月度策略报告：宏观压制减弱，锌价重心上移

报告摘要：  行情回顾：  国内现货：2023 年 2 月 SMM1#锌锭月均价 23,315 元/吨，环比下滑 2.36%。  期货市场：截至 2 月 28 日，沪锌主力合约收盘价 23,155 元/吨，月跌幅 4.7%；LME 三个月锌（电子盘）收盘价 3,034.5 美元/吨，月跌幅 10.8%。  基差：月内锌价震荡偏弱运行，基差方向出现多次变动，整体以现货贴水为主，目前锌市处于 contango 结构。  逻辑分析：  宏观环境：美联储官员态度鹰派，加息预期较强，利空锌价  矿端供给：短期矿端供给较为充足，远月来看，矿端或将偏紧，利空近月锌价，利多远月锌价  锌锭供给：海外冶炼厂复工预期增强，利空伦锌；国内生产端扰动因素尚存，但影响较小，中性偏利多锌价  利润：冶炼厂加工利润持续高位，利空锌价  下游需求：消费回暖，锌锭需求增强，利多锌价  库存预期：LME 库存回升；国内库存累库趋缓，库存绝对值相对较低，支撑锌价  行情展望及投资策略：整体来看，海外冶炼厂复工可能性增强，国内矿端持续宽松，沪锌生产端扰动尚存，需求持续回暖，库存绝对低位支撑锌价，锌价反弹韧性较足，预期 3 月锌价重心较 2 月有所提升，运行区间 22,700-25,000 元/吨。  风险提示：宏观风险；欧洲能源危机；海外冶炼厂复产情况；国内需求恢复不及预期。 分析师：曾德谦 从业资格证号：F3021262 投资咨询证号：Z0013703 研究所 金属期货（期权）研究室 TEL： 010-82295006 Email： zengdeqian@swhysc.com 相关图表 宏观压制减弱，锌价重心上移 请务必阅读正文之后的免责条款部分 月度策略报告 2023 年 3 月 3 日 期货（期权）研究报告 月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 目录 报告摘要： ........................................................................................................................................................................... 1 一、本月锌市行情回顾 ........................................................................................................................................................ 5 二、锌精矿 ........................................................................................................................................................................... 7 （一）月内锌精矿价格震荡下行 ........................................................................................................................................... 7 （二）原料备库充足，矿端宽松格局暂无较大转变 ............................................................................................................ 7 三、供给端 ......................................................................................................................................................................... 11 （一）利润下滑后依旧处于高位，炼厂生产积极性较高 .................................................................................................. 11 （二）国内高利润刺激生产，海外成本端压力减弱 .......................................................................................................... 12 四、需求端 ......................................................................................................................................................................... 14 （一）下游基本复工，需求持续好转 ................................................................................................................................. 14 （二）市场复苏，终端需求向好 ......................................................................................................................................... 16 （三）沪伦比值高位，出口窗口暂未开启 ......................................................................................................................... 18 五、库存与供需平衡 .......................................................................................................................................................... 19 六、行情展望及投资策略 ....................................................