铁矿石月报：支撑力度减弱，矿价面临压力

华泰期货研究院 黑色及建材组 程霖 黑色及建材研究员  020-28291644  chenl@htfc.com 从业资格号：F0211361 投资咨询号：Z0001092 赵钰 黑色及建材研究员  0755-23616492  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 华泰期货|铁矿石月报 2018-08-26 支撑力度减弱，矿价面临压力 铁矿石品种：月报摘要 1、后市展望： 铁矿上扬逻辑在于三方面原因：1、钢价坚挺，炼钢利润高位运行；2、汇率贬值及宏观宽松利于矿价走高；3、高利润下钢厂复产、扩产冲动。 铁矿受抑逻辑在于：1、烧结限产，直接影响铁水产量；2、随着粉矿陆续发运，粉矿供大于求局面压制盘面表现。 总体来看，进入 9 月，外矿供应由降转升，需求受政策影响较大，二者相互作用下库存有望重新累积。铁矿支撑方面，钢价或会高位震荡，对铁矿带动作用不如 7、8月，此外汇率大幅贬值预期随着央行干预有所修正，总体而言对铁矿的支撑力度较前几个月减弱。因此矿价中性偏空。盘面上可继续做多材矿比、焦矿比。此外，1 月采暖季真实消费或会大幅收缩，跨期套利方面可逢高空 1 月合约，多 5 月合约。 现货方面随着烧结限产持续进行，钢厂储备的烧结矿持续消耗，铁水、烧结矿及块矿成为稀缺资源，而粉矿陆续发运到港，铁矿品种间差异或会拉大，即烧结矿块矿球团矿溢价走高，粉矿维持平稳。铁矿期货盘面以粉矿为标的，后期粉矿供大于求之后，盘面价格或会面临上涨乏力甚至下跌压力。建议现货商可考虑买烧结或球团块矿空盘面，做多高品矿溢价。 2、9 月策略： 1）盘面上短期震荡为主，偏弱运行，建议铁矿逢高做空，轻仓操作。2）保守投资者可考虑逢低做多材矿比、焦矿比，空 1 月合约多 5 月合约跨期套利。3）现货商可考虑买球团块矿空盘面，做多高品矿溢价。 3、关注及风险点： 外矿发运；钢厂利润；房地产调控及环保限产的执行情况；中美摩擦升级。 华泰期货|铁矿石月报 2018-08-26 2 / 13 8 月行情回顾 盘面行情回顾 我们在 7 月末发布报告《价格中枢上移，铁矿先扬后抑》，并提示在 8 月中下旬逢高做空。实际盘面来看，主力合约进入 8 月后首日收跌，随后上涨，盘中触及半年内高点 520 点，自 15 日起由 520 点跌至 490.5 点，基本符合前期判断。 盘面先扬后抑背后的逻辑为汇率变动和钢价变动。汇率方面，人民币先贬后升，双向波动。央行在 8 月三度出手稳定汇率，8 月 3 日，央行宣布从 8 月 6 日起，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从 0 调整到 20%，抑制企业远期售汇；8 月 16 日，央行上海总部通知要求上海自贸区分账核算单元的三个净流出公式暂不执行，各银行不得通过同业往来账户向境外存放或拆放人民币资金，从而减少境外人民币流通量，遏制套利资金做空人民币；8月 24 日，中国外汇交易中心发布消息称，人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”，更直接地影响人民币对美元中间价。 钢价方面，螺纹钢主力合约价格在上旬及中旬依然保持强劲，在下旬价格增速放缓，出现高位震荡走势。钢价上涨带动矿价上升，但在中下旬上涨乏力后，矿价首先出现松动，叠加人民币汇率走升，矿价缺乏支撑下由高位跌落。 运费方面，8 月巴西至青岛海运费均值由上月的 22.24 美元/吨上升至 24.23 美元/吨，西澳至青岛海运费则由 8.84 美元/吨上升至 9.67 美元/吨，分别上涨 3、0.83 美元。 基差方面，月内铁矿石 PB 粉计基差维持稳定，期货贴水 38 元/吨左右。本月港口库存继续下降，本月港库 14962 万吨，上月末 15345 万吨。本月疏港量较上月持平，疏港均值 273.05万吨，上月均值 275.76 万吨。反映基本面供需较为均衡。 8 月黑色品种相继完成主力合约换月，涨跌幅统计如下： 表格 1：2018 年黑色金属主力合约涨跌幅统计 合约 6 月涨跌幅 7 月涨跌幅 8 月目前涨跌幅 螺纹钢 1901 3.52 11.52 8.33 热轧卷板 1901 1 9.45 5.62 铁矿石 1901 4.06 3.5 0.51 焦炭 1901 1.06 11.12 13.57 焦煤 1901 -3.07 2.97 5.89 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|铁矿石月报 2018-08-26 3 / 13 图 1： 铁矿石期货主力合约走势 单位：无 图 2： 在岸人民币兑美元走势 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 螺纹钢主力合约期现价差 单位：元/吨 图 4： 热轧卷板主力合约期现价差 单位：元/吨 -900.00-700.00-500.00-300.00-100.00100.00300.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.002015/012015/102016/072017/042018/01螺纹钢主力合约收盘价螺纹期现价差（右） -900.00-700.00-500.00-300.00-100.00100.00300.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.002016/012016/072017/012017/072018/012018/07热轧卷板主力合约收盘价热轧期现价差（右） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 铁矿石主力合约期现价差 单位：元/吨 图 6： 铁矿石现货 单位：元/吨 -170-150-130-110-90-70-50-30-10103003504004505005506006507007508002016/012016/072017/012017/072018/012018/07期矿主力主力-现货（右） 40.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00650.00700.002016/012016/072017/012017/072018/012018/07澳61.5%青岛港现货普氏指数（右） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|铁矿石月报 2018-08-26