1月美国通胀数据点评：美国通胀仍具韧性，美元指数或将走强

证 券 研 究 报 告 Ta策略研究 策略点评报告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 1 月美国通胀数据点评—— 美国通胀仍具韧性，美元指数或将走强 投资要点： ➢ 北京时间2月14日晚，美国劳工部公布1月CPI同比增长为6.4%，预期6.2%，前值为6.5%。季调后CPI环比上升0.5%，预期0.5%，前值为-0.1%，环比增速为3个月以来首次上涨。但在高基数的背景下，同比增速有所回落。同时，能说明整体通胀走向的核心CPI同比增长5.6%，预期5.5%，前值为5.7%，1月美国CPI超预期增长，说明通胀仍具韧性。 ➢ 美国通胀超预期深刻反映地是美国经济内在的结构性矛盾。我们认为，在美国强行驱使“制造业回流”的情况下，美国通胀的粘性和韧性将超市场预期，最终可能导致美联储加息的高度和时间长度超预期。这将带来全球资产的巨震。 ➢ 此前，美国劳工统计局（BLS）公布了1月新增非农就业人数为51.7万人，超出市场预期的18.8万人，前值由新增22.3万人上修至26.0万人。1月失业率也下降至3.4%的历史低位。2月1日职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）公布的12月职位空缺数为11,012，其与失业人数之比为1.9倍，仍处于高位。劳动力市场需求继续表现出强韧性。 ➢ 目前，美国强行推动的“制造业回流”的举动，在薪资结构上已经开始有所反映。当前美国制造业商品价格取代服务业价格成为通胀韧性的主要原因之一。1月薪资增长中，商品生产薪资环比走强，1月环比增速为0.39%，前值为增0.33%。而服务业薪资环比回落，1月环比增速为0.27%，前值为增0.40%。同时，美国1月劳动参与率上升0.1个百分点至62.4%，劳动力供给端得到一定改善，显示美国制造业对于人工的需求较为强劲，这会使得美国的就业和通胀韧性依然比较强韧。 ➢ 投资策略：美元指数将阶段性走强，不利于全球资产定价。而中国经济正在稳步复苏中，市场主要在国内、受益于中国经济复苏，各种内需板块受美元指数走强的负面影响最小，同时前期调整较为充分，当前非常值得加仓布局。 ➢ 风险提示：美联储货币政策超预期 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 策略点评报告 2023 年 2 月 15 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱： zb3762@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《经济如期复苏，关注内需板块》 2023.2.12 2022.10.23 2、《春季躁动下的行情复盘与展望》 2023.2.9 2022.10.23 3、《2022 年业绩预告点评：产业链各环节预期业绩表现有所分化》2023.2.7 2022.10.23 诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 正文目录 1 美国 1 月通胀仍具韧性 .................................................. 1 2 美国劳动力市场需求继续表现出强韧性 .................................... 2 3 投资策略 ............................................................. 3 4 风险提示 ............................................................. 3 图表目录 图表 1：1 月 CPI 各分项变动........................................................................................... 1 图表 2：CPI 分项权重变化 .............................................................................................. 1 图表 3： CPI 分项权重变化 ............................................................................................. 2 图表 4：3 月加息 25BP 概率为 90.8% ............................................................................ 2 图表 5：1 月新增非农就业大超预期 ................................................................................ 2 图表 6：新增非农分项数据 .............................................................................................. 2 图表 7：职位空缺率上升 .................................................................................................. 3 图表 8：1 月失业率下降 0.1 个百分点 ............................................................................. 3 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 1 美国 1 月通胀仍具韧性 北京时间 2 月 14 日晚，美国劳工部公布 1 月 CPI 同比增长为 6.4%，预期 6.2%，前值为 6.5%，季调后 CPI 环比上升 0.5%，预期 0.5%，前值为-0.1%，环比增速为3 个月以来首次上涨，但是在高基数的背景下，同比增速有所回落。同时，能说明整体通胀走向的核心 CPI 同比增长 5.6%，预期 5.5%，前值为 5.7%，1 月美国 CPI 超预期增长，说明通胀仍具韧性。从通胀数据分项来看，住房同比上涨 8.2%（前值 8.1%），服饰同比上涨 3.1%（前值 2.9%），教育与通信同比上涨 1.0%（前值 0.7%）为主要拉动项，并且劳工部上周将住房权重由 42.36%上调至 44.38%，因此住