中国必需消费行业HTI消费品2月需求月报：多数行业增速加快，新增餐饮行业预测

[Table_yemei1] 观点聚焦 InvestmentFocus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 ResearchReport 1 Mar 2023 中国必需消费 China Staples HTI 消费品 2 月需求月报： 多数行业增速加快，新增餐饮行业预测 The growth rate of most industries is accelerated, and catering industry prediction is added [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 安井食品 Outperform 五粮液 Outperform 口子窖 Outperform 海天味业 Outperform 水井坊 Outperform 泸州老窖 Outperform 燕京啤酒 Underperform 山西汾酒 Outperform 安琪酵母 Outperform 洋河股份 Outperform 绝味食品 Outperform 伊利股份 Outperform 百润股份 Outperform 古井贡酒 Underperform 中炬高新 Outperform 青岛啤酒 Outperform 汤臣倍健 Outperform 双汇发展 Outperform 金龙鱼 Outperform 东鹏饮料 Outperform 千禾味业 Outperform 今世缘 Outperform 桃李面包 Outperform 重庆啤酒 Outperform 洽洽食品 Outperform 舍得酒业 Outperform 涪陵榨菜 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 天味食品 Outperform 酒鬼酒 Outperform 珠江啤酒 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 消费行业 2 月投资策略：基本面渐进修复，资金面更为乐观（The Fundamentals are Gradually Repaired, and the Funding is More Optimistic） (2 Feb 2023) HTI 消费品 1 月需求月报： 春节是高点还是低点？（January Demand Monthly Report: Is the Spring Festival High Spot or Low Spot） (1 Feb 2023) 乳制品行业跟踪报告：复苏在即，投资首选（Recovery of dairy is imminent, and dairy is the first investment recommendation.） (17 Jan 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 据海通国际预测，2 月重点跟踪的 8 个行业均实现正增长，而且除大众及以下白酒外，其他 7 个行业增速均加快。整体来看，节后出行、旅游仍保持较高热度，就餐、观影热度减缓，由于去年疫情造成个别月份低基数，所以同比增速波动较大。结合 1 月月报观点，我们预计消费中期修复高度需要关注居民收入和储蓄等能力因素，从国外看“疤痕”现象普遍存在，短期应对需求增速理性判断，并做好部分消费走弱的心理准备。 次高端及以上白酒：2 月国内次高端及以上白酒行业收入为 432 亿元，同比增长 20.3%，主要是名酒企业在春节后借动销好转，继续敦促经销商打款同时加快发货。预计 3-4 月商务场景和 4-5 月宴席场景将进一步修复。 大众及以下白酒：2 月国内大众及以下白酒行业收入为 245 亿元，同比增长 0.4%，较 1 月环比减少 19.9%。正月前后场景开放，人员流动恢复频繁，宴席、聚餐需求陆续回补，但整体批价仍旧承压，厂家销售重心逐步由旺季走量向淡季挺价转变。 啤酒：2 月国内啤酒行业收入为 156 亿元，同比增长 18.0%，较 1月环比下降 11.7%。春节返乡后社交需求同比激增，尤其是夜场渠道，我们观察到小瓶装产品普遍动销较好，同时在低线市场部分酒企整体动销优异，预计行业量增有望达到双位数。 调味品：2 月国内调味品行业收入为 386 亿元，同比提升 8.0%，较1 月环比下降 9.6%。餐饮渠道的逐渐恢复将带动调味品 B 端渠道需求增长，调味品行业进入微笑曲线右侧，预期春节后厂家将持续出货，行业库存或维持较高水平。 乳制品：2 月国内乳制品行业收入为 447 亿元，较去年同期增长6.1%，较 1 月环比下降 9.6%。春节旺季的催化因素消失后，2 月较1 月环比有所回落，但受益于经销商信心恢复，补库较多，厂商端增长有持续性。目前常温奶渠道库存在 25 天，库存十分良性。 速冻食品：2 月国内速冻食品行业收入为 103 亿元，同比提升8.2%，较 1 月环比下降 15.2%。C 端需求维持，B 端受餐饮团购需求恢复拉动回升，预期 2023 年整体增幅高于 2022 年增幅。 软饮料：2 月国内软饮料行业收入为 445 亿元，同比增长 5.0%，较1 月环比下降 47.7%。线下场景修复，带动餐饮供应链和户外消费需求逐步回暖，软饮料基本面的稳定性具备较强支撑。全年维度，包材价格处于相对低位，叠加需求稳步改善，行业发展态势明朗。 餐饮：2 月样本餐饮企业收入预计为 130 亿元，同比增长 8%，1 月同比增长 7%。需要注意的是，一方面餐饮行业前期供给严重收缩，另一方面目前需求复苏以高、低两端为主，并未全面恢复。 风险提示：经济增长低于预期，收入增长缓慢，疫病重新高发。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 胡世炜 Shiwei Hu hongwei.wen@htisec.com sw.hu@htisec.com 557085100115Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23HAI China StaplesMSCI China仅供内部参考，请勿外传 1 Mar 2023 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. HTI 消费行业收入预测 据海通国际预测，2 月重点跟踪的 8 个行业均实现正增长，而且除大众及以下白酒外，其他 7 个行业增速均加快。整体来看，节后出行、旅游仍保持较高热度，就餐、观影热度减缓，由于去年疫情造成个别月份低基数，所以同比增速波动较大。结合 1月月报观点，我们预计消费中期修复高度需要关注居民收入和储蓄等能力因素，从国外看“疤痕”现象普遍存在，短期应对需求增速理性判断，并做好部分消