热管理行业：为设备安全运行提供保障，未来市场空间广阔

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 02 月 12 日 通信 行业深度分析 热管理行业：为设备安全运行提供保障，未来市场空间广阔 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 5.6 -0.7 7.7 绝对收益 8.5 10.5 -3.5 张真桢 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 路璐 联系人 lulu2@essence.com.cn 相关报告 能源电子产业发展指导意见发布，通信能源相关细分行业有望充分受益 2023-01-18 创维数字 PANCAKE 产品技术领先，有望受益内容端放量 2022-09-21 边缘云助力分布式算力架构，多应用场景市场空间广阔 2022-09-08 双端痛点解决，多款新品发布在即——VR 有望成为 5G首个大规模落地应用 2022-09-01 华为上半年销售收入降幅同比收窄，建议关注智能汽车领域相关企业 2022-08-16 2023 年我国新能源汽车热管理市场规模预计将增长至约 683 亿元： 新能源车的热管理系统较传统燃油车更为复杂，且对于汽车整体性能影响更为直接。新能源汽车热管理单车价值量显著高于传统燃油车，更高单车价值量的热泵空调有望成为行业趋势。传统汽车热管理核心组件单车价值量从约为 2300 元，新能源汽车热管理系统单车价值量约是传统燃油车的 3 倍左右，约为 7000 元。根据我们的测算，2023年中国新能源汽车热管理市场规模预计将增长至 683 亿元，2020-2023 年复合增长率为 93%。 2025 年我国数据中心温控市场规模预计将达 192 亿元： 数据中心单机柜功率密度不断提升，同时全国 PUE 要求趋严，“东数西算”工程要求张家口、韶关、长三角、芜湖、天府、重庆集群的 PUE在 1.25 以下，林格尔、贵安、中卫、庆阳集群的 PUE 在 1.2 以下。降低数据中心能耗的关键是提高机房制冷效率，液冷技术相对于风冷而言约可节约 20%的空调电能，同时 IT 部分电能可节省 13％～25％，总体的节能效果在 40％以上，液冷数据中心基础设施的市场需求将会持续扩大。根据我们的测算，2025 年我国数据中心温控系统市场规模预计将达 192 亿元/年，数据中心机房温控市场空间广阔。 2025 年我国储能温控市场规模预计将达 164 亿元： 储能电池对冷却系统的温度均匀性、环境适应性、可靠性、能效比和寿命有着较高的要求。液冷通过液体对流降低电池温度，散热效率、散热速度和均温性好，且可靠性更佳。2021 年液冷渗透率约为 12.1%，预计到 2025 年储能液冷占比将超过风冷。储能温控行业具有技术要求较高和定制化需求高、客户粘性大两大壁垒。2021 年储能温控行业市场规模约为 24.7 亿元，GGII 预计 2025 年中国储能温控市场规模将增长至 164.6 亿元，CAGR 为 60.7%，未来行业空间广阔。 相关标的： 建议关注同飞股份（300990.SZ）、英维克（002837.SZ）、高澜股份（300499.SZ）、佳力图（603912.SH）、三花智控（002050.SZ）、申 菱 环 境 （ 301018.SZ ）、 奥 特 佳 （ 002239.SZ ）、 松 芝 股 份（002454.SZ）、依米康（300249.SZ） 风险提示：原材料价格上涨、行业竞争加剧、宏观经济及下游行业波动、新业务发展不及预期的风险。 -26%-16%-6%4%14%24%34%2022-022022-062022-102023-02通信沪深300 行业深度分析/通信 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 汽车热管理 ................................................................. 4 1.1. 2022 年我国新能源汽车销量达 688.7 万辆 ................................. 4 1.2. 更高单车价值量的热泵空调有望成为行业趋势 ............................. 5 1.3. 单车价值量约为 7000 元，2023 年我国新能源汽车热管理市场规模预计将增长至约 683 亿元 ................................................................ 7 2. 数据中心热管理 ............................................................. 8 2.1. 2022 年我国数据中心市场规模预计将超过 1900 亿元，规模化趋势明显 ........ 8 2.2. 预计到 2025 年我国数据中心耗电量将增长至近 4000 亿 Kwh，节能降耗需求迫切 9 2.3. 2025 年我国数据中心温控市场规模预计将达 192 亿元 ...................... 11 3. 储能热管理 ................................................................ 13 3.1. 截至 2021 年末中国电化学储能累计装机规模达 5.51GW ..................... 13 3.2. 2025 年我国储能温控市场规模预计将达 164 亿元 .......................... 14 4. 相关标的 .................................................................. 17 4.1. 同飞股份（300990.SZ）：技术与客户资源造就公司储能温控领军地位 ......... 17 4.2. 英维克（002837.SZ）：深耕机房温控领域，储能温控龙头企业 ............... 18 4.3. 高澜股份（300499.SZ）：积极布局数据中心液冷与储能液冷产品 ............. 20 4.4. 佳力图（603912.SH）：专注数据中心热管理，拓展成为一体化解决方案服务商 . 21 4.5. 三花智控（002050.SZ）：制冷元器件龙头企业，新能源热管理业务迎发展机遇 . 22 4.6. 申菱环境（301018.SZ）：绑定华为开展数据中心空调业务，积极布局电化学储能温控 .............................................................