做市系列报告（二）：做市制度对换月规律的影响

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1摘要期货主力合约的换月规律是期货市场参与者共同选择的结果，而做市商则是所有市场参与者中对换月规律影响最大的主体之一。本文从七个与做市商相关的角度出发，探讨了可能会引起换月规律变动的重要因素。核心观点从板块上看，黑色建材及金融期货板块的品种在做市前后换月规律并无明显变化；有色金属板块在做市后基本实现了逐月轮换；贵金属板块在做市后主要是在偶数月上轮换，而农产品板块做市后主要是在奇数月上轮换；能源化工板块做市前后的换月规律转变并不明显，大部分品种仍然保持 01-05-09 的换月规律。从交易所上看，上能所、上期所的品种做市前后换月规律的变化较大，大商所、郑商所、中金所的品种变化较小。从做市商数量上看，截面上不同品种之间的做市商相对数量影响意义不大，但单品种在时序上的做市商数量变动却能在一定程度上解释换月规律的变化。从做市合约规定上看，当月指定做市合约的数量越少，那么指定做市合约成为主力合约的概率也会越大。从做市商持仓量上看，做市商的持仓数据对主力合约的异常换月具备一定的预测效果。从引入做市制度的及时性上看，引入做市制度越及时，就越有可能改变主力合约换月规律。从其他可能的影响因素上看，交易所采取的合约设计、交易、交割、清算、风控、因品施策等措施同样可能会影响主力合约换月规律。期货研究报告|量化专题报告 2023-03-06华泰期货做市系列报告（二）——做市制度对换月规律的影响研究院 量化组研究员高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156联系人李光庭 0755-23887993 liguangting@htfc.com从业资格号：F03108562黄冯英 0755-23887993 huangfengying@htfc.com从业资格号：F03107113李逸资 0755-23887993 liyizi@htfc.com从业资格号：F03105861投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号量化专题报告丨 2023/3/6请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2 / 29目录摘要.......................................................................................................................................................................................................1核心观点...............................................................................................................................................................................................1前言.......................................................................................................................................................................................................1主力合约判断规则...............................................................................................................................................................................1影响换月规律的因素...........................................................................................................................................................................2总结.....................................................................................................................................................................................................12附录.....................................................................................................................................................................................................14图表图 1 : CHATGPT 问答情况丨单位：无...............................................................................................................................................1图 2 : 三组期货品种平均做市商数量丨单位：家............................................................................................................................5图 3 : 白银 02、06、12 合约做市商持仓量丨单位：手..................................................................................................................9图 4 : 硅铁 01、03、05、09、10、11 合约做市商持仓量丨单位：手........................................................................................10表 1 :各板块期货品种换月规律丨单位：无...................................................................................................