指增中性专题报告（一）：基于情绪指标VIX的择时策略

重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|金融工程专题报告 2023-02-28 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 基于情绪指标 VIX 的择时策略 ——指增中性专题报告（一） 摘要： 投资组合的对数收益率偏离正态分布时有发生，近年来市场较频繁地见证收益率尖峰厚尾分布的出现。本报告在“金融衍生品”的大框架下，尝试回顾整理并代码实现了基于期权数据的情绪指标 VIX 以及广义上的情绪指标 GVIX，同时将该指标运用到股指期货上进行了相应的择时策略的尝试。我们具体考察 3 个例子，分别是组合 1——“500etf期权+500etf 基金+中证 500 股指期货”、组合 2——“中证 1000 指数期权+1000etf 基金+中证 1000 股指期货”和组合 3——“沪深 300 指数期权+300etf 基金+沪深 300 股指期货”；搭配 2 种择时方式：均线与差分调整，相应的择时策略逻辑则在持有单类别 etf 基金的基础上对于相应股指期货基于情绪指标 VIX 给出的信号进行多空择时，以此来探究中性策略的超额收益。策略效果举例如下： ⚫ 组合 1（500etf 基金+中证 500 股指期货）+ VIX 的差分调整择时： ➢ 多空信号：年化收益率提升约 44%，夏普率提升约 2.22； ⚫ 组合 2（1000etf 基金+中证 1000 股指期货） + VIX 的均线择时： ➢ 多空信号：年化收益率提升约 60%，夏普率提升约 3.38； 其中，“VIX”受限于数据可得性，回测时间均较短。 风险提示：本报告中所涉及的资产配比和模型应用仅为回溯举例，并不构成推荐建议。 本文根据情绪指标构建了择时策略，并对股指期现组合进行了相应的择时尝试。其中，“500ETF+IC 组合”搭配“差分调整择时策略”年化收益的提升约为44%，夏普提升约 2.22；“500ETF+IC 组合”搭配“差分调整择时策略”年化收益的提升约为 60%，夏普提升约 3.38。 报告要点 内容 XXXX 字号：五号（ 中 文 统一为黑体；英文、数字统 一 为 黑体）、字体颜色RGB(0,0,0)、段前 0行、段后 0行、多倍行距 1.15。 金融工程研究团队 研究员： 周通 010-80401733 从业资格号 F3078183 投资咨询号 Z0018055 期货多因子系列研究报告 专题报告五：不同频率视角下的选期因子——20221222 专题报告六：基于深度学习的期货组合优化——20221229 组合优化系列研究报告 专题报告一：截面回归与因子正交的二重奏——20230131 中信期货研究|金融工程专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 / 18 目 录 摘要： ................................................................................... 1 一、 尖峰厚尾风险与防范 .................................................................. 3 二、 情绪指标 VIX 指数 .................................................................... 4 三、 择时方法 ............................................................................ 5 （一） 差分调整择时 .................................................................. 5 1. 策略设计 ...................................................................... 5 2. 回测参数 ...................................................................... 5 3. 差分调整择时回测表现 .......................................................... 6 （3.1）组合 1：“500etf 期权+500etf 基金+中证 500 股指期货” .......................... 6 （3.2）组合 2：“中证 1000 指数期权+1000etf 基金+中证 1000 股指期货” .................. 6 （3.3）组合 3：“沪深 300 指数期权+300etf 基金+沪深 300 股指期货 if” .................. 7 （二） 均线择时 ...................................................................... 8 1. 策略设计 ...................................................................... 8 2. 回测参数 ...................................................................... 8 3. 均线择时回测表现 .............................................................. 9 （3.1）组合 1：“500etf 期权+500etf 基金+中证 500 股指期货” .......................... 9 （3.2）组合 2：“中证 1000 指数期权+1000etf 基金+中证 1000 股指期货” .................. 9 （3.3）组合 3：“沪深 300 指数期权+300etf 基金+沪深 300 股指期货 if” ................. 10 四、总结 ................................................................................ 11 五、附录：情绪指标的数学推导 ............................................................ 12 （一）VIX 的具体推导 ................................................................ 12 （二）GVIX 的具体推导以及与 VIX 的联系 ................................................ 15 图表目录 图表 1： 对数收益率的尖峰厚尾...................