聚烯烃月报：检修逐渐减少，关注9月需求跟进情况

华泰期货研究所 能化组 刘渊 化工研究总监兼甲醇玻璃研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 余永俊 PTA 研究员  021-68757985  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3009858 投资咨询号：Z0000421 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 张津圣 塑料、PP 研究员  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|聚烯烃月报 2018-08-26 检修逐渐减少，关注 9 月需求跟进情况 报告摘要： 8 月聚烯烃价格整体冲高回落。月初受三季度检修导致的环比供减需增，美元走强和中美贸易导致的进口缩量预期，MA 的带动，以及邻近交割月标品比例偏少，聚烯烃迎来一波冲高；价格运行至月内后半程，高价抑制下的下游需求跟进不足，导致石化库存累库初现，价格开始承压。 聚烯烃供应方面来看，本月开工因三季度检修显著下滑，不过此波检修强度总体不及二季度检修，PE、PP 装置开工 8 月分别保持在 85%和 80%左右。PE 主要检修装置有大庆石化、上海石化以及神华系处于检修状态；而 PP 方面，检修分布得比较零散，大庆石化、大庆炼化、华北石化等处于检修状态。目前来看，9 月份后大庆石化、神华系等将陆续复产，且计划内新增检修较少。总的来看，9 月份聚烯烃供给将处于逐步恢复状态。PE 和PP 进口小幅分化，PP 因二季度来共聚倒挂较小，使得其进口状况好于 PE。 需求方面，月度来看，终端的需求转强已经有所表现，PE 因为棚膜的季节性需求，农膜开工逐渐回暖，今年有棚膜大年预期，不过当前增速略低于往年；而 PP 季节性较 PE 不明显，价值当前下有利润受到高价 PP 的持续压缩，开工迟迟难见放量。 从价差来看，8 月份内盘聚烯烃价格整体冲高回落，而外盘方面，美元走强，远东报价不减反增，外盘价格缓慢走高，LL 进口利润整体呈现先好转后回落的局势；而 PP 倒挂明显，不过进口利润 8 月走势与 LL 相似。品种间来看，HD 表现一般，LL 月内整体表现好于 HD，LL 对 HD 倒挂月内缩小。PP 方面，月内非标与标品价差回落，不过依旧高位，前期终端补库带动了 PP 非标的走高，使得 PP 非标和标品的价差拉开，而近期标品比例持续走低以及邻近交割月标品的不足或成为价差回归的驱动。 观点：年内第二轮检修渐入尾声，9 月中下旬开始，聚烯烃开工将会再次走高，内外供给会有增量预期。外盘方面，月内美元持续走强，加之 160 亿美元关税加征，导致部分美国货源订单的取消或转口，而全球物流再平衡需要时间，所以造成短期内阶段性进口缩量。刚需方面，PE 因棚膜带动导致农膜需求季节性回暖，今年有棚膜大年之说，加之近期寿光洪灾的额外需求增量预期，9 月份或可见到需求好转，不过目前为止农膜开工仅为 42%略低于往年同期水平；而 PP 季节性不明显，月内 PP 盘面再创新高，导致下游利润不佳，加上近期公布的汽车、家电产销数据的回落，PP 需求端对 PP 拖累较为明显，不过寿光洪水使得两套大型粉料装置停车，粉料价格短期内或许对粒料产生小幅支撑，但随着后期东华、神华宁煤、神华新疆等装置的复产以及共聚需求的转弱，PP 依旧承压。总的来说，聚烯烃短期因供给近期的环比减少，环比季节性来临，仍有小幅上行驱动，不过上行空间不大， PE 需求旺季预期存在，或阶段性略好于 PP；不过中期来看，随着三季度检修完毕、后期计划检修不足导致的供给增量预期，和下游产销不畅的拖累，聚烯烃价格中期依旧承压。 华泰期货|聚烯烃月报 2018-08-26 2 / 14 策略方面：中性；中期等待抛空机会 风险：原油大幅走弱；宏观拖累；投机需求出现 三季度检修力度一般，但交割品比例偏低 从目前了解的新增产能计划来看，原计划 18 年上半年投产中海壳牌装置已于四月底开始运行；而年内另一套装置则是延安延长能化，预计产量的释放需至 8-9 月。年内预计投产装置如下表所示： 表 1 PE 和 PP 18 年国内新产能投放计划 地区 装置 PE 产能 PP 产能 投产时间 惠州（已投产） 中海油壳牌 30LL/40HD 40 2018.04 月底 延长 延安延长 30AD 30 2018.08 月 内蒙古 久泰能源 30AD 35 2018 年 12 月或延期至2019 年 数据来源：各类新闻整理 华泰期货研究院 存量供应来看，截至 8 月 23 日，PE 和 PP 的检修率分别为 17.46%和 18.56%，随着秋季检修的到来，8 月份国内开工较 7 月份明显回落，且标品比例相对偏低。本月检修主要为大庆石化、四川石化和上海石化，根据检修计划，这些损失产能将于 8 月底 9 月初陆续修复。从目前公布的石化装置检修计划来看，3 季度检修不多。具体装置如下表所示： 表 2 PE 和 PP 年内后期检修计划 装置 PE 产能 PP 产能 检修时间 检修周期 大庆石化 LD 26.5 10 2018.07 月 50 天、37 天 大庆石化 HD 24 / 2018.07 月 50 天 大庆石化 LL 7.8 / 2018.07 月 40 天 大庆石化 AD 55 / 2018.07 月 50 天 上海石化 HD25 / 2018.06 月 30 天 上海石化 1PE10 / 2018.05 月 80 天 上海石化 2PE10 / 2018.06 月 50 天 四川石化 HD30 / 2018.07 月 15 天 四川石化 LL30 / 2018.07 月 16 天 上海金菲 HD15 / 2018.07 月 16 天 神华宁煤 AD45 / 2018.08 月 40 天 华泰期货|聚烯烃月报 2018-08-26 3 / 14 独山子石化 HD10 / 2018.08 月 待定 上海金菲 HD15 / 2018.08 月 9 月开车 燕山石化 LD6 / 2018.08 月 近期 茂名石化 LD25 / 2018.08 月 5 天 扬子石化 LL20、HD 27 / 2018.08 月 中修 上海赛科 LL 30 25 2018.10 月 50 天 上海赛科 HD 30 / 2018.10 月 50 天 福建联合 AD 45 / 2018.11 月 55 天 福建联合 AD 45 55 2018.11 月 55 天 神华包头 AD 30 30 2018.09.01 20