8月份股指期货投资策略报告：内部政策回暖外部压力尚存，股指或先扬后抑

1 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 分析师 汪 洋 股指分析师 执业编号：F0306430 电话：021-5058 8972 邮箱：wangyang@sywgqh.com.cn 简比佳 股指分析师 执业编号：F0255227 电话：021-5058 5921 邮箱：jianbj@sywgqh.com.cn 申银万国期货有限公司 地址：上海东方路 800 号 宝安大厦 8 楼 邮编：200122 电话：021 5058 8811 传真：021 5058 8822 网址：www.sywgqh.com.cn 摘要： 8 月上旬，在中美贸易摩擦处于间隙期、宏观政策回暖、一级市场融资减少等利好驱动下，股指维持反弹概率较大。下旬，中美贸易摩擦或将升级。综合各方面因素，8 月份股指或先扬后抑，外部矛盾仍是中美贸易摩擦，内部关注政策微调与中报业绩分化，沪深 300 核心区间 3450—3700 点。中期来看，中美贸易摩擦和人民币贬值压力长期存在。经济转型效果不明显，企业盈利上行的概率较低，去杠杆和政策利率上调导致利率难以继续下跌，基本面并不支持股市趋势上涨。同时，A 股估值趋于合理，股指下跌空间也相对有限。 核心因素评定表： 核心利多因素 影响力演化方向 评级 政策微调 趋强 ★★★ 估值合理,基本面较好 增加 ★★ 国际化，入摩 一般 ★ 核心利空因素 影响力演化方向 评级 中美贸易摩擦、地缘政治 趋强 ★★★ 监管加强，金融去杠杆 增加 ★★ 信用风险 一般 ★ 综评：8 月份市场环境中性 注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因素；“★”背景型因素。 【申银万国期货】内部政策回暖外部压力尚存，股指或先扬后抑 ——8 月份股指期货投资策略报告 2018 年 8 月 1 日 金融期货 月度报告 2 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 目录 1、8 月份操作策略 ...................................................... 3 1）、波段操作 ........................................................... 3 2）、套期保值操作建议 ................................................... 4 2、行情分析 ............................................................. 5 1）、关键数据表 ......................................................... 5 2）、行情图解 ........................................................... 6 3）、热点问题 ........................................................... 9 3、交易逻辑 ............................................................ 12 1）、波段交易逻辑 ...................................................... 12 4、风险提示 ............................................................ 13 3 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 1、8 月份操作策略 1）、波段操作 8 月上旬，在中美贸易摩擦处于间隙期、政策微调回暖、资管新规落地流动性稍有放松、一级市场融资大幅减少等利好驱动下，股指有望延续 7 月下旬以来的弱势反弹。预计近期将召开年中政治局会议，该会议将决定下半年的政策基调，预计再次确认防控风险，同时针对市场流动性风险提出政策微调建议，总体有利于市场反弹。但考虑到金融去杠杆仍处于严监管阶段，短期增量资金仍在观望，机构不太可能大规模增加仓位，市场反弹空间有限，建议反弹多单逐渐减持。 中美贸易摩擦在 8 月下旬或再升级。7 月 10 日，美国谈判代表处不顾国际社会反对，公布新一轮潜在总额为 2000 亿美元的对华关税征税清单，可能的额外税率为 10%。涉及潜在的商品数为 6031 项，潜在的征税的对象逐步由资本品扩散至消费品。关税清单将在 8 月 20 日-23 日举行听证会，8 月 30 日是提交反驳意见的截止日期。关税措施或会在 8 月 30 日后生效。因此，8月下旬宏观不确定性较大，A 股面临的下行压力将再临。 综合各方面因素，我们认为，8 月份，股指先扬后抑的概率较大，市场外部矛盾仍是中美贸易摩擦，内部关注政策微调与中报业绩分化，沪深 300 核心区间 3450—3700 点，上证综指核心 运 行 区 间2820—3000点 ， 创 业 板 指 数 核 心 运 行 区 间1450—1650 点。 中长期来看，中美关系将始终处于不稳定状态，阶段性的经贸摩擦将成为两国关系的常态，直至达到新的均衡点。对资本市场而言，中美贸易摩擦和人民币贬值压力将长期存在，市场情绪长期维持低位。虽然国内宏观流动性转好，但美元升值新兴市场包括人民币仍有贬值压力。从目前经济转型来看，企业盈利大幅上行的概率较低，股市结构仍在调整；金融去杠杆和政策利率上调导致利率难以继续下跌；但 A 股估值已经合理，股指也不具备大幅下跌的基础，结构性牛市概率大于全市场牛市。 建议关注股指近月逢高做空机会，具体操作见下表。总仓位控制在 20%左右。策略止损后，如果满足开仓条件，可重新进入。总止损次数不超过 3 次。 4 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 操作类型 开仓区间 止损位 退出区间 跟踪止损 仓位建议 IF1808 逢高做空 3630-3700 3800 3300-3350 3800 点以上逐步 减仓止损 10% IH1808 逢、高做空 2600-2630 2690 2350-2400 2690 点以上逐步 减仓止损 10% IC1808 逢高做空 5450-5600 5800 4800-5000 5800 点以上逐步 减仓止损 10% 2）、套期保值操作建议 沪深 300 指数 3700 点上方逐步加大卖出套保仓位，3900 点附近完全套保。 5 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 2、行情分析 1）、关键数据表 指数 涨跌幅 沪深 300 上证 50 中证 500 万得全 A 7 月 0.12% 2.48% -0.62% 0.24% 6 月 -7.66% -6.71% -9.33% -8.33% 市盈率 沪深 300 估值 上证 50 估值 中证 500