永兴材料：权益锂资源量大幅提升，业绩亮眼分红可观

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 03 月 21 日 永兴材料(002756.SZ) 公司动态分析 永兴材料：权益锂资源量大幅提升，业绩亮眼分红可观 证券研究报告 锂 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 100 元 股价 (2023-03-20) 84.51 元 交易数据 总市值(百万元) 35,045.75 流通市值(百万元) 23,780.67 总股本(百万股) 414.69 流通股本(百万股) 281.39 12 个月价格区间 84.51/171.2 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -5.8 -19.2 -24.4 绝对收益 -10.5 -16.3 -32.1 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 郑九洲 联系人 zhengjz@essence.com.cn 相关报告 新增 2 万吨锂盐产能全面达产，锂盐业务持续放量 2022-10-30 公司发布 2022 年年报： 2022 年营业收入 155.79 亿元，同比增加 116.39%；归母净利润 63.20亿元，同比增加 612.42%；扣非归母净利润 61.76 亿元，同比增加707.99%。其中 2022 年 Q4 营业收入 47.13 亿元，同比增加 106.96%、环比增加 5.86%；归母净利润 20.49 亿元，同比增加 508.56%、环比增加 2.10%；扣非归母净利润 20.28 亿元，同比增加 549.37%、环比增加 3.23%。 另据公司年报，公司 2022 年度利润分配及资本公积金转增股本预案为：以公司 2022 年 12 月 31 日总股本 4.15 亿股为基数，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 50 元人民币（含税），同时以资本公积金向全体股东每 10 股转增 3 股。 锂电新能源业务收入及毛利占比显著提升： 营收方面，锂电新能源业务（即锂矿采选及锂盐制造）、特钢新材料业务营业总收入分别为 87.4、68.4 亿元，依次同比增加 613.9%、14.5%，占营收比例分别为 56.1%、43.9%。毛利方面，锂电新能源业务、特钢新材料业务毛利分别为 75.5、6 亿元，依次同比变动+1087.2%、-1.8%，占总毛利比例分别为 92.6%、7.4%。 锂盐业务量价齐增，毛利率提升至 87.3%： √量：2022 年锂盐产品产销依次为 1.97、1.97 万吨，同比分别增加73.4%、75.5%，截至 2022 年底，尚有库存 225 吨。 √价：2022 年单吨锂盐收入为 43.5 万元/吨，同比增加 338.4%，单吨锂盐毛利 38 万元/吨，同比增加 574.9%，公司采用灵活的“月度订单+现签散单”销售模式，2022年SMM电池级碳酸锂不含税均价42.7万元/吨，公司售价与之较为接近。 √成本：单吨锂盐成本为 5.5 万元/吨，同比增加 28.8%，扣除锂矿采选项目后，直接材料、直接人工、燃料及动力、制造费用等分别为3.55（同比+1.04）、0.27（同比+0.04）、1.45（同比+0.46）、0.74（同比+0.17）万元/吨，按 120 吨原矿生产 1 吨碳酸锂，归结到单吨云母原矿的原材料成本为 295 元/吨原矿，仍具备较大的原材料成本优势。 权益资源量大幅提升，利润弹性可观： √资源端：公司主力矿山化山瓷石矿已于 2023 年 2 月完成增储，权-33%-23%-13%-3%7%17%27%2022-032022-072022-112023-03永兴材料沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563355 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司动态分析/永兴材料 益资源量由 33.4 万吨 LCE 提升至 111 万吨 LCE，提升 231%，或为后续采矿产能提升奠定基础。 √选矿端：年产 180 万吨选矿项目已投产，可匹配前端采矿产能，永诚锂业技改项目持续推进中，届时公司将拥有选矿产能 600 万吨/年。 √冶炼端：现有 3 万吨锂盐产能，单吨利润有望维持高位。 锂离子电池业务逐步放量： 2022 年公司超宽温区超长寿命锂离子电池一期项目生产顺畅，运行良好，产品质量稳定，实现全面投产，产品获得客户和市场认可。 投资建议： 预计 2023-2025 年营业收入分别为 148.4、134.58、149.09 亿元，预计净利润 53.42、39.43、48.48 亿元，对应 EPS 分别为 12.88、9.51、11.69 元/股，目前股价对应 PE 为 6.6、8.9、7.2 倍。考虑到锂行业周期性波动，公司业绩存在一定程度下调，但整体估值水平依旧维持低位，维持公司评级为“买入-A”评级，6 个月目标价调整为 100 元/股。 风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，项目进展不及预期。 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 7,199.3 15,578.7 14,839.9 13,458.4 14,908.9 净利润 887.1 6,319.7 5,342.2 3,942.7 4,848.0 每股收益(元) 2.14 15.24 12.88 9.51 11.69 每股净资产(元) 12.14 29.61 39.40 47.42 57.58 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 39.5 5.5 6.6 8.9 7.2 市净率(倍) 7.0 2.9 2.1 1.8 1.5 净利润率 12.3% 40.6% 36.0% 29.3% 32.5% 净资产收益率 17.6% 51.5% 32.7% 20.0% 20.3% 股息收益率 0.6% 0.0% 3.6% 1.8% 1.8% ROIC 31.0% 200.1% 155.9% 85.3% 104.9% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司动态分析/永兴材料 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 1.事件：公司发布 2022 年年报 2022年营业收入155.79亿元，同比增加116.39%；归母净利润63.20亿元，同比增加612.42%；扣非归母净利润 61.76 亿元，同比增加 707.99%。其中 2022 年 Q4 营业收入 47.13 亿元，同比增加 106