华自科技(300490)首次覆盖：储能业务厚积薄发，市场开拓踏浪而行

公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远储能业务厚积薄发，市场开拓踏浪而行太平洋证券研究院新能源团队 刘强执业资格证书登记编号：S11905220800012023年3月20日华自科技首次覆盖(300490.SZ)证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1.国内储能弹性标的，业务沉淀深，项目储备足公司储能业务积累深厚，业务拓展迅速。锂电设备等其他新能源业务保持高增，环保业务边际向好值得期待。我们预计公司2022-2024年营业收入分别达21.9、48.5、61.04亿元，归母净利润分别为-3.53、2.88、4.01亿元，EPS分别为-0.9、0.73、1.02元/股，当前股价对应PE分别为-17、21、15倍，首次覆盖给予“买入”评级。2.自持储能电站攒经验创收益，省内外储能齐拓展深耕电力系统三十年，公司储能技术积淀深厚，自主研发储能PCS、EMS、BMS、CCS等关键产品，除储能电芯外实现自供。 ①自营储能电站：根据测算，公司两个自持电站共200MW/400MWh全容量并网总收入约1.52亿元/年，净利润约0.45亿元/年，项目净利率约29.9%。 ②大储储备：公司大储项目储备丰富，省内市场，目前已与湖南省多个地方政府签订了合作协议，将协调筹建6-7个200MWh储能站，储备超1.2GWh；省外市场，公司于2022年12月中标湖北谷城100MW光伏发电储能项目及水发湖北谷城50MW集中式（共享式）储能电站EPC项目，中标金额5.8亿。③工商业储能储备：公司已有超五年的园区光储充微电网运营经验，园区级储能技术业内领先；我们认为公司园区级微网与储能的项目技术积累，有助于公司把握国内工商业储能0-1机会。3.锂电设备与电力自动化设备有望保持高增，环保业务迎来修复锂电后道业务，公司逐渐摆脱前期拖累因素，积极拓展客户，长沙武汉深圳基地合计产能至30-50亿为后续订单保驾护航。电力自动化业务，衍生新能源控制设备、智能变配电设备及服务等潜力业务，其中新能源相关控制设备业务已占一半体量，有望受益于国内外新能源投资加速，实现较快增长。公司2022年环保业务收入出现下滑，主要系新冠疫情致使下游需求萎缩及施工困难，我们预计2023环保业务将得到修复。4.风险提示储能项目建设不及预期风险、行业竞争格局恶化风险、下游需求不及预期风险报告摘要 仅供内部参考，请勿外传公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远目录Contents1三十年电力系统积累，来自湖南的储能“新贵”2自持储能电站攒经验创收益，省内外大储工商业储能齐拓展3锂电后道化成分容设备领跑者，产能释放客户拓展实现量利齐升4新能源相关电力自动化业务有望高增，环保业务有望修复5盈利预测与估值6风险提示 仅供内部参考，请勿外传公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1.1公司概况：多能物联技术领航者，来自湖南的储能“新贵”华自科技股份有限公司专注于自动化、信息化和智能化技术，为能源、环保、工控、水利等领域用户提供核心软硬件产品与系统解决方案。公司深耕电力系统三十年，深刻理解 “源网荷储一体化”新型电力系统，助推公司远航储能市场。199620102015201720212022华自集团于湖南成立，为我国最早变电站、水电站监控与保护装置与系统相关企业之一公司落户全球首个“联合国工业发展组织国际小水电中心水电控制设备制造长沙基地”，获国家科学技术进步二等奖公司于深圳交易所上市，同年获湖南省科学技术进步一等奖公司重大资产重组，全资并购精实机电以及格兰特，新增锂电池与环保相关业务公司自持并投建的城步儒林100MW/200MWh储能电站一期并网，彰显储能运营和EPC能力“基于5G的园区微网源网荷储互动调控示范站”评为全国优秀案例；自主研发全国领先的PCS、化成分容设备等图3：公司发展简要梗概图1：公司定位多能物联技术领航企业图2：多能物联技术应用——园区微电网示范站资料来源：公司官网、太平洋研究院整理资料来源：公司官网、招股说明书、太平洋研究院整理资料来源：公司公众号、太平洋研究院整理 仅供内部参考，请勿外传公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1.1“新能源+环保”板块双轮驱动。新能源板块方面，公司基于传统变配电及控制设备业务基础，通过自研、并购等方式衍伸出储能和锂电设备业务。储能业务，涵盖储能EPC及除电芯外所有储能关键设备制造能力；锂电设备业务，覆盖锂电池后道设备生产，包含化成、分容、分选、测试和物流环节。环保板块方面，覆盖水利自动化设备、水处理膜生产及相关工程。公司新能源板块营收占比持续提升，从2019年的52%提升至2022Q1-3的81%。2022Q1-3，公司实现营收13.2亿元同比增长16.9%，其中，储能业务营收0.17亿元占比1.3%，锂电设备业务营收5.9亿占比44.5%。公司概况：新能源板块占比提升，环保板块稳步前行图4：2022年前三季度公司营收结构表1：“新能源+环保”板块双轮驱动资料来源：公司公告、太平洋研究院整理资料来源：公司公告、太平洋研究院整理业务板块主要产品应用领域新能源锂电池及其材料智能装备锂电池、锂电池材料等生产企业光伏、风电、水电及多能互补等清洁能源控制设备光伏、风电、水电等清洁能源行业储能设备及系统电源侧、电网侧、用户侧等储能领域智能变配电设备及综合能源服务电网、工商业、军工等领域环保膜及膜装置工业和市政水处理等领域水利、水处理自动化产品及整体解决方案水利、工业和市政水处理等领域锂电, 44.53%清洁能源控制设备, 16.24%储能, 1.26%变配电, 18.58%膜, 3.82%水利, 10.55%其他, 5.03% 仅供内部参考，请勿外传公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1.1董事长黄文宝技术出身，创建面向世界的高科技企业。董事长黄文宝毕业于浙大信电学系，长期从事水利、水电及电力自动化产品研发及经营工作，带领团队获国家科学技术进步二等奖等荣誉，作为执笔人员参与多项行业标准和技术规范起草。社会职务上，黄文宝担任国际小水电联合会常务理事、长沙市第十五届人民代表大会代表、长沙市工商联副会长等。华自科技在黄文宝的带领下向高技术领域大型企业不断前进：①科研实力：设立国家企业技术中心、院士专家工作站等研发中心，与叶声华、桂卫华等院士合作，有各类技术人员600人；②国际视野：公司水利电力自动化设备产品远销东南亚、欧洲、南美等地区，在全球40多个国家超万个厂站运行；③精深服务：满足用户个性化需求，提供一站式服务，公司有七星级售后服务体系，被湖南省评为AAA 级信用等级。公司概况：董事长黄文宝技术出身，创建面向世界的高科技企业资料来源：Wind、公司公众号、太平洋研究院整理图5：公司董事长黄文宝技术出身图6：公司拥有深厚的科研创新实力资料来源：公司官网、太平洋研究院整理董事长 黄文宝1967 年生 湖南宁乡人 中共党员研究员级高级工程师经历：1989年 毕业于浙江大学信息与电子工程学系半导体物理与器件专业1996年