电力设备行业：三大主线日益明晰，新能源车逻辑不改

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 三大主线日益明晰，新能源车逻辑不改 ■新能源车：7 月电池装机集中化，高镍化与新势力各有进展。7 月份我国新能源汽车实现动力电池装机量约 3.34GWh，同比增 29.01%，环比增 16.66%。其中，乘用车装机 2.35GWh，环比增 27.19%；客车和专用车分别装机 0.6GWh、0.39GWh，环比分别下降 26.75%、上升 98.20%。分电池企业看，宁德时代单月装机 1.36GWh，环比 6月上升 3pcts，市场份额 40.72%；比亚迪、力神、孚能科技、捷威动力位列二至五位，CR5 集中度超过 80%，继续呈现提升态势。工信部公示第 311 批生产目录，共有 328款车型入选。此外，奇瑞新能源汽车则出现在新增车辆生产企业清单中，意味着其正式获得纯电动乘用车生产资质。根据我们的统计，8 月份以后至少有 80 款车型投放，其中内资车企比亚迪、北汽、吉利、上汽的投放车型较多，合资企业将会以插混车型为主各自推出 1-2 款车型。随着 A00 级车型的升级调整期结束，以及传统旺季的到来，预计后续销量将实现环比回升。本周，高镍化与新势力企业亦各有进展。宁德时代计划于明年推出 811 电池、蔚来汽车递交赴美 IPO 招股说明书，预计 2019年将成为高镍化应用元年，而下游车企的竞争步伐加速也将对中游构成利好，促进产业向消费市的良性发展。 投资建议：下半年关注三大主线：1）高镍化：当前 NCM811 研发进展略超预期，18/19年有望成为高镍三元的超额利润年。重点推荐：杉杉股份、当升科技、新宙邦；2）全球化：最为核心的锂电池环节，宁德时代已经进入全球供应链中；负极和电解液环节，龙头企业已对 LG、三星、松下、索尼等多家核心外资企业实现配套；核心部件环节如继电器、热管理系统等已有中国企业形成全球配套，竞争格局良好。重点推荐：璞泰来、宏发股份、新宙邦、三花智控、旭升股份、星源材质等；3）集中化：动力电池环节龙头集中度持续提升，预计随着能量密度的提升和原材料成本的下降，锂电企业毛利率将在 19 年筑底回升。当前时点看好抗压能力更强的锂电龙头，重点推荐：宁德时代、亿纬锂能。 ■新能源：风电‚三重底‛确立，数据支撑复苏逻辑。1）‚行业底‛：此前，市场对风电行业的复苏可能存在质疑，但近日多项数据均显示，行业装机和发电数据持续改善，加速复苏的趋势不变。其中，国家统计局公布《2018 年 7 月能源生产数据》，7 月风力发电 233 亿千瓦时，同比增长 24.7%，较上月增速加快 13.3 个 pcts。此外，从新疆 7 月风电运行情况来看，设备利用小时数和发电量同比增加，累计弃风量和弃风率实现持续‚双降‛。此前，中电联已经公布 6 月风电并网装机数据，单月实现装机 1.23GW，同比增速 55%，上半年增速 25%，考虑到下半年传统旺季的到来以及三北市场、分散式风电等增量因素，下半年加速复苏的趋势有望延续。2）‚政策底‛：国家能源局明确配额制将于年内出台，与此前大家‚动存量‛的悲观预期不同，新版配额制预计补贴强度不变，运营商可先通过出售绿证获得收益，收益与原补贴总额之间的差额由可再生能源基金补足，一方面缓解了新能源补贴缺口压力，另一方面绿证收入加快了运营商的回款速度，可谓是双赢的局面。3）‚估值底‛：当前风电板块估值整体处于历史估值底部，重点推荐金风科技、天顺风能等，同时建议重点关注大唐新能源、华能新能源、龙源电力等港股运营商。 ■电力设备与工控：智造盛宴，自动化企业任重而道远。从 2016 年四季度开始，行业增速开始由负转正，工控网数据显示 2017 年行业增速接近 10%。我们认为，需求稳增+进口替代是工控企业持续高增长的主要原动力。从需求端来看，背后的核心在于两点：1）中国制造业在升级，加工复杂程度和产品精度都在提升智能化的需求；2）人工成本在提升，加速机器代人。从进口替代角度来看，中国工业自动化企业已Table_Tit le 2018 年 08 月 19 日 电力设备 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 300750 宁德时代 72.40 买入-A 300014 亿纬锂能 22.00 买入-A 601877 正泰电器 30.00 买入-A 002851 麦格米特 35.00 买入-A 002202 金风科技 24.00 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 9.78 6.39 12.24 绝对收益 3.98 -10.86 -1.06 邓永康 分析师SAC 执业证书编号：S1450517050005 dengyk@essence.com.cn 傅鸿浩 分析师SAC 执业证书编号：S1450517080003 fuhh@essence.com.cn 吴用 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518070003 wuyong1@essence.com.cn 相关报告 平稳过渡，发力在即 2018-08-12 全球势起，渐入佳境 2018-08-05 鲲鹏展翅，锋芒渐露 2018-07-29 新 形 势 下 的 新 能 源 车 投 资 机 会剖 析 2018-07-23 蓄 势 待 发 ， 各 路 车 企 加 速 进 场 2018-07-22 -34%-27%-20%-13%-6%1%8%15%2017-082017-122018-04电力设备 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 经从学习向自主研发自主创新转变，正加大研发投入，以服务和性价比逐步蚕食外资品牌的市场份额。睿工业数据显示，2017 年变频类和控制类产品的国产品牌市场占比分别为 41%和 51%，同比提升 2pcts；工业机器人的国产品牌市占率从 16%提升至 20%。部分上市公司在国内的市占率已经提升到前列，如：汇川技术（变频器&伺服系统国内市占率均达 6%）、宏发股份（继电器全球市占率 14%）等。投资建议：在人口红利消失和产业升级的背景下，新常态下对于自动化和智能制造的资本开支周期以提高效率为核心，工控行业具备长期增长潜力。本土厂商产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司增速将高于行业。行业估值已经回落至较低位臵，具有较高性价比，同时政策将对产业形成有力催化。重点推荐：1）工控平台型公司汇川技术，麦格米特等。2）产品型公司宏发股份，鸣志电器等。关注：长园集团，信捷电气，禾望电气。 电力设备建议关注稳定增长的低压电器行业以及能源碎片化下的电网安全领域。在新的发展趋势下，低压电器行业有望保持 10%以上的增长，行业龙头企业的竞争优势将愈发显著，未来保持远高于行业整体的增速，预计在 15%-20%左右。重点推荐：正泰电器和良信电器。交流特高压建设和新能源接入对电网安全稳定控制提出更高要求，电网领域的两化融合也会持续提速。我们认为，国电南瑞作为‚能源碎片化下的电网安全龙头‛，未来存在三大增长点：保护及自动化、柔性直流、信息