市场情绪指标专题（五）：行业指数顶部和底部信号，净新高占比（（NH_NL）%）

1 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 金融工程 金融工程专题 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 市场情绪指标专题（五） 行业指数顶部和底部信号：净新高占比（(NH-NL)%） 行业涨跌分化增加了行业指数顶部和底部信号的必要性： 一方面，近年来A股行业指数同涨同跌的现象减弱，尤其是2020年以来，行业指数间的分化越来越严重，因此寻找行业指数的顶部和底部信号显得尤为重要。28个中信一级行业估值分位数的波动率验证了行情的分化。 另一方面，各行业指数ETF、主题基金的兴起和壮大，增加了对行业指数顶部和底部判断的需求。 行业指数顶部和底部信号的构建及简单反转策略： 我们通过构建净新高占比（(NH-NL)%）指标来刻画行业指数的情绪，这延续了我们对价格新高和价格新低的重视，与我们衡量宽基指数的情绪指标（NHNL）一脉相承，其核心逻辑仍基于行为金融学的锚定效应。 在净新高占比（(NH-NL)%）信号的基础上，我们构建了一个简单的反转策略，包括买入、卖出、仓位、止损及移动等要素。 净新高占比能较好地提示科技板块行业指数的顶部和底部： 通过对科技板块的电子、通信、计算机和传媒行业的逐一复盘，从准确率和简单反转策略盈利性等角度进行分析，我们发现净新高占比（(NH-NL)%）指标能较好地提示行业指数的顶部和顶部；简单反转策略有效，且2020年以来策略在科技板块的表现较好。考虑到反转策略资金占用时间较少，因此比较适合作为指数增强型策略。  风险提示： 量化指标和相关观点基于历史数据统计和回溯检验，存在历史规律和指标失效的风险。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2023 年 3 月 2 日 基础数据 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 杨升松 执业证书编号：S0210520030001 邮箱：yss1578@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《市场情绪指标专题（一）_恐慌指标与市场底部：新高新低指标（NHNL）》一 2022.05.23 2、《市场情绪指标专题（二）_顶部和底部信号：期权看跌看涨比（PCR）》一 2022.05.31 3、《市场情绪指标专题（三）_情绪与市场底部：净融入交易额占比（NMTAP）》 一 2022.06.16 4、《市场情绪指标专题（四）_复盘：三个市场情绪指标均提示恐慌的 6 个时间段》 一 2022.08.27 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 金融工程专题 正文目录 1 行业涨跌分化增加了对行业指数顶部和底部判断的的必要性 ................... 4 1.1 中信一级行业估值分位数表现：2005-2019 同步性较强 ................... 4 1.2 中信一级行业估值分位数表现：2020 年之后分化明显 .................... 5 2 行业指数顶部和底部信号的构建 .......................................... 6 2.1 (NH-NL)%指标逻辑自洽性 ............................................ 6 2.2 (NH-NL)%指标的阈值选择 ............................................ 7 2.3 基于净新高占比指标的简单反转策略构建 .............................. 7 3 净新高占比（(NH-NL)%）指标及策略效果回溯：电子 ........................ 8 3.1 净新高占比提示电子行业底部和顶部的准确率较好 ...................... 8 3.1.1 2010-2012 年提示效果 ............................................. 10 3.1.2 2013-2016 年提示效果 ............................................. 10 3.1.3 2017-2020 年提示效果 ............................................. 11 3.1.4 2021-2022 年提示效果 ............................................. 12 3.2 净新高占比（(NH-NL)%）反转策略有效 ............................... 13 4 净新高占比（(NH-NL)%）指标及策略效果回溯：通信 ....................... 14 4.1 净新高占比提示通信行业顶部和底部的准确率较好 ..................... 14 4.1.1 2010-2012 年提示效果 ............................................. 16 4.1.2 2013-2016 年提示效果 ............................................. 17 4.1.3 2017-2020 年提示效果 ............................................. 17 4.1.4 2021-2022 年提示效果 ............................................. 18 4.2 净新高占比（(NH-NL)%）反转策略有效 ............................... 19 5 净新高占比（(NH-NL)%）指标及策略效果回溯：计算机 ..................... 21 5.1 净新高占比提示计算机行业顶部和底部的准确率较好.................... 21 5.1.1 2010-2012 年提示效果 ............................................. 23 5.1.2 2013-2016 年提示效果 ............................................. 24 5.1.3 2017-2020 年提示效果 ............................................. 24 5.1.4 2021-2022 年提