智飞生物(300122)自主+代理产品双轮驱动，非新冠疫苗业绩高速增长

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 生物制品 自主+代理产品双轮驱动， 非新冠疫苗业绩高速增长 核心观点 3 月 20 日，公司发布 2022 年年度报告，全年公司克服疫情影响，非新冠疫苗收入同比增长 65%，实现大幅增长。自主产品稳步放量，宜卡、微卡上市后持续推进市场准入工作；代理产品销售大幅增长，继续成为公司业绩增长的主要动力。代理协议续签落地为未来业绩增长注入更多确定性。研发管线持续进展，保障公司长期发展。 事件 公司发布 2022 年度报告 3 月 20 日，公司发布 2022 年年度报告，实现：1）营业收入382.64 亿元，同比增长 24.83%；2）归母净利润 75.39 亿元，同比下降 26.15%；3）扣非归母净利润 75.10 亿元，同比下降 26.26%；4）基本每股收益 4.71 元。业绩符合此前预期。 简评 非新冠疫苗收入大幅增长，自主+代理产品齐头并进 2022Q4 公司实现营业收入 104.41 亿元，同比增长 18.33%；归母净利润 19.32 亿元，同比增长 7.03%；扣非归母净利润 19.20亿元，同比增长 8.71%。22Q4 公司收入及利润在新冠疫苗高基数基础上实现稳定增长。全年公司克服疫情影响，销售收入实现稳 重要财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 30,652.42 38,264.01 48,842.49 59,178.46 65,709.10 YoY(%) 101.79 24.83 27.65 21.16 11.04 净利润(百万元) 10,208.55 7,539.00 9,604.72 11,575.65 13,098.01 YoY(%) 209.23 -26.15 27.40 20.52 13.15 毛利率(%) 49.04 33.63 31.72 32.09 33.09 净利率(%) 33.30 19.70 19.66 19.56 19.93 ROE(%) 57.82 31.11 29.31 26.89 23.96 EPS(摊薄/元) 6.38 4.71 6.00 7.23 8.19 P/E(倍) 14.08 19.07 14.97 12.42 10.98 P/B(倍) 8.14 5.93 4.39 3.34 2.63 资料来源：iFinD，中信建投证券 维持 买入 贺菊颖 hejuying@csc.com.cn 010-86451162 SAC 编号:S1440517050001 SFC 编号:ASZ591 刘若飞 liuruofei@csc.com.cn 010-85130388 SAC 编号:S1440519080003 发布日期： 2023 年 03 月 22 日 当前股价： 89.86 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -1.37/-1.71 10.68/6.57 -35.61/-35.11 12 月最高/最低价（元） 141.39/78.18 总股本（万股） 160,000.00 流通 A 股（万股） 92,542.73 总市值（亿元） 1,437.76 流通市值（亿元） 831.59 近 3 月日均成交量（万） 955.02 主要股东 蒋仁生 48.32% 股价表现 相关研究报告 2023-01-30 【 中 信 建 投 生 物 制 品 】 智 飞 生 物(300122):代理协议续约成功落地，强化未来业绩确定性 2022-10-31 【 中 信 建 投 生 物 制 品 】 智 飞 生 物(300122):非新冠疫苗增长强劲，看好HPV 赛道持续放量 2022-09-01【 中 信 建 投 生 物 制 品 】 智 飞 生 物(300122):非新冠疫苗持续放量，研发管线利进展-44%-24%-4%16%2022/3/212022/4/212022/5/212022/6/212022/7/212022/8/212022/9/212022/10/212022/11/212022/12/212023/1/212023/2/21智飞生物深证成指智飞生物(300122.SZ) 仅供内部参考，请勿外传 1 A 股公司简评报告 智飞生物 请参阅最后一页的重要声明 定增长；归母净利润及扣非归母净利润同比下降，主要由于 2022 年新冠疫苗需求趋于饱和，销量较去年大幅下降所致。 从产品结构来看，2022 年公司自主产品收入 32.85 亿元，同比下降 66.12%；代理产品收入 349.75 亿元，同比增长 67.09%。扣除新冠疫苗后，自主产品收入 17.60 亿元，同比增长 35.82%；整体非新冠收入 367.35 亿元，同比增长 65.10%，非新冠疫苗部分收入实现大幅增长。 自主产品方面，公司自主研发的重组新型冠状病毒蛋白疫苗（CHO 细胞）于 2022 年 3 月获批国内附条件上市，2022 年 12 月获批准第二剂次加强，接种人群范围扩大至 3 岁以上人群；受国内新冠疫苗接种率提高，疫苗需求量下降影响，2022 年新冠疫苗销量较去年同期明显下降。其他自主产品方面，公司 ACYW135 流脑多糖疫苗 2022 年批签发 421.6 万剂，同比下降 39.36%；AC 多糖结合疫苗批签发 685.7 万剂，同比增长 77.31%；AC多糖疫苗批签发 107.4 万剂，同比增长 381.23%；Hib 疫苗批签发 158.3 万剂，同比下降 49.01%。 公司自主产品微卡和宜卡 2022 年积极推进市场准入，目前已在大陆地区 90%以上的省级单位中标挂网。2022 年 9 月，宜卡被 WHO 发布的结核病（TB）综合指南和结核感染诊断检测操作手册推荐用于诊断结核感染，成为国内唯一入选评估的结核特异性抗原结核感染筛查试剂。2023 年 1 月，宜卡成功纳入国家医保目录，有助于进一步扩大受益人群，发挥公司结核产品矩阵的协同效应。 代理产品方面，2022 年公司代理的默沙东公司疫苗产品持续放量，成为公司业绩增长的主要动力。代理产品中，4 价 HPV 疫苗 2022 年批签发 1402.8 万剂，同比增长 59.37%；9 价 HPV 疫苗批签发 1547.7 万剂，同比增长 51.65%；5 价轮状病毒疫苗批签发 882.6 万剂，同比增长 20.77%；23 价肺炎疫苗批签发 102.2 万剂，同比下降 30.75%；灭活甲肝疫苗批签发 61.3 万剂，同比下降 24.04%。2023 年 1 月，公司与默沙东续签《供应、经销与共同推广协议》，协议产品基础采购金额总计超过千亿，量价符合预期；有效期将近 4 年，远超既往协议期限。代理协议成功落地，保障了公司协议产品的基础供应，为公司未来的业绩增长注入更多确定性。 多研发平台协同布局，研发管线持续推进 公司已构建多个疫苗研发