量化专题报告：CTA如何突围

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明摘要以趋势策略为代表的 CTA 基金在 2022 年 3 月以来回撤至今，我们认为 1）交易拥挤加剧；2）市场有效波动降低；3）策略适用性减弱；4）分散性收益降低，这四个因素是造成 CTA 表现不佳的重要原因。从 2023 年前 3 月表现来看，四个因素都有一定程度的缓解，我们认为 CTA 仍具有长期配置的价值。核心观点在经历了 2019、2020 以及 2021 三年的狂飙突进后，国内 CTA 从 2022 年 3 月回撤至今已有一年时间，并且统计来看，本轮回撤不管从时间维度还是深浅维度都已经超过历史最大回撤。1）CTA 产品的过量发行以及衍生品市场自 2022 年开始的交投热情下降是本轮 CTA回撤的第一个重要影响因素。2023 年以来，CTA 基金的新发数量已降至 2018 年~2019 年时的谷底阶段，从新发来看已没有更多的新进玩家。有效化解存量、开发更大底层市场是幸存的 CTA 基金突围的重要路径。2）2022 年国内商品市场各重点品种的有效波动减少也是 CTA 表现较差的重要因素，2023 年有效波动出现一定回升。3）2022 年趋势策略的适用性相比其他年份明显偏弱，基本没有体现出策略的有效性。但 2023 年以来，策略的适用性快速恢复，特别是在有效波动较大的品种上，策略更为强健，管理人应抓大放小。4）在 2022 年全球宏观大年的主导下，趋势策略在组合层面反而不如单品种，反映了宏观对 CTA 趋势策略的扰动。2023 年的趋势策略分散性收益重回正值，如果宏观环境保持，那么分散化仍将给 CTA 基金带来一定的正面效用。期货研究报告|量化专题报告 2023-03-09CTA 如何突围研究院 量化组研究员高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156联系人李逸资 0755-23887993 liyizi@htfc.com从业资格号：F03105861黄冯英 0755-23887993 huangfengying@htfc.com从业资格号：F03107113李光庭 0755-23887993 liguangting@htfc.com从业资格号：F03108562投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号量化专题报告丨 2023/3/9目录摘要...................................................................................................................................................................................................... 1核心观点.............................................................................................................................................................................................. 1CTA 如何突围......................................................................................................................................................................................4■ CTA 基金近一年表现较差..........................................................................................................................................................................4■ 全球 CTA 的 lost decade..............................................................................................................................................................................5■ 交易拥挤...................................................................................................................................................................................................... 61.CTA 基金规模..............................................................................................................................................................72.CTA 基金规模 vs 衍生品市场规模.......................................................................................................................... 8■ 市场有效波动............................................................................................................................................................................................ 10■ 策略适用性................................................................................................................................................................................................ 12■ 分散性收益..........................................................................................