股权激励助推增长》2022.10.22 《CHBN 全面增长，算力网络扬帆起航》2022.04.23 市场表现 [Table_QuoteInfo] -20.69%-4.69%11.31%27.31%43.31%2022/32022/62022/9 2022/12中国移动海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 16.7 16.7 30.8 相对涨幅（%） 17.5 20.4 25.6 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@haitong.com 证书:S0850517090006 分析师:杨彤昕 Tel:010-56760095 Email:ytx12741@haitong.com 证书:S0850522030004 业绩延续出色表现，云业务增势强劲、进入第一阵营 [Table_Summary] 投资要点：  事件：公司营收 9373 亿元（同比+10.5%），主营业务收入 8121 亿元（同比+8.1%），数字化转型收入达到 2076 亿元（同比+30.3%）。归母净利润1255 亿元（同比+8.2%），扣非归母净利润为 1154 亿元（+7.5%）。EBITDA达 3292 亿元（+5.8%），ROE 为 10.1%（同比基本持平）。  个人市场稳中有升，家庭市场快速增长。移动用户净增 1811 万户至 9.75 亿户，其中 5G渗透率达 63%（同比+22.6pp），移动 ARPU达 49元（同比+0.4%）。家庭市场收入达 1166.14 亿元（同比+16%），家庭宽带用户净增 2578 万户至 2.44 亿户，千兆家庭宽带客户规模到达 3833 万户，宽带 ARPU 达 42.1元（同比+5.8%），家庭智慧市场收入 297.31 亿元（同比+43.4%）。  云业务继续翻番增长。政企市场收入 1682 亿元（同比+22.6%），其中 DICT营收 864.31 亿元（同比+38.8%）：1）移动云收入 503 亿元（同比+108%），综合实力迈入国内业界第一阵营，行业云收入 412 亿元（同比+114.5%），2）IDC 收入 253.5 亿元（同比+17.2%），对外可用 IDC 机架 46.7 万架（同比+6万架），3）5G 专网收入 25.5 亿（同比+107%），步入深度规模发展阶段，4）ICT 收入 192.7 亿元（同比+33.7%），5）CDN 收入 27.3 亿元（同比+11.2%），6）物联网收入 154.4 亿元（同比+35.5%），7）大数据收入为 31.8 亿元（同比+96.1%）。  23 年算力投资同比+35%，总体 CAPEX 转降。22 年资本开支 1852 亿元（同比+0.9%），预计 2023 年资本开支 1832 亿元（同比-1.1%）。22 年 5G 投资960 亿元，23E 为 830 亿元（同比-14%）；算力投资 335 亿元，23E 为 452亿元（同比+35%）。  科技创新成果丰硕，整体费用持续管控。2022 年研发投入 217 亿元，同比+17%，数智关键技术突破提升，云计算、边缘计算领域的技术架构、存储技术业界领先，核心 AI 能力达到 372 项，推动算力网络标准领域从无到有并进入第一阵营，牵头成立全球首个算力网络开源社区，专利、标准化能力行业领先。其他费用方面，销售费用率 5.29%（同比-0.4pp），管理费用率 5.82%（同比-0.46pp），财务费用率-0.92%（同比+0.04pp）。  派息率提升 7pp。22 年每股股息为 4.41 港元（同比+8.6%），派息率 67%，23 年预计将提升至 70%以上。  盈利预测及投资建议。我们预计 2023-2025 年公司营收分别为 10314.62 亿元、 11333.15 亿元、 12457.67 亿元，归母净利润分别为 1360.00 亿元、1469.37 亿元和 1585.47 亿元，BPS 分别为 61.02 元、63.11 元和 65.36 元。参考全球主流电信运营商 PB，给予 2023 年 PB 区间 1.5-1.7 倍，对应合理价值区间 91.52-103.72 元，给予“优于大市”评级。  风险提示。产业互联网业务推进不及预期；移动业务边际改善不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 848258 937259 1031462 1133315 1245767 (+/-)YoY(%) 10.4% 10.5% 10.1% 9.9% 9.9% 净利润（百万元） 115937 125459 136000 146937 158547 (+/-)YoY(%) 7.5% 8.2% 8.4% 8.0% 7.9% 全面摊薄 EPS(元) 5.43 5.87 6.36 6.88 7.42 毛利率(%) 28.8% 27.8% 26.7% 25.9% 25.4% 净资产收益率(%) 9.9% 9.9% 10.4% 10.9% 11.4% 资料来源：公司年报（2021A-2022A），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃中国移动（600941）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 公司名称 股价 (元) 市值 (亿元) EPS(元) PE(X) PB（X） 2021 2022 2023E 2024E 2021 2022 2023E 2024E 2023E 601728.SH 中国电信 6.63 6067 0.28 0.30 0.34 0.38 23 22 19 18 1.34 600050.SH 中国联通 5.50 1749 0.20 0.23 0.29 0.29 28 24 19 19 1.01 VZ.N Verizon 37.66 1582 5.25 5.06 5.19 5.25 7 7 7 7 1.74 T.N AT&T 18.61 1327 2.82 -1.13 2.57