电子元器件行业深度分析：智能音箱的小概念与大未来

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 智能音箱的小概念与大未来 智能音箱或将带动新一轮软硬件一体化的智能创新，从硬件供应商角度看，其从业门槛大幅提升，且广泛被认知的优质参与者不多，预计将受益于终端品牌和互联网公司的硬件创新，核心供应商将迎来产品“量价齐升”的发展机遇，分享发展红利。 ■行业巨头纷纷布局，智能音箱有望成为下一个流量入口。亚马逊发布的智能音箱 Echo 受到市场强烈反响以后，苹果在 2017 年 WWDC 发布智能产品 HomePod，国内厂商京东和科大讯飞合作推出叮咚音箱，一时间国际、国内互联网和硬件行业巨头纷纷上马智能音箱产品，在争夺语音交互流量入口的同时，带动软硬件产业链的一轮热潮。亚马逊是智能音箱的开创者，依托 Echo 智能音箱的硬件承载，全面推广语音助手 Alexa 的系统应用，在布局智能音箱细分产品的同时，广泛参与并推动语音交互产业。谷歌的智能音箱产品是谷歌在家庭语音新入口的布局卡位，发力把控智能家居的核心网关，与谷歌自身的搜索业务、安卓系统等构成完整的互联网流量入口生态链。苹果的智能音箱产品注重设计与创新最终落实到硬件实体，预计 2018 年初正式发售，高配高价，是高端产品的引领者。 ■硬件成熟+软件持续升级，智能音箱成长潜力出众：语音技术从实验室逐步走向工业界并开始商业化。从谷歌语音识别准确度来看，在 2014年以后逐步上升到 90%，并于 2017 达到 95%，与人类正常水平接近，这是语音交互的现实技术基础。据 Strategy Analytics 数据预测，2017 年全球智能音箱出货量达到 1200 万部，并将在 2022 年达到 1.64 亿部，CAGR 达到 68.7%；同时，智能音箱市场规模将会在 2017 年超过 15 亿美元，并于 2022 年达到 55 亿美元，CAGR 达到 29.7%。以智能音箱为切入点，智能家居行业空间广阔。Strategy Analytics 预计全球消费者在智能家居服务上的支出将从 2017 年的 89 亿美元增长到 2022 年的 157亿美元；北美地区将保持最大市场，亚太地区第二。我们认为，智能音箱作为目前最具用户基础的智能家居产品，将带动智能家居产业进入实质性发展阶段。 ■智能音箱产业链拆分看，声学、应用处理器等弹性空间大：我们可以把智能音箱和传统功能音箱类比于智能手机和功能手机，相比于功能音箱，智能音箱的硬件增量主要来自于三个方面：①声学器件上，以苹果 HomePod 为代表的高端智能音箱采用“一大七小”扬声器阵列，对于高品质高性能扬声器需求增加，此外智能音箱需要与使用者进行语音交互，采集使用者的声音，因此麦克风的增量需求明显。②在芯片端，功能音箱只需要将接入的声音信号做放大，而智能音箱需要将接收的数字信号处理成模拟信号再进行放大，因此额外需要应用处理器芯片和音频编解码芯片。③智能音箱通过 WiFi/蓝牙接入互联网，因Tabl e_Title 2018 年 01 月 14 日 电子元器件 Tabl e_BaseInfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级 002045 国光电器 22.44 买入-A 002241 歌尔股份 23.25 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 6.35 4.24 -18.70 绝对收益 11.29 11.99 8.56 孙远峰 分析师SAC 执业证书编号：S1450517020001 sunyf@essence.com.cn 010-83321079 张大印 报告联系人 zhangdy@essence.com.cn 相关报告 新兴技术共振进口替代，迎来全产业链投资机会 2017-06-29 行业应用础润而雨，无线充电蓄势待发 2017-06-22 全面屏全面来袭，行业突变孕育新机 2017-06-21 智 能 化 驱 动 发 展， 安 防 开启 新 篇 章 2017-06-11 从技术演进角度——关于苹果零部件的一点假设和思考 2017-05-15 0%6%12%18%24%30%36%42%2017-012017-052017-09电子元器件 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 此相比于功能音箱，增加了 WiFi/蓝牙模块和天线。 基于智能音箱和功能音箱功能差异的对比分析，我们判断在智能音箱普及渗透的过程中，声学扬声器、麦克风、应用处理器芯片、音频编解码芯片和 WiFi/蓝牙芯片模组这几个方向具备更高的行业成长性。 ■相关标的：重点推荐国光电器（国际一线客户智能音箱产业链扬声器厂商），建议关注智能音箱的增量硬件空间，相关标的包括声歌尔股份（声学麦克风厂商）、全志科技和北京君正（应用处理器厂商），东软载波（物联网和智能家居）。 ■风险提示：全球宏观经济不景气，消费电子行业发展不及预期，智能音箱出货量不及预期。 行业深度分析/电子元器件 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 行业巨头纷纷布局，智能音箱有望成为下一个流量入口 ........................................................ 5 1.1. 亚马逊，智能音箱的开创者 ........................................................................................... 5 1.2. 谷歌，流量入口的卡位者 .............................................................................................. 6 1.3. 苹果，高端产品的引领者 .............................................................................................. 7 1.4. 科大讯飞，国内市场的尝试者 ....................................................................................... 8 2. 硬件成熟+软件持续升级，智能音箱成长潜力出众 ................................................................. 9 2.1. 听觉感官重要性仅次于视觉，产业规模稳步提升 .......................................................... 9 2.2. 语音识别系统成熟，智能音箱成为市场切入点 ........................................................... 10 3. 智能音箱产业链拆分看，声学、应用处理器