国债月报：关注2月债市的博弈机会

请阅读正文后的声明宏观金融团队研究员：黄雯昕(宏观国债)021-60635739huangwx@ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezq@ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762研究员：董彬(股指外汇)021-60635731dongb@ccbfutures.com期货从业资格号：F3054198行业国债月报关注 2 月债市的博弈机会日期2023 年 2 月 3 日请阅读正文后的声明- 2 -月度报告观点摘要＃summary＃12 月经济数据展现较强韧性、1 月景气大幅回升，显示当前正处于经济触底并快速修复阶段，且政策护航下改善趋势有望在年初延续，经济基本面改善对债市形成主要利空，但考虑 1 月以来市场已经对经济改善充分预期并引发债市调整，若后期经济基本面改善未能超预期，则经济修复的利空冲击或较前期减弱。另外节后货币环境仍有望延续宽松，一是海外通胀回落、加息节奏放缓，外围环境对国内货币政策的压制进一步转弱，且目前全球景气仍偏弱，出口仍有较大风险，二是虽然 1 月国内经济较去年 12 月明显好转，但目前仍处于底部修复阶段，货币政策收紧的必要性不高，且叠加政策层要求政策尽早发力推动经济在年初回升来看，一季度货币政策或仍有操作空间且早落地的可能性较大。整体看，1 月债市调整或已对经济改善因素充分消化，后期基本面修复的利空可能边际走弱，且市场目前可能对国内货币政策预期偏谨慎，提供了一定博弈空间。因此我们对 2 月债市不悲观，因基本面利空已在预期之内，而货币环境有望维持超预期宽松，债市下跌的空间或有限，而转暖的弹性较大。套利策略建议关注：期现策略：（1）IRR 策略空间不大。（2）做窄十债基差空间有限。跨期策略：关注做多跨期价差策略。跨品种策略：关注多五年空十年策略。近期研究报告20230131【建信宏观深度追踪】2023 年第 2 期：1 月国内景气强势回暖——1 月官方 PMI 数据点评20230117【专题报告】实体经济跟踪系列专题二：22 年经济增长回顾及短期展望20230112【建信宏观深度追踪】2023 年第 1 期：终端需求有所好转，核心 CPI 与 PPI 触底回升——2022 年通胀数据解读及展望oPnOpPpPnPnQoMsOtOsRpRbRdN9PpNmMtRoNfQrRpNfQqQxP9PnMsOMYnOvNxNpMqQ请阅读正文后的声明- 3 -月度报告目录目录..............................................................................................................................- 3 -一、 1 月行情回顾.....................................................................................................- 4 -（一）国债期货行情回顾......................................................................................- 4 -（二）现券行情回顾..............................................................................................- 5 -（二）资金面回顾..................................................................................................- 6 -二、 基本面分析........................................................................................................- 7 -（一） 12 月疫情对经济的影响弱于预期.......................................................... - 7 -（二） 1 月国内经济明显回补修复.................................................................... - 9 -（三） 稳增长政策信号再度加码，2 月国内经济有望进一步修复..............- 10 -（四） 但市场预期的信贷开门红有可能被房贷拖累..................................... - 11 -三、 下月行情展望..................................................................................................- 11 -（一）市场逻辑梳理及下月展望........................................................................- 11 -（二）套利策略展望............................................................................................- 12 -请阅读正文后的声明- 4 -月度报告一、1 月行情回顾（一）国债期货行情回顾表1：国债期货1月交易数据汇总（至1月31日）品种月收盘价月最高价月最低价月结算价月涨跌月涨跌幅（%）月日均成交量持仓量仓差T2303100.205100.54599.630100.185-0.035-0.0359,266153,3443,315T230699.34599.86598.82099.310-0.310-0.317,38429,52117,149T230998.72099.27098.25598.690-0.345-0.355081,7931,254合计67,158184,65821,718TF2303100.960101.215100.580100.955-0.010-0.0146,71593,6615,406TF2306100.385100.735100.020100.360-0.145-0.142,43912,4777,841TF230999.970100.32099.63099.960-0.190-0.194211,323712合计49,575107,46113,959TS2303100.905100.985100.730100.8900.0200.0237,76641,397626TS2306100.630100.760100.430100.615-0.015-0.018796,5343,790TS2309100.380100.530100.205100.355-0.050-0.0527