月度策略报告：需求逐渐回暖，关注跨期反套

报告摘要：  行情回顾：  国内现货：2023 年 1 月 SMM1#锌锭月均价 23,876.88 元/吨，环比下滑 3.28%。  期货市场：截至 1 月 31 日，沪锌主力合约收盘价 24,300 元/吨，月涨幅 2.25%；LME 三个月锌（电子盘）收盘价 3,402 美元/吨，月涨幅 14.64%。  基差：期现货市场同向变动，但期货价格上涨快于现货价格，锌市从 back 结构转为 contango 结构。  逻辑分析：  矿端供给：短期矿端供给较为充足，远月来看，矿端或将偏紧，利空近月锌价，利多远月锌价  锌锭供给：海外冶炼厂暂无新增复产消息，利多伦锌；国内锌锭产量稳中有增，利空锌价  利润：冶炼厂加工利润持续高位，利空锌价  下游需求：消费回暖，锌锭需求增强，利多锌价  库存预期：LME 库存持续低位去库；国内库存持续累库，但累库速度减缓，库存绝对水平较低，支撑锌价  行情展望及投资策略：整体来看，预计 2023 年 2 月锌价将宽幅震荡，预期沪锌运行区间 22,600-25,000 元/吨；远期矿端预期偏紧，叠加乐观预期支撑锌价，投资者可适当进行跨期反套。  风险提示：宏观风险；欧洲能源危机；海外冶炼厂复产情况；国内需求恢复不及预期。 分析师：曾德谦 从业资格证号：F3021262 投资咨询证号：Z0013703 研究所 金属期货（期权）研究室 TEL： 010-82292833 Email： zengdeqian@swhysc.com 相关图表 需求逐渐回暖，关注跨期反套 请务必阅读正文之后的免责条款部分 月度策略报告 2023 年 2 月 期货（期权）研究报告 月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 目录 报告摘要： ........................................................................................................................................................................... 1 一、本月锌市行情回顾 ........................................................................................................................................................ 5 二、锌精矿 ........................................................................................................................................................................... 7 （一）月内锌精矿价格震荡上行，进口月均价环比提升 .................................................................................................... 7 （二）锌精矿进口利润持续亏损，进口窗口关闭 ................................................................................................................ 7 三、供给端 ......................................................................................................................................................................... 10 （一）加工费持续高位，冶炼厂利润高企 ......................................................................................................................... 10 （二）国内高利润刺激生产，天气回暖，海外炼厂复产可能性增强 .............................................................................. 12 四、需求端 ......................................................................................................................................................................... 13 （一）企业逐渐复工，下游需求好转 ................................................................................................................................. 13 （二）2 月传统复工期，终端需求较为乐观 ...................................................................................................................... 15 （三）沪伦比值高位，出口窗口暂未开启 ......................................................................................................................... 17 五、库存与供需平衡 .......................................................................................................................................................... 18 六、行情展望及投资策略 ................................................................................................................................................