期权专题报告：基于波动率指数的期权波动率交易策略

】 1 / 19 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 量化组： 研究员： 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号 F0231268 投资咨询号 Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号 F3018918 投资咨询号 Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号 F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号 F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号 F3034888 中信期货研究|期权专题报告（基于波动率指数的期权波动率交易策略） 2018-08-29 基于波动率指数的期权波动率交易策略 专题摘要:  期权波动率 对于期权来说，一般有两种比较重要的波动率。一种是历史波动率，即对标的资产在过去某一段时间的价格变化进行统计分析得出的波动率；二是隐含波动率，是期权市场对标的资产在期权存续期内波动率的预期。 对于投资者而言，标的资产的历史波动率对未来波动率的预期有一定的指导作用，所以在实际市场中，隐含波动率和历史波动率之间存在较强的相关性。 波动率指数相比隐含波动率，由于其直接由期权价格导出，不需要模型、分布律等一系列假设，使得其具有更加广泛的适用性。通过构建波动率指数，可以将市场上的隐含波动率集中计算成一个波动率，反映市场上的整体波动情况。  基于波动率指数的期权波动率交易策略 基于波动率指数的波动率反转策略回测期总收益为 65.77%，年化收益为19.98%。策略最大回撤为 52.24%，收益风险比为 0.52。加入波动率差指标之后，优化的反转策略回测期总收益为 319.26%，年化收益为 96.55%。策略最大回撤为33.04%，收益风险比为 2.29。 趋势跟踪及反转组合策略回测期总收益为 219.79%，年化收益为 66.52%。策略最大回撤为 13.28%，收益风险比为 2.33。结合趋势跟踪及反转效应可以避免波动率指数在高位震荡及低位震荡时不必要的开仓操作，减少交易次数的同时也可以避免带来不必要的回撤。 期权作为一种较复杂的金融衍生工具，同时也具有很强的杠杆属性，单独利用期权构建策略的风险较大。同时策略回测结果只代表特定参数下市场的历史表现，后期可能因为市场形态的转变而使策略发生较大的变化，策略的具体表现还需要后期进一步的跟踪。 中信期货研究|期权专题报告（基于波动率指数的期权波动率交易策略） 2 / 19 目 录 专题摘要: ................................................................................................................................................................................ 1 一、期权波动率 ..................................................................................................................................................................... 4 （一）历史波动率 ......................................................................................................................................................... 4 （二）隐含波动率 ......................................................................................................................................................... 5 （三）隐含波动率与历史波动率关系 ......................................................................................................................... 5 （四）期权波动率指数 ................................................................................................................................................. 7 二、期权波动率策略 ............................................................................................................................................................. 8 （一）跨式组合策略 ..................................................................................................................................................... 9 （二）蝶式价差组合策略 ........................................................................................................................................... 10 三、基于波动率指数的期权波动率交易策略 ................................................................................................................... 11 （一）基于波动率指数的反转策略 .................................................................................