电力设备行业：平稳过渡，发力在即

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 平稳过渡，发力在即 ■新能源车：7 月新能源车销量符合预期，后续排产向好。中汽协数据显示，2018年 7 月新能源汽车销量分为 8.4 万辆，同比增长 47.7%，环比小幅下滑 0.9%。累计来看，1-7 月共销售新能源车 49.6 万辆，同比 17 年增长 97.1%。此外，根据乘联会数据，7 月份新能源乘用车批发销售 8.1 万辆，同比增 64%，环比降 1.2%。其中，纯电动汽车占比 67%，插电式混动汽车占比 33%，份额有所提升。近几月来，插混式汽车走强，部分原因与北京新能源车指标额度用完有关。从 7 月份的车企销售情况来看，主攻广深市场的比亚迪夺得纯电和插混双料冠军，单月销量为 1.8 万辆；上汽乘用车排名第二，为 1.04 万辆；北汽新能源或受北京市场影响，排名第三，销量为 6033 辆。从产业链摸底情况来看，8 月电池龙头基本满产，Tier 2 电池企业排产情况亦有所增加。各个材料环节，负极主要厂商持续满负荷运转、正极材料库存仍处低位，排产环比小幅提升；隔膜和电解液排产环比提升约 10%-20%。总体来看，8 月产销预计将有环比改善，而后随着 9 月份传统旺季的来临，后续月份的产销判断较为乐观。 投资建议：首推高镍三元正极标的杉杉股份、当升科技。锂电池是未来必然出大市值公司的领域，首推锂电池龙头：宁德时代、亿纬锂能。由于特斯拉国内建厂明确，CATL 海外进展有望持续超预期，重点推荐细分领域龙头：璞泰来、旭升股份。 ■新能源：配额制年内出台，风电“三重底”确立。据财经报道，国家能源局近日明确，不区分存量、增量资产，可再生能源补贴强度维持 20 年不变，同时引入绿证交易制度，共同支持可再生能源的发展，同时可再生能源配额制将于年内出台。1）“政策底”：与此前大家“动存量”的悲观预期不同，新版配额制预计补贴强度不变，运营商可先通过出售绿证获得收益，收益与原补贴总额之间的差额由可再生能源基金补足，一方面缓解了新能源补贴缺口压力，另一方面绿证收入加快了运营商的回款速度，可谓是双赢的局面。2）“行业底”：此前，市场对风电行业的复苏可能存在质疑，但近日据中电联数据，6 月风电并网装机 1.23GW，同比增速 55%，上半年增速 25%，风电装机呈现加速复苏的趋势，尤其是考虑到下半年传统旺季的到来以及三北市场、分散式风电等增量因素，下半年加速复苏的趋势有望延续。3）“估值底”：当前风电板块估值整体处于历史估值底部，重点推荐金风科技、天顺风能等，同时建议重点关注大唐新能源、华能新能源、龙源电力等港股运营商。 ■电力设备与工控：智造盛宴，自动化企业任重而道远。从 2016 年四季度开始，行业增速开始由负转正，工控网数据显示 2017 年行业增速接近 10%。我们认为，需求稳增+进口替代是工控企业持续高增长的主要原动力。从需求端来看，背后的核心在于两点：1）中国制造业在升级，加工复杂程度和产品精度都在提升智能化的需求；2）人工成本在提升，加速机器代人。从进口替代角度来看，中国工业自动化企业已经从学习向自主研发自主创新转变，正加大研发投入，以服务和性价比逐步蚕食外资品牌的市场份额。睿工业数据显示，2017 年变频类和控制类产品的国产品牌市场占比分别为 41%和 51%，同比提升 2pcts；工业机器人的国产品牌市占率从 16%提升至 20%。部分上市公司在国内的市占率已经提升到前列，如：汇川技术（变频器&伺服系统国内市占率均达 6%）、宏发股份（继电器全球市占率 14%）等。投资建议：在人口红利消失和产业升级的背景下，新常态下对于自动化和智能制造的资本开支周期以提高效率为核心，工控行业具备长期增长潜力。本土厂商产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司增速将高于行业。行业估值已经回落至较低位臵，具有较高性价比，同时政策将对产业形成有力催化。重点推荐：1）工控平台型公司汇川技术，麦格米特等。2）产品型公司宏发股份，鸣志电器等。关注：长Table_Tit le 2018 年 08 月 12 日 电力设备 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 300750 宁德时代 72.40 买入-A 300014 亿纬锂能 22.00 买入-A 601877 正泰电器 35.00 买入-A 002851 麦格米特 35.00 买入-A 002202 金风科技 24.00 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 7.05 8.91 9.53 绝对收益 4.87 -3.17 2.89 邓永康 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517050005 dengyk@essence.com.cn 傅鸿浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517080003 fuhh@essence.com.cn 吴用 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518070003 wuyong1@essence.com.cn 相关报告 全球势起，渐入佳境 2018-08-05 鲲鹏展翅，锋芒渐露 2018-07-29 新 形 势 下 的 新 能 源 车 投 资 机 会剖 析 2018-07-23 蓄 势 待 发 ， 各 路 车 企 加 速 进 场 2018-07-22 内外合力消费市加速，定海神针中国芯突破 2018-07-15 -32%-25%-18%-11%-4%3%10%17%2017-082017-122018-04电力设备 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 园集团，信捷电气，禾望电气。 电力设备建议关注稳定增长的低压电器行业以及能源碎片化下的电网安全领域。在新的发展趋势下，低压电器行业有望保持 10%以上的增长，行业龙头企业的竞争优势将愈发显著，未来保持远高于行业整体的增速，预计在 15%-20%左右。重点推荐：正泰电器和良信电器。交流特高压建设和新能源接入对电网安全稳定控制提出更高要求，电网领域的两化融合也会持续提速。我们认为，国电南瑞作为“能源碎片化下的电网安全龙头”，未来存在三大增长点：保护及自动化、柔性直流、信息通信。预计 18-20 年复合增速在 20%以上，予以重点推荐。同时建议关注主动配电网领先企业金智科技和专注海外配用电综合服务的海兴电力。 ■风险提示：新能源汽车销量低于预期、光伏装机低于预期、风电复苏进度低于预期、制造业复苏低于预期等。 ■本周组合：宁德时代、亿纬锂能、正泰电器、麦格米特、金风科技。 行业动态分析/电力设备 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 7 月新能源车销量符合预期，后续排产向好......................................................................... 4 1.1. 行业观点概要 .....................