专题报告（PTA）：PTA市场拐点何时来

中信期货研究|专题报告（PTA） 2018-08-23 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 能源化工 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 PTA 市场拐点何时来 专题摘要 2018 年 7 月中旬以来，PTA 价格出现了大幅的单边上涨行情，价格创近4 年新高。从本轮上涨的支撑因素分析，一是成本端的提振，二是供需格局的向好，三是资金、汇率等多种因素共同作用的结果。 1、成本方面，原油价格中高位区间震荡给 PX 提供了偏强的基础，PX 自身供需格局偏紧是提振，下游 PTA 新旧产能释放，而 PX 产能增长有限，令PX 处于去库存状态，价格趋涨。 2、PTA 供需格局偏紧，截止今年 8 月，聚酯新增产能有 404 万吨，且聚酯开工一直处于高位，虽然 PTA 也有产能释放，但供需维持基本平衡，阶段性的检修加上 PTA 社会库存偏低，令整体供应显得有限。PTA 行业维持去库存态势。 3、供需的偏紧，导致 PTA 现货价格升水期货 200-300 元/吨，吸引了资金入场做多。加上期货库存大幅低于前两年水平，后期警惕多逼空的发生。 后期预计，PX 的偏紧状态将延续至三季度末，在新产能释放前，价格仍维持高位，对 PTA 仍构成成本支撑。PTA-聚酯环节维持紧平衡格局，短期聚酯产销率波动较大，且终端行业后减产迹象，对走势有一定拖累，但随着金九银十旺季的临近，以及聚酯新增产能释放，仍有一波下游需求待释放。而 PTA后期产能增长也暂有限。短期，当 PTA 价格涨幅过大，略显脱离基本面利好所及的时候，价格有调整的需求，但供需结构转变前价格走势不会太弱。 。 中信期货研究|专题报告（PTA） 2018 年 8 月 23 日 2 / 14 目录 专题摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、 成本推动后劲是否充足 .................................................................................................................................... 3 二、 PTA 供需偏紧格局能否延续 ........................................................................................................................... 6 三、 其他因素利好影响是否持续 .......................................................................................................................... 11 四、 总结.................................................................................................................................................................. 13 免责声明 .................................................................................................................................................................... 14 图目录 图 1: PX 现货中间价:CFR 中国台湾 ........................................................................................................ 3 图 2: PX 与 MX 价格走势 ......................................................................................................................... 3 图 3: 原油与石脑油价格走势 ........................................................................................................................ 3 图 4: 石脑油与 PX 价格走势 ........................................................................................................................ 3 图 5: PX-PTA 供需格局 ............................................................................................................................. 4 图 6: PX 月度进口量、产量 ......................................................................................................................... 4 图 7: 韩