动力煤月报：9月供需两弱，动煤反弹乏力

华泰期货研究院 黑色建材组 孙宏园 动力煤研究员  021-68755929  sunny@htgwf.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 相关研究： 动力煤淡季反弹需谨慎 2018-4-23 政策维稳，2018 年动煤高位震荡 2017-12-22 短期供给弹性较小，动煤回调空间有限 2017-07-31 华泰期货|动力煤月报 2018-08-27 9 月供需两弱，动煤反弹乏力 本期摘要： 期现市场：8 月环保限产提振黑色系强势拉升，动煤期现货在上旬高日耗支撑下亦止跌回升，但中下旬高频台风拖累日耗回落，中下游库存重新累积，动煤价格反弹乏力，主力1901 合约最高 631.6，最低 578.2。 政策方面：环保、安检与保供压力并存。继 6 月为期一个月的环保督察回头看之后，8 月20 日至 9 月 20 日国家煤矿安监局将对山西、内蒙古、陕西、等 12 个产煤省（区）各级人民政府煤矿安全监管部门和部分重点地区、重点煤矿企业开展煤矿安全生产督查。 供给方面：2018 年 7 月份全国原煤产量 28150 万吨，同比减少 2.0%。7 月煤炭产量下行直接原因是环保限产政策抑制煤炭开采，预计在环保、安检督察影响下，8-9 月产地供应会继续受限；不过进口煤限制性措施对终端用户的放松有望弥补国内市场供需差。 需求方面：考虑到 9-10 月是传统需求淡季，而中下游库存在传统 7-8 月旺季并没出现明显去库现象，我们预计下游 11-12 月取暖季备货大概率推迟到 10 月启动，因此 9 月动煤刚需及补库需求料将处于相对疲软的状态。 观点：8 月环保限产提振黑色系强势拉升，动煤期现货在上旬高日耗支撑下亦止跌回升，但中下旬高频台风拖累日耗，动煤价格反弹乏力，主力 1901 合约最高 631.6，最低 578.2。中期来看，中下游库存在传统7-8月旺季并没出现明显去库，而9-10月又是传统消费淡季，11-12 月取暖季备货大概率推迟到 10 月启动，因此 9 月动煤刚需及补库需求料将处于相对疲软的状态，不过 8 月 20 日开始为期一个月的环保督察或将影响产地供应释放，1901 合约短期将受到支撑。 策略：短期中性，中期谨慎看空，关注环保安检督察对供应的实质性影响 风险：环保安检限制产地供应、日耗超预期反扑 华泰期货|动力煤月报 2018-08-26 2 / 13 动力煤期货走势回顾： 2018 年上半年动力煤价格整体呈现宽幅震荡格局。1 月份受极寒天气影响动煤价格延续 17年四季度涨势；2-3 月在政策保供压力以及工业品复工推迟等因素拖累下，动煤期现货价格快速下跌，4-5 月进口煤限制叠加工业赶工需求，煤价再次反弹至震荡区间上限，5 月下旬开始政策稳价与环保限产并存，动煤期货震荡加剧。 7 月水电发力限制日耗提升，动煤期现货在中下游高库存压力下加速下跌；8 月环保限产提振黑色系强势拉升，动煤期现货在上旬高日耗支撑下亦止跌回升，但中下旬高频台风拖累日耗回落，中下游库存重新累积，动煤价格反弹乏力，主力 1901 合约最高 631.6，最低 578.2。 图 1： 动力煤期货上市以来走势 单位：元/吨 图 2： 动力煤期现货 2017 年以来表现 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 基差 单位：元/吨 图 4： 价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 2503003504004505005506006507007502013/112014/112015/112016/112017/11ZC1901ZC1905ZC18094505005506006507007508002017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/07秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 ZC1901ZC1905ZC1809-100-500501001502002502013/102014/102015/102016/102017/10秦皇岛-ZC1901 秦皇岛-ZC1905 秦皇岛-ZC1809 -100-500501002013/102014/102015/102016/102017/105-1价差 9-5价差 1-9价差 华泰期货|动力煤月报 2018-08-26 3 / 13 政策——环保、安检与保供压力并存： 得益于供给侧改革政策的严格执行，2016 年煤价大幅回升，煤炭企业效益大幅改善，因此2017 年行业调控政策逐渐由 2016 年的“去产能，限产量”向“保供应，稳煤价”过渡，2018年由总量性去产能为主转向系统性去产能、结构性优产能为主。 （1）安监局：安全生产督查 8 月 17 日国家煤矿安监局发布了《关于开展煤矿安全生产督查的通知》，要求从 2018 年 8月 20 日至 9 月 20 日，对山西、内蒙古、云南、四川、安徽、江西、陕西、重庆、贵州、河北、湖南、河南等 12 个产煤省（区）各级人民政府煤矿安全监管部门和部分重点地区、重点煤矿企业开展煤矿安全生产督查，其他省份进行明查暗访。国家煤矿安监局将组织 6个督查组，组长由局领导担任，每组督查 2 个重点产煤省份。 （2）生态环境部：环保督察回头看 5 月 25 日生态环境部表示，经党中央、国务院批准，第一批中央环境保护督察“回头看”全面启动。当时共组建 6 个中央环境保护督察组，分别负责对河北、河南，内蒙古、宁夏，黑龙江，江苏、江西，广东、广西，云南等省（自治区）开展“回头看”督察进驻。其中中央第二环境保护督察组于 2018 年 6 月 6 日至 7 月 6 日进驻内蒙古自治区开展的环保督察“回头看”，鄂尔多斯不符合环保要求的露天矿、洗煤厂以及部井下生产条件受限的煤矿生产都受到不同程度的限制。即便环保检查结束，只有搭建好煤篷的露天矿、洗煤厂才让生产。 （3）发改委：采取 9 项措施促市场煤价回归合理区间 5 月 18 日发改委负责人表示，当前煤炭供需形势总体平稳，供给和运力均有保障，煤炭价格大幅上涨没有市场基础。有关部门将采取一系列措施，引导市场煤价回归并稳定在合理区间。一是增产量。协调重点产煤地区和煤炭企业，在确保安全的前提下提高产能利用率，努力增加产量，特别是晋陕蒙地区要力争实现每日增产 30 万吨以上。二是增产能。进一步完善和落实产能置换指标交易等优惠政策，鼓励引导优质产能加快释放，有序增加 1 亿吨优质产能。三是增运力。铁路将进一步挖掘运输