传媒行业专题：从“上网”到“上算”，由“网络世界” 至“虚拟现实”

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 02 月 16 日 传媒 行业专题 从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实” ——AI 专题报告之二：AIGC 将开启新一轮游戏产业变革 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 9.0 11.3 5.8 绝对收益 10.3 18.0 -4.6 焦娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 相关报告 从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实” 2023-02-06 AIGC 有望掀起新一轮产业革命，模型等技术层最具竞争壁垒 2023-02-03 春节档强劲复苏，叠加政策转暖，内容产业 23 年将开启新一轮向上周期 2023-01-29 把握估值与业绩修复双主线，关注 VR/AR 催化 2023-01-18 草根调研：疫后复苏，年关将至，线下广告表现如何？ 2023-01-12 AIGC 之于游戏产业，是生产力工具的全面升级。游戏行业存在一个“成本、效率、质量”的不可能三角，即难以同时兼顾研发成本、研发效率与产品质量。而 AIGC（生成式 AI）的广泛应用，能够极大提升游戏的策划、音频、美术、程序等环节的生产力，压缩游戏整体项目的研发周期与人员规模，大幅降低游戏制作成本。降低门槛将带来更多的创造性探索，一个新的游戏开发“黄金时代”可能很快到来，AIGC 作为工具将释放为更多受众创造高质量内容的能力。此外，区分于前几轮的硬件升级，AIGC 主要是从具体的游戏制作环节入手推动游戏的玩法创新。这一轮玩法创新主要体现在游戏品类增加与个性化定制两大维度，典型产品为Spellbrush 的《Arrowmancer》与微软的《模拟飞行》。 AIGC 内容的可延展性，将补足游戏向元宇宙进化的第三块拼图。我们在《Metaverse，游戏先行》报告中论证过观点——游戏所构建的虚拟世界或是通往 Metaverse 的先行探索。游戏向元宇宙进化可以从提升沉浸拟真、可触达性、可延展性出发。其中，VR/AR 等硬件入口的持续迭代，云游戏技术及算力的建设分别对应沉浸拟真、可触达性两大进化方向，而可延展性对应的自我进化的内容生产机制也在 AIGC 逐渐成熟后找到了解决方案。元宇宙相比游戏承载的世界大得多，且需要始终在线，因此对内容的需求也几何倍数于游戏世界。这一次，ChatGPT 推动了 AIGC 大跃进发展，而 AIGC 将补足游戏向元宇宙进化的第三块重要拼图——内容的可延展性。 AI&ChatGPT 在游戏中的应用实例已颇具看点。《逆水寒》手游中设定智能 NPC 系统大幅提升与玩家交流交互的自由度与开放度；《原神》在开发过程中赋予每个 NPC 个体不同的个性以及特殊能力；《王者荣耀》设定王者绝悟挑战以 AI 丰富游戏关卡挑战。 重点标的：我们认为 AIGC 对游戏产业而言是一轮重要的技术革新，将从生产效率、产品创新、产能水平等多维度全面利好游戏产业链。重点标的主要有三类：1）AI 技术储备深厚、游戏应用实践丰富的腾讯控股、网易-S；2）研发功底扎实，产品储备丰富的恺英网络、巨人网络、三七互娱、完美世界、吉比特；3）关注 AI商业化进展靠前的昆仑万维、中文在线等。 风险提示：技术进展不及预期、行业竞争恶化、算力成本增长过快等。 -30%-20%-10%0%10%20%30%2022-022022-062022-102023-02传媒沪深300仅供内部参考，请勿外传行业专题/传媒 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. AIGC 将开启新一轮游戏产业变革 .............................................. 3 1.1. 从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”的研究框架 ........... 3 1.2. AIGC 广泛应用将推动游戏生产力大升级 ................................... 3 1.3. AIGC 将补足游戏向元宇宙进化的第三块拼图 ............................... 6 1.4. AI 技术在游戏行业的应用实例 ........................................... 7 1.4.1. 《逆水寒》手游中设定智能 NPC..................................... 7 1.4.1. 《原神》研发过程中的 AI 系统 ..................................... 7 1.4.2. 《王者荣耀》设定绝悟 AI 挑战 ..................................... 8 2. 重点标的 ................................................................... 8 3. 风险提示 ................................................................... 9 仅供内部参考，请勿外传行业专题/传媒 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 1.AIGC 将开启新一轮游戏产业变革 1.1.从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”的研究框架 服务器+网络开启了人人“上网”的时代——网络世界不亚于大航海时代所发现的新大陆；算力+算法将开启人人“上算”的时代——AI 将以场景、应用、内容来创造用户的新需求，元宇宙继而囊括现实物理世界成就真正的虚拟现实（虚拟现实是描述一种状态，即让用户在体验上，能模糊掉虚拟与现实之间的边界）。对“上网”时代的布局，主线是硬件与网络两大方向，硬件以智能手机为代表有经典的产业链，网络则以基础设施与应用（包括内容与场景，以及模式创新）为景气上行。对“上算”时代的布局，将囊括硬件（硬件入口、智能交互硬件）、基础设施（算力、算法）、应用（包括内容与场景，以及模式创新）等。从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”，软硬一体化的趋势极为明显。从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”，软硬一体化的趋势极为明显。“上网”时代的爆款逻辑是“消除信息不对称”，“上算”时代的爆款逻辑我们判断为“消除认知不对称”。 围绕“上算”的“虚拟现实”，正在产生层出不穷的新概念，