工程机械行业简评报告：2月开工小时数同比转正，挖机销量边际改善

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  工程机械行业点评：2023 年 1 月挖机销量同比下降 33.1%，2023 年工程机械行业将迎来复苏  2022 年挖机销量同比下降 23.8%，预计 2023 年将企稳复苏  工程机械行业：地产政策边际改善，未来将拉动工程机械需求 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 2023 年 2 月挖机销量同比下降 12.4%，内销同比下降 32.6%。 （1）销量数据：根据中国工程机械工业协会对 26 家挖掘机制造企业统计，2023 年 2 月挖机销量 21450 台，同比下降 12.4%，其中国内11492 台，同比下降 32.6%，跌幅收窄；出口 9958 台，同比增长 34%；1-2 月，挖机销量累计 31893 台，同比下降 20.4%，其中国内 14929台，同比下降 41.1%；出口 16964 台，同比增长 14.9%。 （2）开工小时数：中国区小松挖机开工小时数为 76.4 小时，同比增长 61.4%，为 2022 年 2 月以来同比增速首次转正。主要原因是春节假期后，项目陆续开工，带动工程机械需求增加。 ⚫ 2023 年专项债新增 3.8 万亿元，2 月社融持续向好。 （1）2023 年政府工作报告指出，2023 年拟安排新增地方政府专项债3.8 万亿元,比 2022 年增加 1500 亿元，同时报告提出加快推进重点任务落实和重大项目建设,努力形成更多实物工作量，基建仍将发挥稳增长作用。 （2）2023 年 2 月新增社融为 3.16 万亿元，同比多增 1.95 万亿元，对实体经济发放的人民币贷款增加 1.82 万亿元，同比多增 9241 亿元；2 月企（事）业单位中长期贷款新增 1.11 万亿元， 2023 年以来企（事）业单位中长贷数据表现亮眼，表明制造业景气度持续回升。我们认为，在专项债规模维持高位和信贷数据持续超预期背景下，国内基建和制造业投资将拉动工程机械需求，挖机内销数据将持续改善。 ⚫ 国内需求复苏叠加海外需求旺盛，2023 年工程机械行业将迎来逐步复苏。2022 年受疫情反复、房地产开工和地产投资影响，全年挖机销量大幅下滑，挖机行业整体下滑 23.8%，其中内销下滑 44.6%。2023 年随着基建项目陆续开工，房地产融资改善，工程机械需求将边际改善，同时随着行业价格战结束、疫情影响消除及原材料价格处于低位，行业盈利能力将逐步修复，行业整体将呈现稳中有升态势。 ⚫ 投资建议：2023 年国内需求将边际改善，内销跌幅将持续收窄；国内主机厂在全球竞争力增强，海外出口占比仍将持续提升，海外市场仍将是增长主要驱动因素。建议关注三一重工、徐工机械、恒立液压。 ⚫ 风险提示：基建、地产投资不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧。 -0.4-0.200.214-Mar26-May7-Aug19-Oct31-Dec14-Mar工程机械沪深300 [Table_Title] 2 月开工小时数同比转正，挖机销量边际改善 [Table_ReportDate] 工程机械 | 行业简评报告 | 2023.03.14 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 2023 年 2 月挖机销量同比下降 12.40% 资料来源：中国工程机械工业协会，首创证券 图 2 2023 年 2 月中国小松开工小时数为 76.4 小时，同比增加 61.40% 资料来源：小松官网，首创证券 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-12挖机当月销量（台）挖机销量当月同比（%）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0204060801001201401601802017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-11小松当月开工小时数（小时/月）YOY（%） 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 3 2022 年 1-12 月，房地产新开工面积累计同比下降 39.40%，房地产开发投资累计同比下降 10% 图 4 2022 年 1-12 月，基建投资完成额累计同比增长 11.52% 资料来源：国家统计局，首创证券 资料来源：国家统计局，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部从 事机械及高端装备行业的研究相关工作，曾获得第九届新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名；第九、第 十、第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三、第四名。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。