汽车行业：特斯拉能源生态系统，十年“戎马”绘“宏图”

特斯拉能源生态系统，十年“戎马”绘“宏图”证券研究报告行业动态研究助理：刘溢liuyibj@csc.com.cn发布日期：2023年3月3日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。分析师：许琳xulin@csc.com.cn010-85159272SAC 执证编号：S1440522110001研究助理：雷云泽leiyunze@csc.com.cn分析师：朱玥zhuyue@csc.com.cn010-85159272SAC 执证编号：S1440521100008仅供内部参考，请勿外传摘要2核心观点：特斯拉宏图第三篇章提出加快可持续能源经济建设，总目标为240TWh储能电池，30TW绿色发电能力，对应10万亿美金投资，Tesla作为美国龙头储能公司，第二增长曲线开启。目前户储端特斯拉市场份额领先；大储端产能加速扩张、订单饱满，预计今年装机量将同比高增，叠加Autobidder虚拟电厂概念下实现模式创新、增厚用户收益，看好Powerwall和Megapack供应链。Tesla从不是简单的车企，它布局的是完整的、深度垂直整合的能源和运输生态系统，储能产品覆盖户储、光伏、工商业和大储， 2012年Powerpack原型电池组问世至今已在储能领域耕耘10年。特斯拉宏图3提出加快可持续能源经济的建设，总目标为240TWh储能电池，30TW绿色发电能力（光伏+风电），对应10万亿美金的建设投资。Tesla作为美国龙头储能公司，第二增长曲线开启。户储端：Powerwall 2022Q2单季度产量达到37600个，对应超500MWh电池需求，在美市占率常年第一，2020年全美市占率高达73%，2021年特斯拉与Enphase占据70%以上的市场份额，头部优势显著。Solar Roof 、 Solar Panel绑定Powerwall销售，产品通过升级单位组件的尺寸，降低安装复杂性、增加产品发电量持续迭代，预计未来将推出Solar Roof V3.5，与家用储能产品Power Wall、虚拟电厂等有机结合，以新房项目合作等形式推广。大储端：1）产能加速扩张，Megapack工厂规划总产能超45GWh，其中Gigafactory Nevada 于22Q2、Q3分别达到34、42个/周，对应6-8GWh年产能；加州Megafactory已于2022年底建成，规划40GWh产能， 目前工厂处于产能爬坡阶段，预计当前产量为12个/天，对应年化产能为16-17GWh，后续随爬坡继续提升。2）订单已排至2024Q4，已披露订单量达7.4GWh+，根据测算，预计2023年特斯拉Megapack装机量有望达到15GWh。虚拟电厂： 2017年特斯拉推出的智慧能源管理平台Autobidder能够实现电力的实时交易与控制，已在南澳率先成功应用，在全球提供千兆瓦时的电网服务，实现从“发电-储能-用电-交易”的闭环，完成“车+桩+光+储+荷+智”电力生态系统的一体化整合，真正全面实现能源可持续发展的未来之路。据特斯拉测算，通过使用光储系统+Autobidder，用户有望实现每月130美元的收益。投资建议：我们预计2023年悲观、中性、乐观情况下Megapack储能装机量分别为10、15、20GWh，Powerwall装机量分别为2.0、2.3、2.6GWh，看好Megapack产业链：宁德时代、德方纳米；Powerwall产业链：芳源股份、新朋股份。仅供内部参考，请勿外传提纲特斯拉能源生态系统，十年“戎马”绘“宏图”十年“戎马”绘“宏图”，特斯拉能源生态系统是等待爆发的第二增长曲线能源短缺、电价上涨叠加政策驱动，储能需求空间广阔Solar & Power wall：产品迭代性能领先，拓宽供应链多重调整适应市场Megapack：打响大储项目战役，工厂投建订单充足迎放量Autobidder：整合全球储能资源，奠定长期市场地位投资建议风险提示3仅供内部参考，请勿外传业务模式：Tesla布局完整的、深度垂直整合的能源和运输生态系统4 运输生态布局：以汽车产销为主业务；上游布局零件和电池自制；下游布局二手车销售和租赁；覆盖充电、维保、FSD等服务模式，额外获得积分盈利。 能源生态布局：布局光伏和储能业务，上游参与电网竞价，下游与车的使用形成闭环。 盈利模式：短期以售车和车服务盈利；中长期布局光伏、储能、电动车一体化；长期布局FSD及软件。资料来源：公司官网，中信建投图：特斯拉业务主要分布于北美、欧洲及亚洲图：特斯拉围绕汽车做了全生态布局销产服官方网站+直营店.新车汽车工厂整车电池工厂零部件衍监管积分销售.积分光伏/储能工厂光伏+储能超级充电桩/站充电网络服务中心维修保养新能源车官方+合作伙伴租赁二手车FSD自动驾驶OTA软件软件服务互联网连接Model S/XModel 3/Y品牌下沉，以价换量硬件转软件，最大化长期价值汽车销售OTA升级储能光伏电池生产OTA升级业务区域仅供内部参考，请勿外传图：特斯拉能源业务包含三项储能产品以及两种定制化家用太阳能产品数据来源：特斯拉官网、中信建投产品：储能产品标准化基石早已建立应用场景大型公用事业储能商用储能家用储能3000kWh210kWh13.5kWh单个产品容量可达光伏及户储业务相互绑定14倍+200倍+二者在大型储能业务中存在部分重叠及替代关系PowerwallPowerpackMegapack产品名称储能电池均可通过多个叠加使用以提高总容量家用光伏Solar RoofSolar Panels仅供内部参考，请勿外传图：Powerwall安装量加速，Megapack新产能在建数据来源：Tesla季报、中信建投产品：进军家用光伏市场，推出Megapack丰富产品矩阵• 2013年：宣布将建设Giga Nevada，生产锂离子电池工厂• 2012年：开始尝试使用电池进行储能，在一些项目位置安装原型电池组（后发展为Powerpack）• 2015年4月：将电池技术应用于户储系统Powerwall• 2016年10月：推出Powerwall 2和Powerpack 2，产品价格降低，体积能量密度是第一代的2倍以上• 2020年4月：Powerwall安装量超10万个• 2021年4月：推出第三代户储产品Powerwall Plus• 2021年11月：宣布安装Powerwall超25万个• 2021年9月：40GWh/年Megapack储能工厂破土动工，现仍在建设中• 2021年5月：宣布安装Powerwall超20万个• 2016年8月：与家用太阳能公司SolarCity达成合并协议户储产品持续创新驱动高销量。公司自15年4月推出户储系统Powerwall，16年10月推出第二代Powerwall，并于21年4月推出最新一代产品，注重产品研发；其安装量也在20年4月至21年5月约1年时间实现了10万台，技术创新保障产品竞争力。收购SolarCity，公司于16年8月宣布收购家用太阳能公司SolarCit