盛新锂能(002240)2022年报点评，业绩进入兑现期，期待自有资源和海外冶炼端放量

1 Ta公司报告 公司定期点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 盛新锂能（002240.SZ） 2022 年报点评：业绩进入兑现期，期待自有资源和海外冶炼端放量 投资要点： ➢ 事件：公司发布2022年年报。2022全年公司实现营业收入120.39亿元，同比+299.03%；归母净利润55.52亿元，同比+541.32%；扣非后归母净利润55.41亿元，同比+531.87%。2022Q4公司实现营业收入39.01亿元，同比+263.13%，环比+29.74%；归母净利润12.03亿元，同比+284.03%，环比-9.69%；扣非后归母净利润11.96亿元，同比+241.71%，环比-10.01%。 ➢ 主营产品量价齐升，新能源业务贡献主要增量。1）量：公司实现锂盐产销量4.77/4.75万吨，同比+18.29%/12.77%；锂精矿生产量5.43万吨，同比+29.78%。2）价：根据百川盈孚数据，2022年电池级碳酸锂均价为49.45万元/吨，同比+310.49%，电池级氢氧化锂为48.07万元/吨，同比+325.03%。3）利：得益于自有锂资源产能爬坡以及公司包销多个锂资源项目，公司新能源材料业务盈利能力提高，2022年实现毛利率60.07%，同比+13.44pct。 ➢ 自有资源+包销齐发力，资源自给率稳步提升。公司现有资源包括四川业隆沟项目约1万吨LCE产能、23年Q1投产的津巴布韦萨比星锂钽矿约3万吨LCE产能和南美SDLA盐湖2500吨LCE当量富锂卤水；远期资源包括能够大幅缓解公司资源自给率问题的四川木绒锂矿（探转采），四川太阳河口锂多金属矿和南美Pocitos 盐湖 2000吨碳酸锂当量的中试项目，资源自给率有望在2024年提升至40%。同时通过包销银河资源、AVZ、马尔康党坝、ABY和DMCC公司锁定上游锂资源，加强锂资源供应保障。 ➢ 锂盐产能全球扩张，远期产能行业领先。公司现有锂盐产能7万吨，远期产能合计14万吨，其中印尼盛拓6万吨锂盐和四川遂宁1万吨利用盐湖锂资源原料制取锂盐的项目预计于24年放量，锂盐产能全球布局，规模全行业领先。 ➢ 盈利预测与投资建议：由于资源端产能释放扰乱以及锂产品价格波动，锂精矿的定价和获取难度增加，我们下调了公司包销外购锂精矿的数量以及2024年锂价，我们调整公司2023-2025年归母净利润为62.5/64.1/64.5亿元（原23-24年为68.27/71.75亿元），维持目标价57.20元和“买入”评级不变。 ➢ 风险提示：锂价波动风险，海外政策变动风险，在建项目不及预期。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,934 12,039 18,491 19,035 22,566 增长率 64% 310% 54% 3% 19% 净利润（百万元） 851 5,552 6,251 6,405 6,450 增长率 3030% 553% 13% 2% 1% EPS（元/股） 0.93 6.09 6.86 7.02 7.07 市盈率（P/E） 39.8 6.1 5.4 5.3 5.2 市净率（P/B） 6.6 2.7 1.8 1.4 1.1 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 有色金属 2023 年 03 月 09 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 37.1 元 目标价格： 57.20 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 912/850 总市值/流通市值（百万元） 33831/31530 每股净资产（元） 13.96 资产负债率（%） 29.48 一年内最高/最低（元） 69.38/33.98 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱： WBQ3918@moa.hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《盛新锂能（002240）：加码资源+冶炼布局，锂业新贵认知兑现》——20230228 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%40%60%2022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02盛新锂能沪深300仅供内部参考，请勿外传 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司定期点评|盛新锂能 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 6,580 8,685 12,593 17,020 营业收入 12,039 18,491 19,035 22,566 应收票据及账款 1,193 1,685 1,582 1,808 营业成本 4,807 9,884 9,980 13,311 预付账款 264 488 555 710 税金及附加 141 222 228 255 存货 2,743 4,358 4,749 6,542 销售费用 8 13 38 68 合同资产 0 0 0 0 管理费用 322 555 540 659 其他流动资产 1,206 3,451 3,681 3,612 研发费用 19 37 34 43 流动资产合计 11,986 18,668 23,161 29,692 财务费用 -53 -53 -171 -314 长期股权投资 623 650 673 695 信用减值损失 -39 0 0 0 固定资产 2,320 2,435 2,700 3,372 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 827 727 477 577 公允价值变动收益 0