建筑材料行业每周观点：社融延续开门红，关注一季报超预期增长机会

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 每周观点：社融延续开门红，关注一季报超预期增长机会 核心观点 2 月社融延续开门红态势，关注一季报超预期增长机会。2 月社融新增 3.16 万亿，同比多增 9241 亿，持续超预期；长期贷款为增长的主要支撑力量，在房企融资渠道逐步宽松及政策性金融工具撬动政府投资的促进下，资金面已经有所好转，为需求持续修复奠定一定的基础。消费建材企业复工复产加速，在2022 年四季度需求有所压制以及 2023 年一季度市场相对乐观背景下，建议关注消费建材企业一季报超预期增长机会。 行业观点： 2 月社融延续开门红态势，政府债发力明显。2 月社融新增3.16 万亿，同比多增 9241 亿，持续超预期，其中 2023 年政府专项债提前批规模为 2.19 万亿元，较 2022 年增长 50%，为社融提供有力支撑，在资金加速落地的政策指引下，基建项目需求得到一定保证。M2 同比增长 12.9%，预期 12.3%，前值12.6%；新增人民币贷款 18100 亿元，同比多增 5928 亿元，预期 14346 亿元，前值 49000 亿元；其中长期贷款为增长的主要支撑力量，在房企融资渠道逐步宽松及政策性金融工具撬动政府投资的促进下，资金面已经有所好转，为需求持续修复奠定一定的基础。 消费建材企业复工复产加速，关注一季报超预期增长机会。本周建材板块跌 7.08 个百分点，在 29 个行业板块中跌幅最大，2023 年以来相较于沪深 300 的超额大幅收窄。当前属于是预期先行，基本面尚有待验证的数据“真空期”，板块波动加大。 基于对重点消费建材企业的跟踪交流，多数企业表示正月十五后发货量、订单量有所好转。①从下游需求领域来看，基建项目复苏强度及速度快于地产项目，地产政策传导仍需一定时间。②从渠道端来看，直销端数据更贴近实物工作量的形成，其修复速度相对缓慢，而经销端数据更多反映了经销商对后续市场的判断，数据好转表明经销商整体较为乐观。展望一季度来看，在 2022 年四季度需求有所压制以及 2023 年一季度市场相对乐观背景下，建议关注消费建材企业一季报超预期增长机会。 维持评级 强于大市 吕娟 lyujuan@csc.com.cn 021-68821610 SAC 执证编号：s1440519080001 SFC 中央编号：BOU764 研究助理 黄海 huanghaibj@csc.com.cn 研究助理 李长鸿 lichanghong@csc.com.cn 研究助理 赵宇达 zhaoyuda@csc.com.cn 发布日期： 2023 年 03 月 12 日 市场表现 相关研究报告 -27%-17%-7%3%13%2022/3/112022/4/112022/5/112022/6/112022/7/112022/8/112022/9/112022/10/112022/11/112022/12/112023/1/112023/2/11建筑材料沪深300建筑材料 仅供内部参考，请勿外传 1 建筑材料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 总结本周高频数据，1）水泥、玻璃基本面向好，地产链的修复仍在持续。2）玻纤延续弱势，但粗纱、电子纱价格均已接近行业成本支撑位置，继续下降的空间不大，当前低价将会促进高位库存去化。据我们判断，库存+盈利双重压力下，行业新线投产节奏或将明显放慢，库存拐点仍有可能在二季度显现。3）碳纤维降价显著促进了下游订单需求提升，叠加 2 月以来月度产量环比有所下降，使得本周库存大幅下降 20.13%。同样地，年初以来碳纤维报价已经经历了 2 轮调整，向下空间逐渐压缩。当前阶段，碳纤维体现出来一定的“周期品”属性，也有望演绎“去库”行情，从而使得板块性价比有所提升。 关注风光发电相关材料板块机会：1）光伏玻璃：需求侧，双碳政策持续提振光伏玻璃需求，组件升级激发新的增量空间，到 2025 年乐观情景下光伏玻璃需求 CAGR 为 17.98%。此外 TCO 玻璃是我们重点跟踪的方向，市场规模有望随着薄膜电池应用数量的上升而快速翻倍。2）BIPV：预计 2022 年-2025 年屋顶光伏可为防水卷材带来年均 131 亿元的新增市场规模。3）碳纤维：2021-2025 年全球碳纤维需求量有望从 11.8 万吨提升至 20万吨，4 年 CAGR 10.38%；期间中国需求量占比从 53%提升至 80%，CAGR 达 26.4%。4）风电叶片：中材叶片收购中复连众股权，有望实现强强联合，获取 40%左右的市场份额，重塑风电叶片竞争格局。 水泥：全国均价显著上涨 2.1%，库存降至 5 年同期最低 本周全国高标水泥含税均价为 439.05 元/吨，环比上涨 2.1%。价格上涨地区主要集中在华东和中南地区，以及陕西和云南，幅度 10-30 元/吨；回落区域为河北和重庆，幅度 20-30 元/吨。本周全国水泥库容比 58.19%，环比上周下降 3.50pct，较上月同比下降 11.56pct，较去年同期下降 0.69pct。本周水泥出货率 62.07%，环比上周上升 2.93pct，较上月同比上升 40.87pct，较去年同期上升 2.33pct。 玻璃：浮法均价小幅提升 0.35%，库存显著下降 4.24% 本周全国玻璃现货成交均价 1679 元/吨，周环比上涨 0.35%，年同比下降 28.1%；2023 年 3 月 9 日，单日成交均价为 1683 元/吨，较 3 月 2 日上涨 0.43%。本周全国样本企业总库存 7875 万重箱，环比下降 4.24%，同比上涨 42.37%，库存天数 35.2 天，较上期-1.8 天。本周 3.2 mm 镀膜光伏玻璃 25.5 元/平米，周环比持平，年同比下降 1.9%；2.0 mm 镀膜光伏玻璃 18.5 元/平米，周环比持平，年同比下降 7.5%。2022 年 12 月全国光伏新增装机 21.70GW，同比增长 8.23%；1-12 月累计新增装机 87.41GW，同比增长 59.13%。 玻纤：粗纱价格小幅下调 0.69%，电子布价格降至 3.6-3.9 元/米 本周无碱池窑粗纱市场整体仍延续偏弱走势，多数厂报价暂稳。需求端看，多数下游开工恢复仍较缓慢，短期下游备货意向不大。截至 3 月 9 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在 3800-4200 元/吨不等，全国均价在 4077.83 元/吨，环比上一周均价（4106.00）下调 0.69%，同比下跌 33.96%。近期国内池窑电子纱市场仍延续较弱走势，多数池窑厂出货仍显一般。本周电子纱主流报价 7600-8500 元/吨不等，环比基本持平，上周为下跌，跌幅近 10 个百分点；电子布当前主流报价基本降至 3.6-3.9 元/米不等。 碳纤维：降价后刺激下游大单成交，库存大降 20.13% 本周国内碳纤维市场均价 138.7 元/