国债月报：震荡，静待基本面的兑现

五矿期货国债月报震荡，静待基本面的兑现20230203宏观金融组 蒋文斌交易咨询号：Z0017196jiangwb@wkqh.cn0755-23375128从业资格号：F3048844CONTENTSoPmPqQpPvNoQrMmQmMsOoN6MbP7NpNmMsQnOlOoOsQjMmMpR6MoPqNxNsPqMwMsOyQ1 月度评估及策略推荐月度要点小结 经济数据：国内1月份的PMI数据为50.1，重回荣枯线以上，从细分项看，生产、采购、经营活动预期等细分项恢复较快，但在手订单及新出口订单仍恢复较慢，这部分暂时还没法确定春节因素的影响有多大，另外供应链的转移也可能有一部分影响，进一步的数据还须后面持续的跟踪。海外方面，目前经济数据边际变化上欧强美弱的局面仍在持续，最新1月份欧元区的PMI继续反弹，而美国1月份的ISM制造业PMI数据出现了持续的回落，并连续三个月维持在50的荣枯线以下，而这也导致了美元指数在近期出现了持续的回落。 流动性：央行公开操作1月净投放5780亿，其中逆回购净投放4990亿，MLF净投放790亿。 利率：最新中国十年期国债收益率2.90%，10Y美债收益率3.40%，受经济数据回落影响，美债收益率近期出现了持续的回落。 小结：疫情高峰过后，经济数据的表现仍待时间验证，受春节因素影响，短期的经济数据同比的参考价值不大，在基本面兑现之前，预计行情仍以震荡为主。基本面评估股指基本面评估估值驱动基差价格经济数据流动性利率重要事件多空评分-100000简评基差偏低价格适中经济数据待兑现流动性变化不大利率适中无小结疫情高峰过后，经济数据的表现仍待时间验证，受春节因素影响，短期的经济数据同比的参考价值不大，在基本面兑现之前，预计行情仍以震荡为主。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边多单持有T主力合约，长期换月/长期当前价位偏低，且远期合约长期贴水★★★★☆2021.6.122 期现市场国债期货行情资料来源：WIND、五矿期货研究中心表1：国债各品种表现名称收盘价（元）月涨跌（元）年涨跌（元） 月成交量(手)持仓量(手)持仓量变化(手)T当季连续101.7701.2000.0801052104183270-252T下季连续101.2801.2000.470929542183111185T隔季连续100.8501.2100.27532781129620TF当季连续102.1850.7850.32078090112396252TF下季连续101.8200.7400.12033280129888328TF隔季连续101.4750.7450.0154855759289TS当季连续101.3700.3200.2506080496911313111TS下季连续101.1300.2950.0601126664743489TS隔季连续100.8950.270-0.0902101896537图1：主力合约结算价走势图2：跨品种价差走势资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心行情表现-2-101234969798991001011021031041051062020-01-212020-03-212020-05-212020-07-212020-09-212020-11-212021-01-212021-03-212021-05-212021-07-212021-09-212021-11-212022-01-212022-03-212022-05-212022-07-212022-09-212022-11-212023-01-21价差：TS-TT.CFETF.CFETS.CFE-3-2-10123452020-01-212020-03-212020-05-212020-07-212020-09-212020-11-212021-01-212021-03-212021-05-212021-07-212021-09-212021-11-212022-01-212022-03-212022-05-212022-07-212022-09-212022-11-212023-01-21价差：TS-T价差：TF-T价差：TS-TF图3：跨期价差走势图4：T主力合约结算价及基差走势资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心行情表现-3-2-10123T:当季-次季TF:当季-次季TS:当季-次季-1.5-1.0-0.50.00.51.01.596979899100101102103104基差(右)结算价图5：TF主力合约结算价及基差走势图6：TS主力合约结算价及基差走势资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心行情表现-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.81.098991001011021031041051062020-04-102020-06-102020-08-102020-10-102020-12-102021-02-102021-04-102021-06-102021-08-102021-10-102021-12-102022-02-102022-04-102022-06-102022-08-102022-10-102022-12-10基差结算价-0.5-0.3-0.10.10.30.50.70.9991001001011011021021031032020-04-102020-06-102020-08-102020-10-102020-12-102021-02-102021-04-102021-06-102021-08-102021-10-102021-12-102022-02-102022-04-102022-06-102022-08-102022-10-102022-12-10基差结算价3 主要经济数据图7：GDP（亿）及增速（%）图8：价格指数（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心国内经济6.50 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0002000004000006000008000001000000120000014000002018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12GDP:现价:当季值GDP:现价:累计值GDP:不变价:当季同比GDP:不变价:累计同比-10-505102001-062002-062003-062004-062005-062006-062007-062008-062009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-0620