宏观利率图表131：危机不会扼杀在摇篮里

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 全球央行的博弈上升。通胀高企但金融稳定压力增加的状态下，欧央行继续选择抗通胀；经济数据开始企稳回升但银行在监管约束下，人民银行开始降准改善流动性环境；美联储在硅谷银行破产状态下投入有成本的再贷款，关注下周美联储 3 月决策。 核心观点 ■ 市场分析 国内：1-2 月经济数据如预期改善。1）货币政策：下调存款准备金率 0.25 个百分点；央行 3 月超额续作 MLF 4810 亿元，利率不变；人民银行会议指出增强忧患意识、斗争精神，妥善应对美西方遏制打压。2）宏观政策：组建中央金融委员会和中央金融工作委员会。3）经济数据：1-2 月固定资产投资同比+5.5%，其中房地产开发投资 13669 亿元，同比-5.7%；规模以上工业增加值同比+2.4%，社会消费品零售总额由降转增，同比+3.5%；2 月一线城市商品住宅销售价格同比上涨，二三线城市同比降幅收窄。4）风险因素：LME亚洲镍交易重启推迟一周；中乌外长通话。 海外：银行危机下，欧美央行分化。1）货币政策：美联储紧急推出 250 亿美元新融资工具 BTFP，截至 3 月 15 日的一周内，美联储贴现窗口下的借款激增至 1528.5 亿美元创下历史新高，高盛预计美联储 3 月不会再加息；日本央行周三削减购债规模从 1000 亿日元至 500 亿日元；欧洲央行不惧银行业危机继续加息 50BP，但声明删除了“预计将进一步提高利率”的表述。2）宏观政策：欧盟发布绿色工业计划的两大基石《净零工业法》和《欧洲关键原材料法案》提案。3）经济数据：美国 2 月 CPI 同比+6%，核心 CPI 同比+5.5%，环比+0.5%；2 月 PPI 同比+4.6%，环比-0.1%；2 月零售销售环比-0.4%。4）风险因素：穆迪下调美国银行系统评级展望至负面；汇丰银行计划向硅谷银行英国分公司注资 20 亿英镑；瑞信流动性冲击；一架俄罗斯战机与一架美国无人机在黑海上空相撞。OPEC 下调全球原油需求预测，IEA 再次上调全球石油需求。 ■ 策略 继续维持收益率曲线扁平判断，即做空指数基差，做多跨期价差（来源于结构转换中的预期差）。 ■ 风险 美联储加息 50 基点，地缘冲突升级，疫情风险升级 期货研究报告|宏观周报 2023-03-19 危机不会扼杀在摇篮里 ——宏观利率图表 131 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观周报丨 2023/3/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 13 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 一周宏观关注 .................................................................................................................................................................................... 4 全球宏观图表 ............................................................................................................................................................................ 6 总量：经济预期改善延续，库存周期回落，产能周期略有改善 ................................................................................ 6 结构：PMI↑· CPI↓ · 消费↓ · 进口↓ · 出口↓ · M2↓ ....................................................................................................... 7 利率预期图表 .......................................................................................................................................................................... 10 宏观流动图表 .......................................................................................................................................................................... 11 图表 图 1: 美联储资产增加（中），主要表现为贴现窗口提供 15 天短期流动性增加（左），当前阶段瑞信风险后美联储的央行流动性窗口用量并未显著增加（右）丨单位：亿美元（左、右），百亿美元（中） ............................................................... 4 图 2: 实际经济周期和预期经济周期对比 ...................................................................................................................................... 6 图 3: 预期经济周期和利率周期对比 ................................................................................................................................