投资策略定期报告：汇率预期改善或助推A股反弹

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资要点：短期来看，我们认为伴随着央行重启人民币汇率逆周期因子，人民币汇率有望企稳，稳金融背景下一系列金融数据也将持续改善，市场整体尤其是前期因汇率担忧而超跌的低估值行业有望迎来一轮估值修复为驱动的行情。从基本面角度，人民币汇率企稳有利于成本中美元占比较高的行业（造纸，航空等），从资金面角度，汇率预期企稳有利于外资偏好配臵的白马股的配臵需求。 中期来看，从未来的宏观经济及企业盈利增速趋势，到全球货币政策，A股市场流动性环境及投资者情绪的规律，尚不具备出现明显的整体性行情的基础。我们认为未来一个阶段的行情主要是结构性的。它的主线将是符合中国产业升级方向和政策战略支持、景气能够向上的新经济部门，龙头将是其中的真成长公司，是能够在基本面，例如订单收入利润，得到验证的公司。我们认为重点关注的方向应该在新科技、新消费、新服务领域，包括云计算、航空装备、5G、半导体、教育、新能源汽车等。 ■风险提示：1. 流动性显著紧缩，2. 贸易摩擦显著升级。Table_Tit le 2018 年 08 月 26 日 汇率预期改善或助推 A 股反弹 Table_BaseI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 陈果 分析师SAC 执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 彭玮骏 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518040003 pengwj@essence.com.cn 易斌 报告联系人 yibin@essence.com.cn 相关报告 2 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 汇率预期改善或助推 A股反弹 ........................................................................................... 3 1.1. 什么是逆周期因子 ..................................................................................................... 3 1.2. 2017 年逆周期因子对人民币汇率及 A 股市场的影响 .................................................. 4 1.3. 重启逆周期因子有助改善汇率预期或助推 A 股反弹 ................................................... 6 2. 其他：资金层面养老目标基金开始发售，投资者结构不断优化 ........................................... 8 图表目录 图 1：人民币汇率中间价形成机制发展过程............................................................................. 4 图 2：引入逆周期因子后人民币贬值预期趋缓 ......................................................................... 4 图 3：全 A 指数和人民币汇率变动 .......................................................................................... 4 图 4：造纸业受人民币汇率影响 .............................................................................................. 5 图 5：航空运输指数受人民币汇率影响.................................................................................... 5 图 6：引入逆周期因子后北向资金流入加速............................................................................. 5 图 7：2017 年度 QFII 分行业持股市值 .................................................................................... 6 图 8：外资偏好行业取得了明显的超额收益............................................................................. 6 图 9：7 月以来汇率贬值造成陆股通流入趋缓.......................................................................... 7 图 10：7 月外资增持债券速度趋缓（亿元） ........................................................................... 7 图 11：2018 年 7 月以来全行业涨跌幅 ................................................................................... 7 图 12：2017 年美元借款占全部借款前 10 行业 ....................................................................... 7 图 13：中国人口结构逐步老龄化 ............................................................................................ 8 图 14：基本养老保险收支情况................................................................................................ 8 图 15：一周财经数据和要事 ................................................................................................... 9 表 1：安信研究·月金股组合 .................................................................................................. 10 3 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 汇率预期改善或