深度专题：华南地区下游需求偏强，期待铝价上升信号

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2023 年 3 月 7 日星期二 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497 号 联系信息 分析师 许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 联系人：雷蕾 期货从业资格：F3068041 邮箱：lei.lei@gzf2010.com.cn 沪铝 2304 合约日线走势 相关报告 2021.09.17《疫情扰动消费 投资有所改善》 2022.10.09《假期外盘波动对内盘走势影响分析》 深度专题 华南地区下游需求偏强，期待铝价上升信号 广州期货 研究中心 联系电话：020-22836116 摘要： 美国通胀粘性较强，存在长期化风险，超预期数据表现将美联储“尾部加息”的预想落空，海外宏观情绪承压。两会召开，国内经济复苏信心较强，内需表现强韧。 国内电解铝产量持续走升，电解铝社会库存维持累库状态但增速放缓，市场仍在等待“库存拐点”的到来。近期云南二度减产政策落地，减产规模达到 67-80 万吨，供应有压产预期。需求端来看，铝制品终端消费指向地产及建筑业、新能源汽车、光伏等板块。近期房地产市场交易活跃性走升，房企融资环境改善，新能源、光伏业务板块也正逐步成为铝用材需求新兴拉动力量，对铝材未来需求偏向看好。 我们在节后对华南地区中游铝型材加工企业进行调研后得出以下结论： 1）节后订单增加，大厂较小厂订单量好 通过厂家的调研反馈，节后订单需求均有不同程度转好，大厂明显较中小型厂订单量多，订单排期更长，部分大厂已完成全年订单产量安排，中小厂仍对下游需求走向乐观及保守预期之间摇摆，国内各经济板块均有利好政策，内需强韧向好，因建材占铝市产量的三分之二，地产工程开工运行情况对铝产需求有较大影响，近期房地产市场迎来复苏，新房、二手房价格止跌反弹，1 月 70 城新房、二手房房价环比明显上涨，需求有增量表现。 2）原料不囤库存，工厂以单定采 调研发现铝加工企业基本不囤原料，只维持一般周内生产的基本库存，原料采购周期也有缩短，大厂目前一般是周度采购，中小厂日度采购，厂家表示市场价格波动剧烈，原料自产和外采比例会随时调整，逢低价采购铝锭、铝棒用于生产，因去年地产板块多暴雷，企业排产谨慎，现仅安排付款下单客户的原料采购，以单定采。 3）成品库存有积压，下游提货积极性不强 调研企业约 5 成有成品库存积压的现象，积压库存主要为建材成品库存，厂家反映下游地产工程项目开工延迟，部分下游有资金周转问题迟迟未来提货。 4）工业材为铝材新业务增长要点 大厂反映近年来工业材的订单量与增速明显，特别是新能源汽车、光伏等工业材需求快速增长，大厂均表示有扩张工业材产能、增加工业材研发投入的经营计划，而中小厂表示他们在工业材方面的竞争能力不足，未来铝行业的竞争热化陷入红海，行业集中度持续提升。 华南地区作为国内铝材加工产业重要集聚地，样本企业能够正事 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2023 年 3 月 7 日星期二 反映出铝材下游的需求表现，节后来看铝材订单走升，但需求热度的持续性仍待验证，对市场保持谨慎乐观态度。 投资建议： 宏观面海内外情绪分化，美国通胀顽固，联储虽有鸽派信号但升息预期仍存，国内 1 月社融走强，地产数据环比上升，产业、消费政策宽松有利多，国内经济强韧程度高于海外。供应方面，海外天然气价格回落，冶炼成本压力缓解，今年海外铝厂仍有复产可能，国内来看，近期云南枯水限电减产成为焦点，2 月云南省天气干旱降水较少，已落实电解铝减产，影响产能 67-80 万吨，叠加前期贵州三轮减产，供应承压。需求端仍有乐观预期，主要是基于国内政策延续宽松，地产、新能源汽车消费数据年初均有转好迹象，实际需求仍待时间证伪。铝价宽幅震荡，预计价格在 18000 寻找到支撑位置，中长期可高看至20000，短线可沿区间波动价格做波段交易。 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、近期盘面表现 ................................................................................................ 1 二、海内外宏观影响价格因子 ............................................................................ 2 三、产业链上中下游情况 .................................................................................... 4 （一）上游原料、精炼铝供应 ............................................................................ 4 （二）中游冶炼加工 ............................................................................................ 7 （三）下游终端消费表现 .................................................................................... 9 四、投资建议 ...................................................................................................... 10 免责声明 ............................................................................................................... 11 研究中心简介 ....................................................................................................... 11 广州期货业务单元一览 ...................................................................................... 12