锌月报：关注需求回暖力度，锌价区间震荡

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 海外方面，近日美联储宣布上调联邦基金利率目标区间 25 个基点到 4.50%至 4.75%之间，符合市场预期。这是美联储自去年 3 月开启本轮加息周期以来连续第八次加息，累计加息幅度为 450 个基点。当前欧洲地缘政治带来的能源风险仍在延续，俄乌局势由于北约介入进一步紧张，继续恶化的地缘政治或将对俄罗斯乃至欧洲的经济恢复增添阻力。但 LME 锌库存始终处于历史低位，并在持续下降，海外供应短缺问题对锌价下方仍有支撑。 国内方面，供应端锌矿供应充足，锌矿加工费均处于阶段高位，国内冶炼厂利润尚好，预计国内精炼锌产量将维持高位，但需关注云南等地水电情况。需求方面，国内管控开放力度不断加大，且政府出台多项房产等政策提振经济，市场对国内未来经济预期向好。但受春节假期影响，当前下游企业开工仍偏低，叠加国内利好政策传递至下游仍需一定时间，需关注下游入场后市场供需面的博弈情况。 综合来看，预计 2 月沪锌大致运行区间为 23500-25000 元/吨，建议沿 23500 元/吨一线谨慎做多，后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期变动对锌价的影响。 ■ 2023 年 1 月产业链各环节情况梳理 原料端：锌精矿进口加工费均价 260 美元/干吨，较上月持平。国产锌精矿加工费均价5560 元/金属吨，较上月末上调 230 元/金属吨。春节期间部分矿山停产放假，矿山出矿量有所减少，但考虑到近期进口长单货源陆续到港，加之前期冶炼厂冬储，因此炼厂原料库存仍较为充裕。 冶炼端：考虑到当前高企的加工费带给了冶炼厂 1500-2000 元/吨的可观利润，在冶炼厂外部干扰因素陆续解决以后，一季度冶炼厂或将维持偏高产量水平，锌锭产量持续释放。 消费端：受传统消费淡季和春节假期的影响，锌锭下游企业整体除了逢低进行一些常规备库操作外无其他消费亮点，现货市场整体成交偏清淡。但随着管控政策的放开，在基建与地产政策不断加码的提振下，市场对节后需求预期较好。 库存端：截至 1 月 31 日，SMM 七地锌锭库存总量为 15.79 万吨，较春节期间增加5.49 万吨。LME 锌库存 1.7 万吨，较上月底的 3.2 万吨，减少了 1.5 万吨，库存持续下滑且整体处于历史低位。 ■ 策略 期货研究报告|锌月报 2023-02-05 关注需求回暖力度 锌价区间震荡 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 锌月报丨 2023/2/5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 预计沪锌主力合约在 23500-25000 元/吨区间震荡，建议择机在 23500 元/吨一线布局多单。 套利：中性。 ■ 风险 1、美联储超预期激进加息 2、海外实际减停产范围不及预期 3、国内消费好转不及预期 oPtQrRoOxPtNsPsOpPqMsR7NaOaQnPmMtRpMfQnNoMeRmMsPbRmNpQNZmNoRuOrQuM锌月报丨 2023/2/5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 20 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 1 月价格综述 ..................................................................................................................................................................................... 5 2 月锌市展望 ..................................................................................................................................................................................... 5 供应端情况 ........................................................................................................................................................................................ 6 国内锌精矿供应偏宽松 ............................................................................................................................................................ 6 海外锌精矿供应有所提升 ........................................................................................................................................................ 7 国内锌锭冶炼生产积极性较高 .............................................................................................................................................. 10 海外锌锭供应偏紧 ...................................................................................................................................