猪市聚焦系列（二）：供需均增，孰强孰弱？

7580859095100809010011012013014015008/2511/2502/2505/25中信期货商品指数中信期货农产品指数 2023-02-10 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 中信期货研究|农产品策略报告（生猪） 农产品研究团队 研究员： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号 F3048193 投资咨询号 Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 猪市聚焦系列（二）： 供需均增，孰强孰弱？ 摘要： 供给分析：短期来看，节前大猪库存仍待消化，节后病猪也需要提前出栏，行业均重仍旧偏高，供给压力尚未缓解。中期来看，中小猪存栏规模持续增长，这些都讲在未来兑现未供给增量，二次育肥和冻品入库方面，由于成本还不够低，预计动机不足。长期来看，近期养殖利润开始亏损，母猪存栏的增幅暂缓，但是2023 年对应的产能基数较高、效率较好，预计生猪出栏量将会增长。 需求分析：短期来看，节后复工进度偏慢，下游走货一般。中期来看，年度内的淡旺季节奏明显。长期来看，消费存在从低谷向上恢复的趋势预期。 政策分析：据国家发改委监测，1 月 30 日至 2 月 3 日当周，全国平均猪粮比价为 4.96:1，触发收储。收储的主要功能在于提振市场的信心，收储量级较全国猪肉消费量而言通常较小。预计在 2023 年上半年淡季，生猪少量多次的收储，短期能够形成托市效果，稳定情绪，但长期基本面的改善，仍需要结合产能和出栏节奏的调整。 总结与展望： 2023 年生猪出栏对应的母猪基数持续增长，同时行业进入高 MSY 阶段，预计2023 年全年生猪出栏较 2022 年增长 12.2%，2023 年末出栏较年初增长 5.6%。 对于 2023 年消费情况给出三种假设，（1）乐观，消费不仅摆脱 2022 年阴影，同时还有一定的自然增速，2023 年全年消费量增加 11%；（2）中观，消费仅恢复到 2022 年前的状态， 2023 年全年消费量增加 7%；（3）悲观，消费仅小幅恢复，但较 2022 年前仍有差距，2023 年全年消费量增加 4%。 基于上述分析和假设，我们认为，2023 年 1 月-2 月是全年供需最宽松的阶段，之后供给压力稍有下降，但供给剩余依旧偏高，仅在非常乐观的情况下，供需缺口才会出现收窄，但仍达不到 2022 年三季度的程度。 风险因素：疫情；政策。 2023 年生猪出栏对应的母猪基数持续增长，同时行业进入高 MSY 阶段，生猪出栏量预计环比、同比增长。通过给出需求乐观/中观/悲观三种假设，我们发现，2023 年 1 月-2 月是全年供需最宽松的阶段，之后供给压力稍有下降，但供给剩余依旧偏高，仅在非常乐观的情况下，供需缺口才会出现收窄，但仍达不到 2022年三季度的程度。 报告要点 中信期货农产品策略报告（生猪） 2 / 17 目录 摘要： ..................................................................................... 1 一、 生猪市场运行回顾 ...................................................................... 4 二、 供给分析：2023 年产能量、质均优 ....................................................... 4 （一） 短期：病猪先出栏，大猪待消化 ................................................. 5 1. 部分病猪提前出栏 ................................................................. 5 2. 大猪库存仍待消化 ................................................................. 5 3. 出栏均重仍旧偏高 ................................................................. 6 （二） 中期：育肥阶段猪较多，二育及冻品动机不强 ..................................... 7 1. 待出栏小猪、中猪较多 ............................................................. 7 2. 当前猪价不足以刺激二育和冻品 ..................................................... 7 3. 仔猪价格 ......................................................................... 8 （三） 长期：母猪量、质均优，近期亏损后补栏放缓 ..................................... 9 1. 养殖利润开始亏损 ................................................................. 9 2. 母猪存栏增幅暂缓 ................................................................. 9 3. 母猪价格 ........................................................................ 10 4. MSY 优化，产能效率提升........................................................... 11 5. 2023 年产能量、质均优，供给增长 .................................................. 11 三、 需求分析：季节性凸显，长趋势向好 ..................................................... 12 （一） 短期：复工进度偏慢，白条走货较差 ............................................ 12 （二） 中期：年度内季节性节奏 ...................................................... 13 （三） 长期：消费存在从低谷恢复的趋势预期 .......