中国必需消费行业：HTI消费品成本指数，生鲜乳价格跌势延续，行业成本多数企稳

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 8 Mar 2023 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：生鲜乳价格跌势延续，行业成本多数企稳 HTI CGCI: The Price Decline of Raw Milk Continued, Most Sectors’ Costs Stabilized [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 百威亚太 Underperform 21.00 30 n.a. 华润啤酒 Outperform 64.00 47 39 海底捞 Outperform 21.40 23 19 康师傅 Outperform 17.10 15 14 中国飞鹤 Outperform 8.72 10 7 恒安国际 Neutral 55.80 8 8 九毛九 Outperform 21.68 34 25 颐海国际 Outperform 24.33 22 17 现代牧业 Outperform 1.43 6 5 优然牧业 Outperform 5.55 4 3 澳优 Outperform 7.32 4 4 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品成本指数：小麦期货跌超 8%，多数行业成本下行（HTI CGCI: Wheat Futures Fell by 8%, and the Cost of Most Sectors Went Down） (1 Mar 2023) HTI 消费品成本指数：大麦价格跌幅收窄，行业期货成本普涨（HTI CGCI: The Decline of Barley Price Narrowed, the Futures Cost Rose Generally） (22 Feb 2023) HTI 消费品成本指数：玻璃价格有所上扬，成本多数持平或微降（HTI CGCI: The Spot Price of Glass Rose, the Cost of Most Sectors Remained Flat or Decreased） (15 Feb 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品，成本指数多呈窄幅波动，啤酒、调味品期货涨幅居前。具体来看，本周包材部分，玻璃期货涨超 4%，塑料、铝材期货次之，涨幅达 1.36%/0.81%，纸浆期货跌幅居前，幅度达 1.59%，塑料和铝材现货下跌 0.27%/1.37%。直接原材料部分，白糖价格连续四周攀升，且涨幅较上周有所扩大，期货、现货分别为 3.70%/1.42%，鸡肉小幅走高 1.71%，下跌品种中，蔬菜延续上周回落趋势，价格下降 3.0%，大豆期货、豆粕现货分别下跌2.02%/1.84%，其他原材料波动都在 1%以内。能源方面，本周油价期现走势分化，布油现货上涨 1.15%，期货下跌 0.72%。 啤酒：截至 3 月 7 日，成本现货指数较上周下降 0.06%，期货指数较上周提升 1.63%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动1.4%/2.4% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动14.84%/13.16%。本周啤酒现货指数企稳，期货端受玻璃价格快速上行影响，成本提升较多。 调味品：成本现货指数较上周提升 0.28%，期货指数较上周提升1.08%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 1.55%/1.06%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 11.76%/14.56%。本周白糖价格快速走强，推动调味品成本整体上行，期货端叠加玻璃、塑料价格影响，因此期货成本较现货上升更多。 乳制品：成本现货指数较上周提升 0.14%，期货指数较上周下降0.19%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.76%/1.14%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 11.73%/8.43%。本周生鲜乳价格仍处在下行通道，奶牛饲养成本中玉米、豆粕小幅下跌，尽管白糖价格上涨，但因纸浆期货下跌较多，乳制品期货小幅下行。 方便面：成本现货指数较上周下降 0.02%，期货指数较上周下降0.02%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.15%/2.63%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 15.96%/18.16%。本周棕榈油价格基本企稳，整体来看，方便面成本构成中包材价格变动不大，成本指数较上周持平。 速冻食品：成本现货指数较上周提升 0.08%，期货指数较上周提升0.1%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 1.25%/0.17%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 1.48%/3.4%。本周蔬菜价格回落较多，但鸡肉价格止跌反弹，速冻食品成本指数变化不大。 软饮料：成本现货指数较上周提升 0.09%，期货指数较上周提升0.5%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.66%/0.57%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 9.11%/14.76%。本周白糖价格有所走强，但结合来看瓦楞纸和塑料的价格变动较小，软饮料成本略有上行。 风险提示：国内疫情反复，原材料价格反弹，地缘冲突加剧。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 6080100120140Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23HAI China StaplesMSCI China仅供内部参考，请勿外传 8 Mar 2023 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 白糖价格涨幅扩大，生鲜乳跌势延续 本周 HTI 跟踪的六类消费品，成本指数多呈窄幅波动，啤酒、调味品期货涨幅居前。 具体来看，本周包材部分，玻璃期货涨超 4%，塑料、铝材期货次之，涨幅达1.36%/0.81% ， 纸 浆 期 货 跌 幅 居 前 ， 幅 度 达 1.59% ， 塑 料 和 铝 材 现 货 下 跌0.27%/1.37%。直接原材料部分，白糖价格连续四周攀升，且涨幅较上周有所扩大，期货、现货分别为 3.7%/1.42%，鸡肉小幅走高 1.71%，下跌品种中，蔬菜延续上周回落趋势，价格下降 3%，大豆期货、豆