宏观大类专题：静待政策明朗，警惕“卖事实”风险

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 两会期间保持谨慎，商品“卖事实”的短期风险上升，静待政策明朗； 两会后继续关注股指期货、黑色建材的逢低做多机会；关注整体工业品的去库进程。 核心观点 ■ 对于主要经济目标的预测 我们预计 GDP 增速的中性目标 5%，今年出口增速将达到 4%左右，消费增速达到 6%左右，基建投资增速为 10.5%左右，地产投资增速预计为 0.2%左右。 ■ 近期政策透露稳增长信号 投资是主要抓手。在设置投资和消费目标方面，地方省市的固定投资平均目标增 速为8.3%，较去年略有上升，社会零售平均目标增速增速为 7.7%，略有下降。预计新增地方专项债限额 3.8 万亿，2023 年新增专项债提前批额度近 2.2 万亿元，增长 49.8%；新增一般债提前批额度近 4300 亿元，增长 28.4%。 扩内需仍是重点。关注新能源汽车和智能家电等大宗消费刺激政策，旅游、生育 政策也值得期待。预计地产政策难有全面松绑，大概率将坚持“房住不炒”总基调，注重 地产风险的有效化解，结合因城施策缓解地产压力。 ■ 两会的影响分析 A 股：两会政策超预期的提振明显。在两会前一周，股票市场情绪偏谨慎，近十年样本的平均涨跌幅和胜率表现平平；而整体股指随着时间推移，样本的平均涨跌幅持续上移，样本上涨概率也相对较高，其中中证 500（IC）和中证 1000（IM）表现最优。 商品：两会期间存在“卖事实”风险。在两会前一周，商品市场普遍录得上涨，其中Wind 焦煤钢矿和非金属建材表现相对突出。在两会期间，整体商品出现一定回调，其中前期受益的 Wind 焦煤钢矿和非金属建材、有色、化工均出现不同程度回调，但两会结束后调整趋势并未延续，属于短期“卖事实”风险。 重点关注各品种的去库进程，其中库存偏低而消费处于中上水准的黑色建材基本面相对更有韧性。再过两周大部分工业品将结束一季度的季节性累库阶段，进入到真正考验需求改善的去库阶段。从前期累库进程来看，黑色建材链除玻璃以外大部分商品都处低库存；原油的累库进程超季节性；有色中的铜、铝尤其是锌累库低于季节性。基于基建和地产投资增速测算，在监测品种中，地产投资回升拉动相对显著的是粗钢、铜、铝、玻璃、PVC；基建投资回升拉动相对显著的是粗钢、铝、沥青。 期货研究报告|宏观大类专题 2023-03-01 静待政策明朗，警惕“卖事实”风险 研究院 徐闻宇  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 蔡劭立  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 孙玉龙  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观大类专题丨 2023/3/1 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 26 目录 策略摘要 ...................................................................................................................................................................................................... 1 核心观点 ...................................................................................................................................................................................................... 1 一、 近期政策透露的稳增长信号 ........................................................................................................................................................... 4 地方两会的经济增长目标普遍下调，投资仍为经济增长的主要抓手 ..................................................................................... 4 地方债发行前置，基建投资持续发力 ........................................................................................................................................... 6 扩内需仍是重点，刺激消费的工具箱丰富 ................................................................................................................................... 7 坚持房住不炒总基调，注重地产风险的有效化解 ...................................................................................................................... 8 主要部委 2023 年工作重点汇总 ...................................................................................................................................................... 9 二、 对于主要经济目标的预测 ............................................................................................................................................................. 13 国内的出口压力仍大 ...................................................................................................................................................................... 13 消费迅速改善 ....