中国必需消费行业：HTI消费品成本指数，行业成本延续跌势，包材期货全线下跌

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 22 Mar 2023 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：行业成本延续跌势，包材期货全线下跌 HTI CGCI: Sectors Costs Continued to Decline, and All Packaging Material Futures Fell [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 百威亚太 Underperform 21.00 30 n.a. 华润啤酒 Outperform 64.00 47 39 海底捞 Outperform 21.40 20 16 康师傅 Outperform 17.10 16 15 中国飞鹤 Outperform 8.72 9 6 恒安国际 Neutral 55.80 8 8 九毛九 Outperform 21.68 31 23 颐海国际 Outperform 24.33 19 15 现代牧业 Outperform 1.43 6 5 优然牧业 Outperform 5.55 3 3 澳优 Outperform 7.32 4 3 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品成本指数：棕榈油价格下挫，方便面成本跌幅居前（HTI CGCI: The Price of Palm Oil Fell Sharply, the Instant Noodles Dropped the Most） (15 Mar 2023) HTI 消费品成本指数：生鲜乳价格跌势延续，行业成本多数企稳（HTI CGCI: The Price Decline of Raw Milk Continued, Most Sectors’ Costs Stabilized） (8 Mar 2023) HTI 消费品成本指数：小麦期货跌超 8%，多数行业成本下行（HTI CGCI: Wheat Futures Fell by 8%, and the Cost of Most Sectors Went Down） (1 Mar 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品，成本指数延续跌势，且期货成本跌幅大于现货。具体来看，本周包材部分，纸浆期货跌超 8%，塑料和玻璃期货紧随其后，跌幅达 3.46%/3.21%，铝材现货、期货下跌1.42%/0.66%，其他包材价格与上周持平。直接原材料部分，除了大米期货上涨 1.14%，其他品种价格均有下行，现货端小麦、豆粕、棕榈油和蔬菜价格有所走弱，跌幅达 1.76%/1.70%/1.19%/ 1.13%，期货端棕榈、白糖和大豆分别下行 1.55%/1.52%/1.38%，玉米、原奶、鸡肉等直接原材料价格小幅震荡。能源方面，本周柴油现货较上周持平，布油期货下跌 2.75%。 啤酒：截至 3 月 21 日，成本现货指数较上周下降 0.13%，期货指数较上周下降 2.04%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动0.8%/4.43%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 10.56%/ 11.63%。本周啤酒现货成本波动不大，期货端因纸浆价格自二月初小幅冲高后持续回落，叠加玻璃价格震荡下行，啤酒期货成本下行较多。 调味品：成本现货指数较上周下降 0.19%，期货指数较上周下降2.27%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 1.76%/1.56%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 7.08%/14.42%。本周调味品期货快速走弱，主要是成本比重较大的白糖和大豆价格均有下跌，同时包材价格的疲软也助力了成本下行。 乳制品：成本现货指数较上周下降 0.28%，期货指数较上周下降2%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 1.21%/4.37%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 8.59%/10.05%。本周生鲜乳价格继续下行且跌幅扩大，奶牛饲养成本中玉米、豆粕分别下跌0.01 元/公斤、0.08 元/公斤，推动乳制品成本回落，期货端同受包材价格大跌影响，成本较现货下降更多。 方便面：成本现货指数较上周下降 0.55%，期货指数较上周下降2.3%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 1.85%/6.99%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 13.18%/18.22%。本周棕榈油期现价格延续回落但跌幅收窄，叠加小麦现货价格下行，包材期货走弱影响，方便面成本回落明显。 速冻食品：成本现货指数较上周下降 0.4%，期货指数较上周下降0.25%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.39%/1.88%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 0.71%/3.31%。本周鸡肉和小麦价格略有下行，速冻食品成本小幅回落。 软饮料：成本现货指数较上周下降 0.09%，期货指数较上周下降3.73%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.44%/4.95%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 8.65%/17%。本周软饮料现货成本持平，受纸浆、塑料期货大跌影响，期货成本快速走弱。 风险提示：国内疫情反复，原材料价格反弹，地缘冲突加剧。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 6080100120140Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23HAI China StaplesMSCI China仅供内部参考，请勿外传 22 Mar 2023 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 包材期货大幅回落，直接原材料跌多涨少 本周 HTI 跟踪的六类消费品，成本指数延续跌势，且期货成本跌幅大于现货。 具体来看，本周包材部分，纸浆期货跌超 8%，塑料和玻璃期货紧随其后，跌幅达 3.46%/3.21%，铝材现货、期货下跌 1.42%/0.66%，其他包材价格与上周持平。直接原材料部分，除了大米期货上涨 1.14%，其他品种价格均有下行，现货端小麦、豆粕、棕榈油和蔬菜价格有所走弱，跌幅达 1.76%/1.70%/1.19%/1.13%，期货端棕榈、白糖和大豆分别下行 1.55%/1.52%/1.38%，