8月份国债期货投资策略报告：经济预期改善，期债上行空间有限

1 分析师 唐广华 国债期货分析师 执业编号： F3010997 电话：021-5058 6292 邮箱：tanggh@sywgqh.com.cn 申银万国期货有限公司 地址：上海东方路 800 号 宝安大厦 8 楼 邮编：200122 电话：021 5058 8811 传真：021 5058 8822 网址：www.sywgqh.com.cn 摘要： 7 月初，中美贸易摩擦升级，避险情绪升温，央行政策边际宽松，资金面预期乐观，短端资金利率明显下行，期债有所走高。不过月末经济基本面预期改善，资管新规过渡期内有所放松，市场避险情绪缓解，期债冲高回落，全月窄幅震荡。展望 8 月份，下半年基建投资或将企稳回升，经济预期改善，全年经济增速仍将处于合理区间，物价有一定的上行压力，短端资金利率继续下行空间有限。美联储年内加息步伐有所加快，美债收益率再度回升至 3%附近，当前点位的利率债投资价值变低，债券供给维持高位，预计国债期货价格继续上行空间有限，追高需谨慎。关注逢高沽空和跨期套利操作。核心因素评定表： 核心利空因素 影响力演化方向 评级 美联储加息，美债收益率上行 趋强 ★★★ 基建投资企稳回升 趋强 ★★ 债券净融资额增加 趋平 ★ 核心利多因素 影响力演化方向 评级 中美贸易摩擦 趋强 ★★★ 经济增速回落 趋强 ★★ 流动性充裕 趋平 ★ 综评：8 月份市场环境偏空 注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因素；“★”背景型因素。 【申银万国期货】经济预期改善，期债上行空间有限 ——8 月份国债期货投资策略报告 2018 年 8 月 1 日 金融期货 月度报告 2 目录 1、8 月份操作策略 ....................................................... 3 （1）逢高沽空 ........................................................... 3 （2）套期保值操作 ....................................................... 3 （3）跨期套利操作 ....................................................... 3 2、行情分析 ............................................................. 4 （1）关键数据表 ......................................................... 4 （2）行情图解 ........................................................... 5 （3）债市供需分析 ....................................................... 9 （4）热点问题 .......................................................... 11 3、交易逻辑 ............................................................ 14 （1）逢高沽空 .......................................................... 14 （2）套期保值交易逻辑 .................................................. 15 （3）跨期交易逻辑 ...................................................... 15 4、风险提示 ............................................................ 15 3 1、8 月份操作策略 （1）逢高沽空 8 月份，建议国债期货以逢高沽空为主，具体操作见下表。总仓位控制在 20%左右。策略止损后，如果满足开仓条件，可重新进入。总止损次数不超过 3 次。关注 6 月份经济数据情况、金融业监管政策和美联储加息落地情况，如果经济数据较强，金融监管政策持续落地和美联储加息进度超预期，可适当延长策略。 合约 操作 类型 开仓 区间 止损位 退出 区间 跟踪 止损 仓位 建议 空 T1812 投机 96.7-96.8 97.3-97.4 95.0-95.2 95.5 以下 0.4 元跟踪止损 10% 空 TF1812 投机 98.9-99 99.3-99.4 97.8-98 98.3 以下 0.3 元跟踪指数 10% （2）套期保值操作 预计 8 月份国债现券收益率下行空间有限，国债期货以逢高沽空为主。建议金融机构关注经济基本面变化，结合自身需求，参照套期保值策略采取相关的卖出套期保值操作，以锁定较高的价位，同时降低后市价格可能下跌带来的不利影响。 （3）跨期套利操作 8 月份，主力合约将向 12 月移仓。目前，进入交割月后，滚动交割阶段空头可以主动提出交割申报，由交易所寻找相匹配的多头完成交割。一旦进入了交割月，多头可能面临随时“被交割”的情况，存在较大的不确定性。因此，临近交割月时，理论上主力期货合约的多头总是倾向于平仓或者移仓，跨期价差有缩小的趋势。建议投资者积极关注空近月合约，多远月合约的跨期套利操作，但是要防范流动性风险。 4 2、行情分析 （1）关键数据表 基本面 工业增加值 固定资产投资 出口 消费 6 月 6.00 6.00 11.20 9.00 5 月 6.80 6.10 12.10 8.50 PMI PPI CPI 猪肉价格元/千克 6 月 51.50 4.70 1.90 17.77 5 月 51.90 4.10 1.80 17.00 资金面 存款准备金率 7 天逆回购利率 SHIBOR:3 个月 R007 7 月 15.50 2.55 4.16 4.30 6 月 16.00 2.55 4.33 4.68 1Y 5Y 7Y 10Y 7 月 2.8410 3.2249 3.4801 3.4812 6 月 3.1590 3.3507 3.4852 3.4756 债市供需 总发行量 总偿还量 净融资额 利率债净融资 7 月 35,467.98 22,362.93 13,105.05 7,829.14 6 月 40,941.27 33,991.32 6,949.95 6,855.33 商业银行 基金类 交易所 保险机构 6 月 381,743 197,660 103,505 20,855 5 月 376,748 196,346 102,490 20,822 期货 TF 加权涨跌 TF 加权 持仓变化 T 加权 涨跌 T 加权 持仓变化 7 月 0.14% -1656 0.03% 5803 6 月 0.70% 7962 1.16% 1052