家电行业周观点：寻找边际改善确定性强、低估值的优质标的

寻找边际改善确定性强、低估值的优质标的（23年2.20-2.24周观点）证券研究报告行业动态报告分析师：马王杰mawangjie@csc.com.cn18317068758SAC 执证编号：S1440521070002发布日期： 2023年2月26日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。仅供内部参考，请勿外传核心观点：站在当前时点，我们认为后续板块机会将集中在两个方向：1）低估值扩散。当前部分公司估值经过前期估值修复，对应2023年逐步进入合理区间。我们认为行情具有扩散效应，市场将逐步寻找仍在估值底部的标的；2）业绩兑现确定性强。此前消费的复苏是估值先行，业绩基本面修复将在未来几个月逐步落地。进入三月份后，市场将开始关注业绩的兑现情况，行业股价未来将会逐步分化。可转债相关标的基本面跟踪：科沃斯W8线下销量销额均实现三位数增长，线上销量销额仍持续下滑；莱克W8线下销额销量上升，吉米线下销售增速较高，线上销额仍处于负增长状态；火星人线下销量销额均实现1.5倍左右增长，线上销售负增长；小熊1月线上销售延续增长态势，销额份额双升；荣泰和奥佳华1月线上销额份额双降。本周行情回顾：1）本周（2月20日-2月24日）沪深300周变动为0.66%；家用电器板块周变动为3.96%，跑赢沪深300指数3.30pct。2）个股方面，本周荣泰健康、天际股份、欧普照明涨幅居前三，JS环球生活、云米、创维集团等跌幅较大。行业数据跟踪：2023Q1（截至2023W8）白电线上需求持续增长、洗地机维持高景气度。原材料及汇率变动：1）钢材价格稳中上升，铜材价格波动下降，铝材价格波动上升，塑料价格维持低位。2）美元兑人民币汇率稳定上涨至6.94。寻找边际改善确定性强、低估值的优质标的2仅供内部参考，请勿外传投资建议1、从低估值扩散与业绩兑现确定性强两个方面去看，我们近期重点推荐欧普照明、格力电器、海信视像：1）欧普照明：①公司线下零售与商照项目占比超过50%，有望受益于地产与公建疫后修复；②渠道数字化与生产平台化建设初步显效，高毛利sku占比明显提升，22Q3起毛利率大幅提升；③因担心行业集中度难以提升，公司估值处于历史较低水位，伴随公司相关改革落地显效及行业景气度回升，欧普份额与业绩有望逐步兑现，建议关注公司估值修复机会。2）格力电器：①地产及公建回暖背景下，空调板块景气快速回升，中央空调全年40%高增长目标；②渠道与工业库存低位，经销商提货意愿与信心提升；③受消费环境与渠道改革阵痛影响，公司估值正处历史较低区间，目前负面因素整体可控，看好公司估值修复机会。3）海信视像：①重要管理焕新，新任董事长和总裁成绩斐然，期待战略强化落地，未来三个增长点在于升级ULED、丰富激光显示应用场景、引领显示技术和体验变革，公司技术端入主乾照光电，加快MLED等新技术的研发，产品端持续加快多品牌电视产品布局，同时完善激光显示产品矩阵，有望抢占激光投影市场份额。②市占率持续提升，龙头地位稳固，2023W1-W8海信系线上、线下零售量市占率分别达到28.82%、28.83%，同比提升7.14pct、4.36pct，领先优势进一步扩大。③面板价格受稼动率管控+短期需求回升共同推动上涨，但长期面板产能过剩+彩电需求偏弱，面板价格不具备强势上涨的动能，并且海信龙头地位带来议价能力，同时产品结构持续升级，能够覆盖面板成本上涨，我们判断2023年盈利水平仍有提升空间。2、长期关注行业格局改善和消费升级的机会竞争格局优化中，继续推荐盾安环境和两轮车中的雅迪和爱玛；3、消费升级主线中，推荐小家电中的飞科电器、小熊电器、九阳股份和清洁电器中的科沃斯、石头科技。风险提示：宏观经济增长放缓、海外需求不及预期、原材料价格上涨、供应链运行受阻等。寻找边际改善确定性强、低估值的优质标的2仅供内部参考，请勿外传本周行情回顾三.行业数据跟踪四.目录原材料及汇率变动五.可转债相关标的基本面跟踪二.重点信息更新六.家电板块开年1月表现总结一.投资建议与风险提示七.仅供内部参考，请勿外传一、家电板块开年1月表现：个护延续高景气，抖音渠道变化大仅供内部参考，请勿外传表：23年1月京东平台厨小电品类销售表现厨小电：节日错配&物流压力双重影响下销量有所下滑从品类总体来看，今年由于春节假期在1月份（上年在2月份），因而春节物流停运对当月产生一定负面影响，与此同时，考虑到12月份疫情政策调整之后感染人数增多，1月份物流体系出现一定压力。两方面因素共同影响下23年1月厨小电品类整体销量端有所下滑，均价端则保持相对平稳。从品牌表现来看，京东&淘系平台小熊、美的、苏泊尔表现相对较好。资料来源：魔镜数据中信建投5品类品牌销额（亿元）销额YOY销量（万台）销量YOY均价（元）均价YOY市场份额市场份额YOY厨小电行业整体28.86 -4.23%1045.87 -4.05%276 -0.18%-苏泊尔6.19 3.01%209.42 -1.88%296 4.99%21.45%1.51%九阳3.41 -22.01%126.05 -16.88%271 -6.18%11.82%-2.70%美的6.73 4.13%257.28 2.69%262 1.40%23.33%1.87%小熊1.82 13.21%104.35 4.80%174 8.03%6.29%0.97%摩飞0.64 -6.91%17.04 -2.72%378 -4.31%2.23%-0.06%品类品牌销额（亿元）销额YOY销量（万台）销量YOY均价（元）均价YOY市场份额市场份额YOY厨房电器行业整体37.07 -21.53% 1555.57 -31.22%238 14.09%苏泊尔3.47 -7.40%161.74 -32.57%215 37.34%9.37%1.43%九阳1.98 -21.31%104.93 -30.08%188 12.53%5.33%0.01%美的3.78 -13.71%172.98 -36.85%219 36.65%10.21%0.93%小熊1.07 15.00%69.54 -20.28%154 44.25%2.88%0.92%摩飞0.38 -27.89%9.15 -32.00%418 6.04%1.03%-0.09%表：23年1月淘系平台厨小电品类销售表现仅供内部参考，请勿外传表：23年1月抖音平台厨小电各品牌销售表现厨小电：小熊在抖音平台持续放量从品类总体来看，受前文所述两因素影响，厨小电品类在抖音平台销售情况稳中略降。但各厨小电品牌在抖音平台销售表现变化较大，小熊电器抖音平台销售持续放量，目前已经超过九阳成为仅次于苏泊尔的厨小电品牌。资料来源：魔镜数据中信建投5品类品牌销额（万元）销量（台）均价（元/台）量份额额份额厨小电苏泊尔13675 709695193 9.20%13.62%摩飞3228 102022316 1.32%3.22%九阳3945 194835202 2.52%3.93%小熊4138 356993252