亚信科技(1675.HK)2022业绩点评：公司保持健康良性发展态势，业绩表现亮眼

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 9 Mar 2023 亚信科技 AsiaInfo Technologies (1675 HK) 2022 业绩点评：公司保持健康良性发展态势，业绩表现亮眼 The Company Maintains a Healthy and Positive Development Trend with a Bright Performance [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$14.02 目标价 HK$25.29 HTI ESG 3.0-2.5-3.0 E-S-G: 0-5 义利评级 市值 HK$13.04bn / US$1.66bn 日交易额 (3 个月均值) US$1.23mn 发行股票数目 930.44mn 自由流通股 (%) 23% 1 年股价最高最低值 HK$14.86-HK$9.00 注：现价 HK$14.02 为 2023 年 3 月 7 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 -3.4% 33.3% 10.8% 绝对值（美元） -3.5% 32.0% 10.3% 相对 MSCI China 2.0% 26.4% 18.3% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 7,738 8,887 10,050 11,257 (+/-) 12% 15% 13% 12% 净利润 832 1,015 1,165 1,371 (+/-) 6% 22% 15% 18% 全面摊薄 EPS (Rmb) 0.89 1.09 1.25 1.47 毛利率 38.0% 38.2% 38.5% 39.1% 净资产收益率 12.2% 13.3% 13.6% 14.2% 市盈率 14.96 14.13 11.58 10.09 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 公司保持健康良性发展态势，业绩表现亮眼。2022 年度，公司实现 77.38 亿元人民币的总收入，同比增长 12.2%。其中，BSS 传统业务实现收入 49.25 亿元人民币，同比增长 0.2%；数智运营业务（原 DaaS 业务）实现收入 11.5 亿元人民币，同比增长 57.6%；垂直行业及企业上云业务实现收入 7.57 亿元人民币，同比增长78.2%；OSS 业务实现收入 6.66 亿元人民币，同比增长 61.3%。公司新签订单总体增长 10%以上，而三新业务新订单增长 50%以上，继续保持稳固基本盘（BSS 业务），快速发展三新业务的战略目标，三新业务收入占比已达到 33.3%。 2022 年，公司毛利率保持在 38%以上的水平；三项费用率保持在合理区间，研发费用率为 14.3%（研发费用达到 11 亿规模），营销费用率 7.7%，管理费用率 4.5%；公司全年实现净利润 8.24 亿元人 民 币 ， 净 利 率 略 有 下 降 ， 但 保 持 在 两 位 数 百 分 比 的 水 平（10.7%）。公司继续实施大规模派息，每股股息为 0.401 港元，利润派息率为 40%。考虑到 2022 年的特殊情况，该业绩表现相较于同业其他公司已十分亮眼。 三新业务继续高速增长。公司数智运营业务在 2022 年完成于艾瑞咨询的业务重组，业务规模首次突破 10 亿元，通信行业以外的收入比重提升至 28%，其中按结果付费的收入比重保持在 22%的比例。公司整合艾瑞咨询后，提出两个核心发展方向，即智慧运营和智慧决策。智慧运营包括数智 TMT、数智政企、数智消费和数智车联网；智能决策包括战略咨询、专项研究和行业研究等咨询服务。公司依托三大运营商的数据授权，在价值运营、智慧城市、互动营销和智能网联等泛 TMT 领域具备广泛的发展前景。公司垂直领域（企业上云）的业务增速非常快，其中能源、政务和交通是主要业务贡献行业，尤其是能源行业。公司 5G 专网开始大规模落地，政务大数据平台业务初具规模，智慧交通持续深入，并与主要头部云厂商升级为战略伙伴关系，成为云厂商生态的中的重要总集成商和交付供应商。5G 专网是公司重点投入的垂直方向之一，公司提供全栈式端到端的 5G 专网解决方案，包括 5G 核心网、基站产品和专网运营产品，支持虚拟专网、混合专网和独立专网等所有建网方式。根据中国信通院的数据，5G 专网市场庞大，23 到 27 年市场规模在 460 亿到 800 亿之间，发展潜力巨大；在 OSS 业务领域，公司与三大运营商在算力网络、数字孪生，网络自智，云网边 BSS&OSS 深度融合等方面紧密合作，发挥公司 OSS的技术优势，实现快速占领市场的发展策略，目标是到 2025 年市占率达到 25%到 30%。 [Table_Author] Liang Song Natalie Wu, CFA l.song@htisec.com natalie.wu@htisec.com 6080100120140Price ReturnMSCI ChinaMar-22Jul-22Nov-22Mar-23Volume仅供内部参考，请勿外传 9 Mar 2023 2 [Table_header1] 亚信科技 (1675 HK) 维持优于大市 信创领域积极深耕。公司的自研数据库 AntDB 实现 6000 万的销售额，签约客户数 23个。AntDB 提出“超融合”概念，简单来说就是一套数据库解决所有类型数据库的需求。公司数据库代码自主率为 95%+，在墨天轮排名中，较一年前上升 24 位，排在第12 名的位置。根据中国信通院的数据，国产数据库市场在国内信创大背景下，将保持年复合增长率 17%速度增长，2027 年将达到 800 亿规模，市场前景广阔。公司深耕垂直大 B 领域，未来在数据库国产替代方面将保留足够的潜力。 数智化驱动的全栈数字化赋能。从业务划分来看，公司既强调智慧运营，也突出端到端的全栈数字化能力，既有标准化产品的不断输出，也有项目制的市场覆盖。产品体系涵盖各业务中台、AI 产品（包括 AIGC）、云网融合产品体系和 IT 产品体系，并开始基于 5G 的技术基础向 6G 通算感一体化方向演进，为智慧+行业提供全面的数智化转型能力。横向比较来看，我们认为，类似亚信科技