宏观策略周报

研究报告 宏观策略周报（2023.2.27） 寇 宁 期货从业资格号： F0262038 投 资 咨 询 从 业 证 书号： Z0002132 张 晨 期货从业资格号： F0284349 投 资 咨 询 从 业 证 书号： Z0010567 车美超 期货从业资格号： F0284346 投 资 咨 询 从 业 证 书号： Z0011885 报告制作时间： 2023 年 2 月 27 日  核心逻辑  20 日当周，受需求加速恢复的推动，国内市场风险情绪改善，股市、商品收涨，国债市场全面收跌。但同时，海外市场在美国经济数据强于预期，美联储加息预期升温的背景下，海外风险偏好持续走低，北向资金流出对 A 股构成压力。四季度央行货币政策维持稳健基调，但总量宽松边际收敛，利率中枢预期持稳，估值上对市场拉动不强。预计债市短期延续震荡偏弱格局，A 股板块目前仍表现为轮动，市场“恐高”依然存在，策略上，仍需等待调整后的回补机会。  本周资产配置排序：股票>债券>商品。  配置建议与策略跟踪  配置建议 大类资产 周度配置 较上周变化 中长期比例 股票 20% — 30% 国债 15% — 15% 黄金 20% — 20% 商品 10% — 15% 现金 35% — 20% 审核人：寇宁 一德期货投资咨询业务 资 格 ： 证 监 许 可【2012】 38 号  周度策略跟踪 目 录 1. 大类资产表现比较 .................................................... 1 2. 经济环境分析： ...................................................... 1 2.1 需求加速恢复 异地返岗接近尾声 .............................................................................................. 1 2.2 猪肉价格止跌转涨 商品价格涨幅扩大 ...................................................................................... 3 2.3 银行市场利率分化 资金维持紧平衡 .......................................................................................... 3 2.4 美通胀韧性犹存，市场对年内降息定价消失 ........................................................................... 4 2.5 货币政策延续稳健 信贷投放注重有效 ...................................................................................... 4 3. 资产配置建议： ...................................................... 5 4.本周重要数据及事件关注： ............................................ 8 免责声明 .............................................................. 9 请参阅最后一页的免责声明 1 研究报告 1. 大类资产表现比较 20日当周，流动性充沛支撑国内股票指数类资产保持相对强势，其中中证500指数涨幅最大为 1.66%，沪深 300 指数与上证 50 指数分别上涨 0.66%和 0.49%。南华商品综合指数延续反弹 1.17%。我国 10 年期国债收益率小幅回升，但中美利差倒挂差值重新走阔，令人民币承压，叠加美元反弹影响，人民币兑美元中间价当周贬值 0.41%。 美国 1 月 PCE 物价指数环比上涨 0.6%，同比增长 5.4%，高于预期的 4.9%，消费者支出在 1 月大幅反弹 1.8%，表现强劲的数据强化了市场对美联储继续保持加息的预期，同时也加深了对利率在高位维持更长时间的推测，提振美债收益率与美元指数，美股承压明显，其中道指下挫近 3%。名义利率与实际利率同时回升对贵金属形成压力，周跌 1.8%。非美货币集体贬值，日元兑美元汇率贬值幅度最大为 1.74%。 图 1.1：国内宏观大类资产周度表现 资料来源：wind，博易大师，一德宏观战略部 图 1.2：海外宏观大类资产周度表现 资料来源：wind，博易大师，一德宏观战略部 2. 经济环境分析： 2.1 需求加速恢复 异地返岗接近尾声 20 日当周，全国 247 家钢厂高炉开工率环比上涨 1.44 个百分点至 80.98%，环比涨幅连续三周扩大。钢材库存拐点初显，板材库存周环比延续下跌，跌幅持平于前一周，建材库存环比微增，涨幅大幅收窄，钢材厂库库存全面转跌，周环比降幅创 5 个月新高，在钢厂开工加速的情况下，钢材库存大幅去化，显示下游开工继续加速恢复，下游需求明显提升。 请参阅最后一页的免责声明 2 研究报告 终端需求方面，20 日当周，国内 30 大中城市商品房成交面积加速增长，春节后持续回升，截至 2 月 25 日，1-2 月国内商品房日均成交面积同比增长 10.2%。2 月第三周，国内乘用车零售、批发量同比由涨转跌，周同比分别下降 14%、19%，据乘联会预计，2 月狭义乘用车零售销量 135 万辆,同比增长 7.2%，环比增长 4.3%。受春节时间提前影响，2023 年初车市整体销售节奏明显提前。2 月节后复工，居民工作与生活都逐渐回归常态。上旬车市处于节后温和恢复阶段，中下旬各地车市逐渐步入常态。各地方补贴的发放及新能源价格调整逐步落地也助推市场在节后恢复正常水平。展望2023 年，乘联会保持谨慎乐观，预测乘用车市场零售约增长 2%。 图 2.1：30 大中城市商品房成交面积（万平方米） 资料来源：wind，一德宏观战略部 图 2.2：乘用车销量（辆） 资料来源：wind，一德宏观战略部 20 日当周，100 城市拥堵延时指数维持高位，节后城市出行恢复平稳，从指数数值看，节后 100 城市拥堵延时指数均值高于 2022 年、2021 年同期水平，指数处于2020 年 9 月有记录以来较高水平。百度