保险行业1月月报：春节假期干扰险企展业节奏，预计2月起将迎来反弹

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业月报 2023 年 03 月 23 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -13.99%-5.84%2.31%10.45%18.60%26.75%2022/32022/62022/92022/12保险海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《上市险企 2 月保费点评：受假期因素影响，产寿险保费增速均明显回暖》2023.03.17 《保险行业 2022 年报前瞻：行业底部已至，曙光当在不远》2023.02.24 《上市险企 1 月保费点评：受春节假期影响，保费增速承压》2023.02.19 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 联系人:曹锟 Tel:010-56760090 Email:ck14023@haitong.com 保险行业 1 月月报：春节假期干扰险企展业节奏，预计 2 月起将迎来反弹 [Table_Summary] 投资要点：1 月单月人身险保费同比+4%，健康险保费同比+1.7%；产险单月保费同比+3.1%，车险保费短期承压、非车险保持较快增长。保险行业负债端、投资端均有边际改善，安全边际较高，维持“优于大市”评级。  2023 年 1 月人身险公司原保费收入按可比口径同比+4%。1）2023 年 1 月，人身险原保费收入 8732 亿元，同比+4.1%，规模保费 10334 亿元，同比+4.9%；可比口径下，人身险公司原保费收入同比+4.0%。保户投资新增交费（万能险为主）同比+12%、投连险同比-60%；2022 年同期二者分别+24%、-66%。2）我们认为，由于疫情及春节假期提前等情况，2023 年开门红节奏受到影响，1月份保费增速整体上有所承压，保费高峰或后移至 2 月或 3 月。从上市险企数据来看，2023 年 2 月保费增速显著回升，我们预计行业整体保费增长趋势应与上市险企基本一致。  2023 年 1 月健康险保费同比+1.7%。1）1 月健康险保费收入 1233 亿元，同比+1.7%，1 月末健康险占人身险保费比重为 14.1%，较 2022 年同期-0.3pct。我们认为，健康险保费占比下滑，反映出市场对于保障型产品消费需求仍然相对偏弱。我们预计伴随 2023 年整体经济环境逐步向好，居民收入预期提升，保险产品消费需求或将进一步复苏。2）我们认为，从中长期来看健康险仍有较大发展空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。  2023 年 1 月产险保费可比口径下同比+3.1%，车险保费增速短期承压。1）2023年 1 月产险公司保费达 1829 亿元，按可比口径同比+3.1%，较前一月增速-5.6pct，我们预计产险保费增速放缓，主要是受车险保费下滑影响。2）车险保费同比微降。1 月车险保费同比-0.1%，由正转负（前一月增速为 5.6%），2022年同期增速为 11.7%，我们预计车险保费承压主要由于受汽车销售补贴政策退出、年末厂家冲量及春节提前等因素影响，1 月汽车产销量下滑所致。根据汽车工业协会数据，1 月汽车产销量环比分别下降 33.1%和 35.5%，同比分别下降34.3%和 35%。我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）健康险、农险保持较高增速。1 月农险/健康险/责任险/意外险分别同比+29%、+15%、-1%、-31%，较前一月增速分别+4.1pct、+0.2pct、-14.1pct、-22.1pct。  2023 年 1 月末行业投资资产规模达 25.5 万亿元，较年初+2.0%。银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比 11.1%/40.7%/13.4%/34.8%。股票和基金 1 月末占比较年初+0.7pct，债券-0.2pct，银行存款-0.2pct，其他（非标等）-0.2pct。  负债端与资产端均有改善，安全边际较高，攻守兼备。1）2023 年“开门红”持续，2 月以来保费增速显著改善，预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求将逐步复苏。2）十年期国债收益率在 2.86%左右波动，未来伴随国内稳增长政策持续落地，宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2023 年 3 月 22 日保险板块估值 0.33-0.73 倍 2023E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。  风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；保障型产品增长不及预期。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图1 2023 年 1 月保险行业保费同比增长情况（亿元） 010002000300040005000600070008000财产险意外险健康险寿险投资款新增交费投连险新增交费2022/1/312023/1/31+2.3%-27.2%+1.7%+5.1%+11.9%-60.4% 资料来源：银保监会官网，海通证券研究所。 备注：图中保费数据为行业保费收入；正文中引用的数据，其中产险部分为产险公司上报银保监会月报的内部未经审计数据。二者均来源于银保监会官网，口径有差异，故此图的产险部分与正文数据不尽相同。 图2 2018 年以来健康险保费累计增速 -17%-2%6%9%15%19%21%24%50%44%39%35%31% 30% 30%18%21%20%18%17%16%16%28%25%16%15%13%8%5%4%0%0%3%2% 3%3% 2% 2%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%健康险保费同比增速 资料来源：银保监会官网，海通证券研究所 图3 2020 年以来车险保费同比增速 -25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%2020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01车险单月保费同比增速车险累计保费同比增速