8月份玉米期货投资策略报告：短期上涨乏力，长期上涨可期

1 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 分析师 周一敏 农产品分析师 执业编号：F3039519 电话：021-5058 1577 邮箱：zhouym@sywgqh.com.cn 申银万国期货有限公司 地址：上海东方路 800 号 宝安大厦 8 楼 邮编：200122 电话：021 5058 8811 传真：021 5058 8822 网址：www.sywgqh.com.cn 摘要： 去库存、深加工需求较好以及调减玉米种植面积的政策，玉米可能开启长期的牛市，远月合约可能继续强于近月。临储玉米拍卖转弱，出库压力较大，深加工进入淡季，饲料需求起色不大，短期内玉米价格难有趋势性行情。核心因素评定表： 核心利空因素 影响力演化方向 评级 临储玉米拍卖放缓 趋弱 ★ 种植面积增加，气象条件良好 平稳 ★★ 饲料需求一般 趋弱 ★ 核心利多因素 影响力演化方向 评级 深加工需求向好 平稳 ★★ 去库存成效显著 平稳 ★★ 调减玉米种植面积 趋弱 ★ 综评：8 月份难有趋势性行情 注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因素；“★”背景型因素。 【申银万国期货】短期上涨乏力，长期上涨可期 ——8 月份玉米期货投资策略报告 2018 年 08 月 01 日 商品期货月度报告 2 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 目录 1、8 月份操作策略 ....................................................... 3 1）、波段操作 ........................................................... 3 2）、跨期对冲操作 ....................................................... 3 2、行情分析 ............................................................. 4 1）、关键数据表 ......................................................... 4 2）、期、现货市场近期变化情况 ........................................... 6 3）、行情图解 ........................................................... 7 3、交易逻辑 ............................................................ 10 1）、波段交易逻辑 ...................................................... 10 2）、对冲交易逻辑 ...................................................... 10 4、风险提示 ............................................................ 11 3 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 1、8 月份操作策略 1）、波段操作 8 月份，建议可尝试长线做多 C1901 合约，具体操作见下表。总仓位控制在 20%左右。策略止损后，如果满足开仓条件，可重新进入。总止损次数不超过 2 次。关注基本面因素变化，如果基本面出现明显改善或恶化，可适当延长策略。 操作类型 开仓区间 止损位 退出区间 仓位建议 C1901 做多 1800-1830 1780 1870-1900 20% 2）、跨期对冲操作 8 月份，预计 C1901 合约强于 C1809 合约。C1901-C1809 价差可能继续放大，建议对 1-9 价差进行做多操作，具体操作见下表。总仓位控制在 30%左右。策略止损后，如果满足开仓条件，可重新进入。总止损次数不超过 2 次。关注基本面因素变化，如果基本面出现明显改善或恶化，可适当延长策略。 操作类型 开仓区间 止损位 退出区间 仓位建议 1-9 短多 40-60 30 80-100 30% 4 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 2、行情分析 1）、关键数据表 现货价格 郑州（出库价） 长春（出库价） 大连港平仓价 蛇口现货价 7 月 1860 元/吨 1630 元/吨 1740 元/吨 1870 元/吨 上月 1860 元/吨 1630 元/吨 1730 元/吨 1850 元/吨 生猪养殖 生猪平均价 养殖利润自繁 养殖利润外购 猪粮价比 7 月 13.17 元/千克 45 元/头 41 元/头 7.28 上月 11.56 元/千克 -129 元/头 -131 元/头 6.49 深加工及国外 玉米淀粉 DDGS 玉米酒精 国外市场 7 月 2465 元/吨 2105 元/吨 5200 元/吨 381.25 美分/蒲式耳 上月 2410 元/吨 2010 元/吨 5150 元/吨 370.50 美分/蒲式耳 期货 1809 合约涨跌 1809 合约 持仓变化 1809 合约-现货价差 1901 -1809 合约价差 7 月 -0.11% -231754 手 41 元/吨 73 元/吨 上月 0.39% -266184 手 57 元/吨 63 元/吨 备注：*数据截至 7 月 31 日；数据来源：Wind，申万期货研究所 **其中的价格数据为月末值，期货价格为月收盘价。 5 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 中国玉米供需平衡表： 年份 播种面 积 /千公顷 期 初 库存/千吨 产量/千吨 进 口/千吨 总供给/千吨 出 口/千吨 总消费/千吨 期 末 库存/千吨 库存消费比 2005 26,358 43,392 139,365 62 182,679 3,727 139,287 43,392 31.2% 2006 26,971 48,584 151,603 16 195,011 5,270 146,427 48,584 33.2% 2007 29,478 46,571 152,300 41 200,925 548 154,354 46,571 30.2% 2008 29,864 48,849 154,100 47 200,718 172 151,869 48,849 32.2% 2009 31,183 33,104 138,350 1,296 188,495 151 155,391 33,104 21.3% 2010 32,500 23,755 153,290 979 187,373 110 163,618 23,755 14.5% 2011 33,542 32,444 167,010 5,2