机床行业报告：数控、国产化率提高，机床行业持续向好

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title0] 2023.02.15 数控、国产化率提高，机床行业持续向好 ——机床行业报告 徐乔威(分析师) 曾大鹏(研究助理) 021-38676779 0755-23976738 xuqiaowei023970@gtjas.com zengdapeng@gtjas.com 证书编号 S0880521020003 S0880121120056 本报告导读： 机床是现代工业发展的重要基石，国内机床数控率、高端机床自产率低，机床行业进入 10 年的迭代周期，叠加疫情后自动化上行周期，机床行业有望深度受益。 摘要： [Table_Summary0]  投资要点：数控化率提升+国产替代将为国产机床带来长期增长空间。23 年 1 月企业信贷端加速延续，单月新增企业中长期贷款 35000亿元/同比+66.7%/环比+189.0%，创历史同期新高。本轮企业信贷好转加速制造业产能投放，国内高端数控机床需求有望高增。资本端建议关注国内数控机床研发技术突破及国产替代进度。维持对机床行业的增持评级  推荐标的：1）持续布局数控系统及五轴机床研发的数控机床头部企业纽威数控、海天精工、科德数控。2）传统机床行业龙头，近年业绩逐步改善的创世纪、秦川机床；3）布局了工业机器人及机床领域，发挥协同效应的华中数控、拓斯达；4）推动智能制造一体化的国盛智科；5）深耕数控机床技术研发的浙海德曼。。  机床市场规模较大，长期看数控化率提升+国产替代，中期看机床十年周期，短期看通用自动化复苏。1）2022 年金属加工机床行业规模为 1825 亿元/-1.2%，2001-2020 年机床产量数控化率从 6.85%提升到43.19%，而发达国家数控化率在 80%以上，国内仍有较大提升空间。2018 年高中低端机床国产化率分别为 6%、65%、80%，以五轴机床为主的高端机床国产化率较低，工业母机作为工业体系的基石，国产替代至关重要。2）机床使用寿命为 10 年，2011-2014 年机床销量处于高位，2014-2019 年进入下行期，预计 2019-2024 年将进入上行期；且从更新周期看，2011-2014 年的机床销量有望在 2021-2024 年迎来更新换代。3）通用自动化有望开启新一轮上升周期，企业中长期贷款走高释放复苏信号。根据历史规律，制造业完整周期约 3.5-4 年，预计行业下行周期拐点将至。  中国机床行业分散，国内厂家积极研发缩小与国际品牌的技术差距。我国机床行业大而不强，整体竞争格局较为分散。但随着国产龙头品牌地不断发展，技术快速迭代，已经在机床核心零部件如数控系统、传动系统、刀具等方面取得突破。2021 年国内五轴机床市场空间约80 亿元，2025 年有望达到 124.4 亿元。五轴机床国产化率预计不足20%，未来仍有很大的提升空间。  风险提示：宏观经济复苏不及预期、核心零部件进口受阻、原材料价格波动。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 重点覆盖公司列表 [Table_Company] 代码 公司名称 评级 000837 秦川机床 增持 300083 创世纪 增持 300161 华中数控 增持 300607 拓斯达 增持 688305 科德数控 增持 688577 浙海德曼 增持 601882 海天精工 增持 688558 国盛智科 增持 688697 纽威数控 增持 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 机床 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 42 目 录 1. 机床：现代工业发展的重要基石 .................................................. 3 1.1. 机床是制造机器的机器，在制造业中发挥重要作用 ................ 3 1.2. 机床应用广泛，金属切削机床是主要应用机型 ....................... 5 1.3. 中国机床行业集中度不断提升，但整体竞争格局仍然较为分散 6 1.4. 五轴加工中心技术门槛最高，是国产机床主要突破的方向 ...... 7 2. 行业前景：中国机床行业发展空间广阔，三大因素驱动中长期增长 10 2.1. 长期驱动因素一：数控化率提升 .......................................... 10 2.2. 长期驱动因素二：国产化率提升 .......................................... 14 2.3. 中期驱动因素：机床行业景气度提升 ................................... 16 3. 行业重点公司：国产机床向高端化迈进，国产替代步步为营 ...... 20 3.1. 纽威数控：公司产品线丰富，持续拓展新能源市场 .............. 20 3.2. 海天精工：致力于中高端机床发展，业绩维持高速增长 ....... 22 3.3. 科德数控：五轴机床龙头，助力高端制造国产化 .................. 25 3.4. 创世纪：聚焦数控机床主业，通用机床业务快速发展 ........... 27 3.5. 国盛智科：以数控机床为基础，推动智能制造一体化 ........... 30 3.6. 秦川机床：机床行业传统龙头，降本增效效果显著 .............. 32 3.7. 华中数控：自研数控系统，持续突破关键领域 ..................... 34 3.8. 拓斯达：工业机器人龙头，布局数控机床领域 ..................... 37 3.9. 浙海德曼：深耕机床领域，具备竞争优势 ............................ 39 4. 风险提示 ................................................................................... 42 4.1. 国产机床高端化进度不及预期 .............................................. 42 4.2. 宏观经济和行业波动 ............................................................ 42 [Table_Directory] 表：本报告覆盖公司估值表 [Table_ComData] 公司名称 代码 收盘价 盈利预测（EPS） PE 评级 目标价 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 秦川机床 000837 2023.02.12 10.94 0.31 0.28 0.44 36.35 40.25 2