保险行业上市险企2月保费点评：受假期因素影响，产寿险保费增速均明显回暖

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业跟踪报告 2023 年 03 月 17 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -22.13%-14.91%-7.70%-0.48%6.74%13.96%2022/12022/42022/72022/10保险海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《保险行业 2022 年报前瞻：行业底部已至，曙光当在不远》2023.02.24 《上市险企 1 月份保费点评：受春节假期影响，保费增速承压》2023.02.19 《保险行业 12 月月报：疫情导致产寿险单月增速均承压，期待 2023 年迎来复苏》2023.01.29 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 分析师:任广博 Tel:(010)56760090 Email:rgb12695@haitong.com 证书:S0850522030003 联系人:曹锟 Tel:010-56760090 Email:ck14023@haitong.com 上市险企 2 月保费点评：受假期因素影响，产寿险保费增速均明显回暖 [Table_Summary] 投资要点：上市寿险公司 2 月单月保费收入同比+15.4%（不含太平，下同），增速转正。产险公司 2 月单月保费合计同比+25.8%，增速较 1 月提升 23.8pct，其中人保车险单月保费同比+18.2%，非车险增速提升。我们认为，保险行业负债端边际改善+估值底部+政策环境友好，安全边际高，攻守兼备，“优于大市”评级。  【事件】上市险企披露原保费收入：1）中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华保险、人保寿险 1-2 月累计同比分别为+1.9%、+5.1%、-5.6%、-0.1%、-7.1%；2 月单月原保费同比分别+28.8%、+7.1%、-5.1%、+6.2%、+53.0%，国寿、新华、人保增速转正，平安增速提升 2.7pct，太保降幅收窄 0.6pct。2）人保财险、平安产险、太保产险、众安在线 1-2 月累计同比分别为+9.2%、+5.1%、 +18.5%、 +16.9%； 2 月 单 月 保 费 同 比 分 别 +24.6%、 +21.3%、+34.5%、+39.8%。  上市寿险公司 2 月单月保费同比+15.4%，增速转正。1）上市寿险公司 2 月单月保费同比+15.4%，2022 年同期增速为+1.2%，我们预计主要是由于春节假期因素的影响，以及部分险企在 2 月推进开门红“二次冲刺”所致。2）人保寿险 2 月单月长险首年、期交首年、趸交首年保费分别同比+97%、+63%、+139%，增速均由负转正。人保健康险 2 月单月长险首年、长险趸交保费分别同比-52.2%、-72.0%，增速均由正转负，我们预计主要是 2022 年同期趸交保费高基数所致；人保健康险 2 月单月首年期交同比+79.4%，增速较 1 月提升56.4pct。3）我们预计伴随 2023 年整体经济环境逐步向好，居民收入预期提升，保险产品消费需求或将进一步复苏。根据中国平安 2022 年度业绩材料，随着外部环境回暖及寿险改革成效逐步显现，平安寿险新业务价值在 2023 年 2月增速同比转正，并在 2023 年 3 月继续保持正增长的势头；公司预期 2023 年一季度及全年新业务价值可实现正增长。  上市产险公司 2 月单月保费同比+25.8%，增速提升 23.8pct。1）人保、平安、太保、众安 2 月单月保费分别+24.6%、+21.3%、+34.5%、+39.8%，太保增速显著高于同业。2）2 月人保财险车险保费同比+18.2%，较 1 月增速大幅提升 18.0pct。我们预计主要由于假期因素，叠加 2 月份疫情影响消退、整体经济情况转好导致汽车销量转好所致。根据汽车工业协会数据，2 月汽车产销量环比分别增长 27.5%和 19.8%，同比分别增长 11.9%和 13.5%。我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）非车险累计增速仍高于车险。人保 2 月农险、信用保证险、企业财产险、责任险、意健险、货运险分别同比+55.3%/ +43.6%/ +30.1%/ +26.2%/ +21.1%/ +19.7%，较 1 月增速分别 +40.8pct、+32.0pct、+28.4pct、+42.6pct、+20.1pct、+39.5pct。4）自 2021 年 10 月以来，人保财险单月保费整体维持较快增长并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。5）众安在线 2 月单月保费同比+39.8%，较 1 月增速提升 38.3pct。  保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。1）2023 年“开门红”持续，预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求将逐步复苏。2）十年期国债收益率上行至 2.87%左右，未来伴随国内稳增长政策持续落地，宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2023 年 3 月 15 日保险板块估值 0.32-0.70 倍 2023E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。  风险提示：长端利率趋势性下行；保障型增速明显放缓。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 表 1 寿险公司保费收入（亿元） 寿险公司 保费收入 1-2 月累计保费 累计同比 2 月保费 单月同比 人保寿险保费结构 1-2 月累计保费 累计同比 2 月保费 单月同比 中国人寿 2459.00 1.9% 438.00 28.8% 长险首年 254.15 -13.8% 61.21 97.4% 平安人寿 1353.10 5.1% 323.70 7.1% 趸交 155.81 -18.4% 33.24 139.3% 太保人寿 697.63 -5.6% 170.78 -5.1% 期交首年 98.34 -5.3% 27.97 63.4% 新华保险 463.53 -0.1% 111.72 6.2% 期交续期 235.18 1.4% 39.05 15.3% 人保寿险 495.99 -7.1% 103.52 53.0% 短期险 6.66 -5.0% 3.26 17.7% 合计 5469.25 0.6% 1147.71 15.4% 合计 495.99 -7.1% 1