巨一科技(688162)公司研究报告：向新能源汽车领域积极拓展，智能装备电驱动系统双轮驱动助力发展

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 巨一科技（688162）公司研究报告 2023 年 02 月 17 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 02 月 16 日收盘价（元） 50.44 52 周股价波动（元） 35.39-81.88 总股本/流通 A 股（百万股） 137/47 总市值/流通市值（百万元） 6928/2384 相关研究 [Table_ReportInfo] 市场表现 [Table_QuoteInfo] -46.13%-34.13%-22.13%-10.13%1.87%13.87%2022/2 2022/52022/8 2022/11巨一科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 9.4 12.1 6.1 相对涨幅（%） 10.5 8.6 -0.7 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:赵玥炜 Tel:(021)23219814 Email:zyw13208@haitong .com 证书:S0850520070002 向新能源汽车领域积极拓展，智能装备+电驱动系统双轮驱动助力发展 [Table_Summary] 投资要点：  公司深耕汽车行业，装备与产品双轮驱动助力发展。公司是汽车等先进制造领域智能装备和新能源汽车电机电控零部件产品的主流供应商，依托合肥新能源汽车产业环境不断发展，积极布局海外市场，客户包括捷豹路虎、特斯拉、大众变速器、宁德时代等优质整车厂、零部件厂与电池厂。  智能装备：公司向新能源汽车领域积极拓展，技术与应用行业领先，客户优质。1）白车身连接生产线：车身轻量化趋势下，连接工艺和设备有望更新；公司白车身智能连接生产线以地板、侧围、门盖线为主，核心设备和技术均由公司自主研发，比如开发铝合金闭合件包边成型全套解决方案，已获得英国捷豹路虎、特斯拉、蔚来汽车、上汽大众等轻量化车身智能连接生产线订单。2）动力总成装测：公司在动力总成智能装备领域具有较强竞争力，在扁线电机装备和三合一集成化电驱动系统生产线上均有布局，有望受益新能源汽车发展，客户涵盖大众汽车、长安汽车、北汽集团、广汽集团、上汽变速器、青山工业等。3）动力电池装测线：公司积极布局模组/PACK、叠片等核心技术，有望受益电池厂扩建。  电驱动系统：集成化、高效化是趋势；公司技术储备充足，定点优质客户项目，有望实现快速发展。从市场发展趋势来看，随着新能源汽车整车性能的提升，市场对于电驱动产品的需求正朝集成化、高效化方向发展。公司新能源电驱动产品覆盖 A00 级车至 B 级车的电驱动系统平台，围绕集成化和高效化电驱动系统持续推进创新研发，掌握多合一、扁线电机、碳化硅电机控制器等多项关键技术，已获取理想汽车、东风日产、吉利汽车等优质客户项目定点，有望迈入发展快车道。  盈利预测与估值。我们预计公司 2022/2023/2024 年实现归母净利润1.71/2.62/3.89 亿元，同比增长 30.9%/53.4%/48.3%；EPS 为 1.24/1.91/2.83元。2022 年可比公司平均 PE 估值为 60.71 倍，考虑到公司在智能装备整体解决方案、新能源汽车电机驱动系统具有较大优势，我们给予公司 2022 年47-50 倍 PE 估值，合理价值区间为 58.50-62.24 元/股（预计 2022 年公司EPS 为 1.24 元），对应合理市值区间为 80-85 亿元，“优于大市”评级。参考 PB 估值，按照我们的合理价值区间，公司 2022 年 PB 为 3.03-3.22 倍（可比公司 2022 年 PB 范围为 1.70-6.88），具备合理性。  风险提示。新能源汽车销量不及预期，原材料成本大幅上涨，公司客户拓展不及预期，公司产品扩展不及预期，疫情等不可抗因素带来的影响。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元元）元）元） 1494 2123 3152 4522 6062 (+/-)YoY(%) 4.4% 42.1% 48.5% 43.5% 34.1% 净利润（百万元） 128 131 171 262 389 (+/-)YoY(%) -14.9% 1.9% 30.9% 53.4% 48.3% 全面摊薄 EPS(元) 0.93 0.95 1.24 1.91 2.83 毛利率(%) 25.9% 23.5% 20.8% 19.9% 20.1% 净资产收益率(%) 14.1% 5.2% 6.4% 9.0% 11.8% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃巨一科技（688162）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 专精特新“小巨人”，智能装备、电驱动系统双轮驱动 .............................................. 6 1.1 深耕汽车行业，“智能装备+电机电控零部件”双轮驱动助力发展 .................. 6 1.2 核心管理层技术出身，不断与高校、科研院所等加强合作 ............................. 7 1.3 依托合肥新能源汽车产业环境不断发展，积极布局海外市场 .......................... 9 1.4 财务分析：营收增长较快，在手订单充沛 ..................................................... 11 2. 智能装备业务：乘新能源汽车东风，技术和应用国内领先 ...................................... 14 2.1 白车身连接线：布局轻量化车身，指标性能、项目积累国内领先 ................ 14 2.2 动力总成装测线：从传统向新能源拓展，布局扁线电机装备 ........................ 19 2.3 动力电池装测线：积极布局模组/PACK、叠片等核心技术 ............................ 21 3. 电驱动系统：公司围绕集成化、高效化等趋势进行产业化布局 ............................... 23 3.1 电驱动系统：受益新能源汽车产业发展；集成化、高效化是趋势 ................ 23 3.2 公司技术储备充足，定点优质客户项目，有望迈入发展快车道 .................... 24 4. 盈利预测与估值 ..................................................